文章摘要

　　（1）“国家队”的资金实力有多大？

　　根据测算，截至今年3月末，“国家队”几个账户的持股总市值突破3.55万亿元。

　　扣除之前持有的商业银行股权，“国家队”的实际持股市值大概在1.2万亿元上下。

　　（2）“国家队”的持股偏好如何？

　　毫无疑问，国家队最爱银行、证券和保险，三者合计占国家队总持股数的1/3。此外，铁路等基建领域的持股也偏重。

　　令人意外的是，据数读客统计，“国家队”总计在226个三级子行业的上市公司中露脸，几乎每个行业都有介入。国家队绝大多数持股属于典型的指数化投资。

　　（3）“国家队”手头还有多少资金？

　　整体来看，“国家队”不缺钱也不乱花钱。操作一直维持着一个均衡市值——1.2万亿左右。

　　由今年以来的操作推测，国家队的增仓意愿不强。

　　综上，作者是想说，多头或空头不要动辄拿“国家队”退出说事儿。目前来看，“国家队”万亿资金作为市场存量资金，不会有太大变化。

作为A股市场最重要的稳定力量，“国家队“的态度、意志和能力历来为市场所关注。但与此同时，市场对于这支资金的实际能量、操作习惯、投资思路知之甚少。

之前发布的很多测算数据，显然低估了国家队的持股水平。一方面是国家队信息的非公开性。另一方面则是分析人士对于国家队操作手法和意图的推断有误。而用M2的波动数据去推测则国家队则更显粗糙。

国家队到底是支怎样的投资力量，他们的投资规模有多大？他们的持股偏好怎样？他们手头会有多少资金？数读客运用了大数据中的预测方法尝试为大家解读这个命题。

　　国家队的资金实力有多大

答案是很大，大到超乎大部分人想象。

根据数读客的测算，截至今年3月末，国家队几个账户的持股总市值突破3.55万亿元。（关于国家队账户的基本介绍，可以见数读客此前的文章《比恒大厉害50倍的机构，最近三个月在干什么？》）

但这个数字需要剔除中央汇金历史上持有的五大银行（工商银行、中国银行、建设银行、农业银行和光大银行）的控股股权。该部分股权是当年“国有商业银行改革”时，中央出资形成的。这部分股权在今年3月底大概价值2.32万亿元。

调整后，截至3月末，国家队的实际持股市值大概在1.2万亿元上下。这是自2015年7月初，国家队进场入市，到2016年3月，历经几轮增持减持后，最终留存下的结果。

而在经历了今年二季度的增持减持波动后，目前，国家队的持股相比1季度末又有减少。

根据我们的测算。截至今年6月，国家队的持股市值，相比3个月前大概总体减少了5%。概括的说，国家队的持股规模基本维持原状。当下，国家队的持股市值预计维持在1.1万亿~1.2万亿元。

鉴于目前，国家队的持股市值特别巨大，所起的市场作用也特别重大。估计国家队中期将很难实现快速退出。市场要适应，国家队长期维持1万亿以上持股市值的局面。

　　国家队的持股偏好如何

鉴于国家队的持股有“船大难掉头”的客观局面，所以，我们用完整的1季报数据结合2季报的变动数据，来分析国家队的持股偏好。

首先，从持股账户看，国家队的持股分为中投系统的“汇金系”和证券监管系统的“证金系”。

具体来看，1季度末国家持有的1.2万亿市值看，汇金系的几个账户总持股在4200亿元左右。而证金系的持股总市值在7800亿上下。两者比例约为1:2。如果加上，中央汇金对商业银行的持股那么，汇金系的总持股约为2.74万亿，和证金系动用的资金相比构成3:1.。

如果加上，中央汇金对商业银行的持股那么，汇金系的总持股约为2.74万亿，和证金系动用的资金相比构成3:1.。

证金和汇金的投资风格截然不同，所以了解清楚很有必要。

从持有行业的角度看，国家队持股的前三大行业分别为银行业2440亿元，证券业1181亿元，保险业1089亿元。三者合计占证金总持股数的三分之一。除此以外，铁路设备和铁路建设、煤炭开采、火电等基建领域的持股也偏重。

我们揣测，国家队持有前者是因为金融板块是证券市场的权重板块，历史上一直是指数的“定海神针”和人气所向。稳定了金融股的股价，就稳住了A股，这是最重要的原因。

而国家队在基建领域放下巨大投资，可能在金融股股价整体走高之后，国家队转变护盘思路，及时增加调控市场的工具和交易手法有关。

值得注意的是，国家队涉足的行业之广泛令人惊奇。据数读客统计，国家队总计在226个三级子行业的上市公司中露脸，几乎每个行业都有介入。

这从侧面表明，国家队其实并没有刻意的对持股行业做配置，而是更多的以“护盘”为目标进行各种风格的指数化投资。去年年末，批评国家队投资垃圾股的声音，应该是误读了国家队的投资策略。

国家队持股前十大行业（单位：亿元）

而从区域看，国家队持股的主要区域是北京、广东和上海，这和目前A股市场的市值格局非常吻合。

从这个角度可以证实，去年国家队护盘Ａ股时，采取的是批量买入和复制指数的方法，并没有刻意筛选投资标的。

国家队持股的省际分布（单位：亿元）

　　国家队手头有多少资金

首先，不缺钱。国家队以其稳定市场的重要职能，以及背后强大的政策背景，坐拥中国金融市场最强的资金融通能力。如果说国家队缺钱，那么这个市场上就没有不缺钱的主了。

其次，不乱花。但同时，我们也可以发现，国家队自去年年末以来，基本从过去半年的操作可以发现，国家队整体上的操作一直维持着一个均衡市值——1.2万亿上。这或许意味着，国家队对于资本的运用还是秉持不乱花的原则。

其三，增仓意愿不强，从国家队今年以来的操作，基本上秉承着“抛小盘买大盘“，投资重点上”东边日出（买入）则西边雨（减持）”的大格局。这很可能意味着，国家队短期内没有大举增加投资规模的意愿。换言之，国家队的增仓意愿不强，其目标还是更多的实现稳定市场的定位和职能。