昨日A股探底回升，今日则是出现冲高回落，出现如此大的变化，大家给出现解释普遍是：6000亿险资撤离股市，而随后遭到管理层的否认。相反的消息之间让市场情绪出现变化，股价随之波动！

然而笔者给出的解释或许还来缘于发改委网站，今日发表的一篇文章：《多管齐下降低企业融资成本》，作者是国家发改委经济研究所曹玉瑾。

文章大概内容如下：

近年来，我国实体经济融资成本仍然偏高。近年来，我国实体经济融资成本仍然偏高。无论是银行贷款还是债券市场融资，均比美国、欧洲等国家高出50%以上，并且呈现出短端利率逐步下降而长端利率水平仍然较高，表内贷款利率显著下降但表外非标等融资利率水平仍然较高，大型企业融资成本稳中有降但中小企业融资成本仍然较高等特征。因此，虽然我国企业融资成本较高有风险溢价较高的因素，但进一步引导利率下行空间依然很大，政策仍须在此进一步着力。

文章还进一步指出：

当前的一般存款准备金率为16.5%，无论是与历史水平相比还是与其他主要国家相比，均处于较高水平,存款基准利率距离零利率陷阱也还有一定距离。继续保持流动性合理充裕、营造合理宽松的货币环境，有助于引导市场利率进一步下行。

发改委的这篇文章耐人寻味，文章提到“引导利率下行空间依然很大，政策仍须在此进一步着力。”还有“存款基准利率距离零利率陷阱也还有一定距离”那就意味着市场期盼已久的“降准降息”可能会即将到来，然而笔者发现，8月3日上午发改委也曾发表过《更好发挥投资对经济增长的关键作用》的文章，其中提到“坚定不移降低各种企业成本。择机进一步实施降息、降准政策。”不过当天下午，有关“降准”、“降息”的字眼就已经被删除，发改委删文让市场普遍感到惊讶，猜测这就是央行货币政策的意图（短期内不希望降准或降息），更为重要的是近期的一系列动作或更加印正央行的政策用意？

央行公开市场今日将进行950亿元7天期逆回购操作；500亿14天期逆回购操作。这已经是央行连续第三天14天期逆回购本周净投放3100亿元。

笔者发现，这已经是央行时隔半年后再次重启14天逆回购。一方面，相比隔夜、7天逆回购期限更长，此前央行主要的是开展隔夜、7天逆回购，而释放的资金很多流入债市，央行此时提高逆回购期限，降低债市流动性，意味着给债市“去杠杆”（考虑到此前10前期国债创新低）。另一方面，近期频繁的逆回购，或将意味着央行希望释放短期流动性来降低市场对“降准、降息”的依赖性，将淡化降准预期。

果真如此，央行的动向就将与发改委最新表态南辕北撤，那么管理层的到底是何用意？笔者的观点如下：

一、

发改委此前早上表态择机“降准、降息”，下午却意外删除，这说明管理层对此或尚未达成共识。一方面或出于经济下行的担忧。别一方面或出于对金融“去杠杆”的坚定。而此次时隔多日后重新表态“政策仍须在此进一步着力”，这或意味内部已有共误（即降准），不排除近期会有降准动作。

二、

虽然央行近期频繁释放流动性，但并不意味着“双降”预期的下降。笔者发现去年8月26日有过一次“双降”，而且此前央行也曾多次向市场提供流动性（逆回购），正当市场对“双降”的预期下降之际，不久后的8月26日“双降”却突然到来！

三、从最近的通胀数据来看，CPI涨幅至今年2、3和4月攀升到2%后，此后一直呈下降态势，截止最近的7月份，最新的CPI数据为1.8%，远不及全年3%的目标，而这也给“双降”腾出了空间。（下图为CPI数据）

四、从经济数据来看，2016年上半年GDP增长6.7%，而7月份我国PMI数据为49.9，跌破50荣枯值，意味着短期经济有再度下行的压力，考虑到2020年中国未来五年年均经济增速不应低于6.5%，方能实现两个“翻一番”目标。

因此，出于为经济保驾护航，目前确实有“双降”动机。

最后笔者要补充的是:尽管近期可能会有“双降”，然而考虑到，今年5月份权威人士在人民日报提到，今年经济工作的主要任务仍然是去“去杠杠”，因此，在这个大背景下，央行的货币也会有一定的限制，因此，我们预计今年“双降”或将只有一次。