中证登最新公布的数据显示，今年七月份，又有137万多名投资者加入到空仓大军的队伍中。这可能就是中国股市广大散户的真实心理写照，既有对所谓“吃饭行情”的失望，也有对未来前景的悲观。经历了股灾、熔断、长期横盘震荡的走势之后，中国资本市场未来的政策走向和监管措施正令人迷茫，以至于投资者对后市失去了信心。

历史经验告诉我们，我们身处“熊市”已久矣，现在很可能还远未到散户“抄大底”的时候。对于散户来说，熊市的任何一个阶段都应该空仓，散户投资人在熊市里面没有任何参与价值。熊市的核心就是机构宰杀散户，因为市场里面没有增量资金了，在存量资金里面散户就没有优势。

空仓投资者比例创新高

截至今年7月末，A股市场10861.08万个投资者中，空仓投资者数已高达5871万人，较6月末增加137万人。而从空仓投资者占比来看，7月份空仓投资者占比也是去年来最高，达到了54.18%。值得注意的是，今年以来，在中国股市，几乎每个月都新增近百万的空仓投资者。这也意味着2016年以来，A股空仓投资者比例不断提高，超过一千万投资者先后黯然“离场”。下图显示，中国A股持仓投资者数量逐月下降。

仔细观察相关数据之后，我们发现，7月份新增空仓投资者的构成主要为以下两类——

其一，原先持仓投资者清仓离场，这一类投资者数量为6.3万人；

其二，在7月新开户的投资者中，有130万人仍处于空仓状态，并没有急于进场。

但无论是哪一类，都表明了股民对7月乃至今年下半年股市的谨慎态度——对未来不乐观的人正变得越来越多。

从短期来看，近段时间，监管层一系列的监管措施直击资本市场的“顽疾”——严打内幕交易、严管上市公司并购重组炒作、重罚造假上市公司和中介机构。但在这些政策措施逐渐开始见效的同时，市场中也发出了一些不同的声音，认为措施过严会打击市场的情绪等。对比，博览研究员认为，强监管对于市场情绪的压制，属于“短空长多”。在“依法监管、从严监管、全面监管”的监管思路下，监管层正在为资本市场的长期稳定、健康发展“打基础”。

从中长期看，决定中国资本市场未来走向的政策信号尚未明朗。发挥股市的使用价值，让股市摆脱“被边缘化”的尴尬境地，是否真的成了决策层的共识？迄今为止，我们并没有在政治局会议等高级别会议上看到相关部署，具体操作层面更是没有相应动作。看来，这一信号也许还得等到传闻中的“金融工作会议”，才能明朗化。

过半散户空仓，是A股见底信号吗？

有人说，这是底部的味道。A股未来做多的主力变得越来越多……博览研究员则认为，熊市不言底，既然现在我们身处熊市，就要做好市场探底、磨底的心理准备。另外，从投资者持仓的相关数据来看，当前A股尚未见底。

截至2016年6月期末，个人投资者持有市值在1万以下的账户占比为25.95%。公开报道指出，个人投资者持有市值在1万以下的账户占比成行情转折新指标，该比例正常波动范围在20%-40%之间，两次超过40%的峰值对应上证指数在2012年11月及2013年6月的底部点位，而2015年4月和5月连续两次低于20%的占比也揭示了去年牛市赶顶的过程。从这一指标来看，当前A股尚未见底。

现在A股市场最大的问题是有效公司供给不足的矛盾。但实际上市场并不缺钱，特别是资产荒大的宏观背景之下，大量的资金涌进股权市场、商品市场等，去寻找避险的标的。但是A股自去年以来，历经了连续下跌，背后投射出在股票市场上可供大家投资的、且价格相对合理的投资标的是非常稀缺的。因此，在解决股票有效供给矛盾之前，市场仍然会处在高度震荡和投机的氛围中。

一般典型的熊市历经3个阶段：恐慌式下跌、抵抗式下跌、绝望式下跌。恐慌式下跌的表现形式是，在非常短的时间之内，指数在没有任何阻力下快速下跌。从去年至今，A股经历了股灾1.0、2.0、3.0，就是最典型的恐慌下跌过程，现在来看，这一阶段已经结束了。

最近，市场对有回归到了横盘缩量震荡的走势，但仍是熊市中的抵抗式下跌阶段。

以往的经验表明，这一阶段的核心特征是，指数仍然在下跌大的趋势当中，但下跌的表现形式是跌跌涨涨、退二进一，且可能要花很长时间，例如半年或一年，一半的股票是上涨的，另一半股票是下跌的，但总的指数下跌的幅度是相当有限的。经过这种抵抗式下跌，投资人获利的空间比较有限，尽管有小一半的股票上涨，但上涨幅度非常微小，下跌股票会抵消上涨股票带来的盈利。

最后，经过了一年时间的调整，投资人又没赚到钱，这时，市场会步入到熊市的最后阶段：绝望式下跌。在这个趋势中，上涨的股票家数非常少，是个位数的，大部分股票都下跌。但与恐慌式下跌有一个不同之处，在于恐慌式下跌指数下跌幅度非常大，而绝望式下跌指数下跌非常微小，但个股的补跌非常严重，个股杀伤力非常大。

因此，对于普通的散户投资者来说，现在还是空仓比较好，但对于价值投资者或专业选手来说这段时间还是有操作空间的。