【人民日报：稳定大局未变 无需担忧“中国资本外流”】

　　21日上午，国新办发布会介绍的2016年上半年外汇收支数据情况显示，我国跨境资本流动情况明显好转：银行结售汇逆差收窄，代客涉外收付款逆差持续收窄并于5月转为顺差。专家指出，上半年一系列数据表明，我国跨境资金流出压力正逐步减缓，市场对人民币汇率预期也趋于稳定，再考虑到中国经济基本面及充裕外汇储备的支撑，外界完全没必要过于担忧“中国资本外流”，中国跨境资本流动将能保持基本稳定。

　　资金流出压力减弱

　　一段时间以来，“中国资本外流”成为了不少媒体、机构的热点话题，其中不乏对“中国资本外流加剧”的担忧。

　　而上半年的数据则用事实说明，外界的担忧是多虑了。国家外汇管理局数据显示，从银行结售汇数据看，2016年一季度逆差1248亿美元，二季度逆差大幅收窄至490亿美元，其中，月度结售汇逆差由1月份的544亿美元，逐步回落到五六月份的125亿和128亿美元。

　　此外，就外汇储备及外商直接投资等与跨境资本流动相关的指标而言，整体表现也好于外界预期。央行数据显示，6月末中国外汇储备余额32052亿美元，较上月增加134亿美元，而市场预期为减少247亿美元。商务部数据显示，上半年，我国实际使用外资694.2亿美元，同比增长5.1%。

　　“结合上半年各指标的变现，我们完全可以得出‘中国跨境资本流出压力减弱’的结论。具体来看，上半年前半阶段，我国的确面临着较大的资本流出压力，这主要是受国际市场波动及市场未适应新汇率形成机制的影响。4月份以来，随着市场对美元加息预期弱化、适应新汇率形成机制及我国宏观经济指标向好，前期悲观、看空的预期随之淡化，我国资本流出压力明显减缓。”中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军表示。

　　人民币汇率趋稳

　　国家外汇管理局新闻发言人王春英指出，上半年跨境资金流出压力逐步缓解，反映了国内外市场环境的变化，其中一点就是，市场情绪趋向稳定和理性，人民币汇率贬值预期减弱。

　　上半年，人民币汇率预期总体趋稳。从境内外人民币对美元汇率的价差来看，今年1至4月份日均价差逐渐收窄，分别为419个、111个、94个和80个基点；5月份虽然扩大至162个基点，但6月份又回落到97个基点。而上半年银行远期结售汇逆差大幅收窄也显示，市场对人民币汇率的预期趋于稳定。

　　对于人民币汇率未来一段时间的走势，外界依旧看好。东方汇理驻香港首席经济学家纪沫认为，一些基本面因素支撑人民币企稳。摩根大通资管公司策略师许长泰指出，随着9月份二十国集团(G20)会议举行、10月份人民币纳入SDR等国际事件，人民币汇率波动会相对平稳，继续给予境内外投资者信心。

　　“人民币本身就不具备大幅贬值的基础，且人民币应对外界波动冲击的能力正持续增强，而在能观察到的周期内，美元加息的可能性也不大，因此，人民币汇率预期还将能趋于稳定。”赵锡军说，而人民币汇率与跨境资本流动密切相关，趋稳的人民币汇率预期将有助于推动我国跨境资本流动稳定运行。

　　国际认可经济向好

　　对于我国跨境资本流动情况的讨论，有一点是市场分析绕不开的，那就是中国经济的基本面。赵锡军指出，上半年，我国经济实现了6.7%的增速，增速仍位居世界前列，经济结构性改革成效显著且仍在持续推进。另外，我国继续保持贸易顺差，众多经济指标表现良好，这些都是中国经济的基础性条件，也是中国跨境资本流动最重要的支撑。

　　中国经济向好走势得到了国际社会的认可。国际货币基金组织(IMF)19日的最新预测在下调全球经济增速至3.1%的同时，将今年中国经济增速的预测上调了0.1个百分点至6.6%。国际评级机构标普18日宣布，将今年中国经济增长预期上调至6.6%。

　　同时，我国外汇储备余额仍稳居世界第一，外汇储备规模占全球外汇储备总规模三成左右。王春英表示，就外汇储备的合适规模而言，无论是以外汇储备的绝对规模，还是以其他各种充足性指标，如外汇储备相对于进口、外债等比重进行衡量，我国外汇储备都是充裕的，有较强能力防范跨境资本流动风险，是国家抵御外部冲击的一个强有力的基础。

　　“当然，也应该看到，接下来一段时间，美元加息、英国脱欧及国际金融市场波动等不确定性因素还可能会影响我国跨境资本流动的短期走势。但这不会影响大局，我国已经具备较强风险防范、抵御能力。在国内经济扎实基础的支撑下，我国跨境资本流动仍将能维持基本稳定的态势，这是一个基本的判断。”赵锡军说。

　　【高盛：中国有望7、8月份宣布深港通】

　　07月21日，高盛集团(GoldmanSachs)分析师刘劲津周三(7月20日)在报告中指出，中国有望7、8月份宣布深港通，并且可能在10、11月份开始运行，避开市场交投不活跃的12月份。

　　高盛指出，从之前沪港通经验看，估值仍是国际投资者投资深圳股票时的决定性因素。沪股通投资者偏好中大型股，尤其是估值低的，其中持仓最高的个股包括贵州茅台、中信证券和长江电力。

　　高盛表示，目前港股通投资者持仓最高的个股有汇丰、建设银行、工商银行，显示人民币贬值预期增强、全球债券收益率加速下跌背景下，投资者寻求大盘股、高收益类股票。

　　另外，高盛认为，从沪港通的经验看，深港通的推出不会导致AH股价差明显收窄。

　　【乔永远:活跃度回升 已是强弩之末】

　　上周初市场活跃度小幅上升，但后期冲高回落明显，资金开始呈现流出趋势，乐观投资者情绪边际趋于谨慎，后续向好的空间正加速收敛。

　　市场活跃度观察：活跃度高位回调。上周两市小幅反弹，活跃度继续有所提升，成交额和换手率周中一度再创阶段新高，但后期疲态初现，高位回调，最后只是略高于前期周五数值。融资融券交易余额、金额和占比冲高回落，创下近期高点后同样出现高位回调。市场活跃度呈现高仓位下的疲态。

　　资金流量观察：资金又遇冲击。上周产业资本减持又卷土重来，重回100亿元高位，我们判断在前期解数近期达到高位后，市场一定时期将持续面临减持的抛压。证券市场交易结算资金上周出现小幅下调，净流出206亿元，投资者的谨慎情绪开始带来资金净流出，前期的资金积累受到冲击。上周沪港通累积流入小股北向资金8.51亿元。外资在头两天继续重回A股，但之后又表现出对市场的重新谨慎。

　　投资者观察：投资者情绪趋谨。上周新增自然人投资者数量虽略有回升，但自然人持仓比例仍延续下滑趋势，余额宝情绪指数持续走低。基金可用现金全面上升，特别是股票型扭降转升，上升16.6%，测算基金仓位开始掉头向下，其中普通股票型下降0.98个百分点至86.62%。新成立基金份额上周为22.38亿份，虽较前一期小幅上升5.5亿份，但仍处阶段性低位。个人投资者和机构投资者入市意愿均不强烈，存量市场中减持意愿增加。

　　债券市场观点：降准预期落空，债市窄幅震荡。风险资产上涨，债市窄幅震荡，超长利率债收益率下行。上周风险资产整体上涨，债市受风险偏好影响呈现窄幅震荡，上周MLF到期超过3000亿，但央行仍以续作方式展期，打消了市场降准预期，周五6月及二季度重要经济金融数据陆续公布，不确定性消除，市场做多情绪回暖，推动收益率震荡回落。国债期货小幅下跌，IRS利率涨跌不一。

　　未来流动性预测：未来1个月，我们认为市场在高仓位消耗性博弈下将面临流动性冲击，维持低于现在流动性水平的判断，边际上比上周悲观：考虑到6月份M2与M1数据的剪刀差继续走阔，出现“流动性陷阱”，央行表态基本否定短期宽松可能，叠加退欧后续风险和汇率承压，违约事件频发，金融监管趋严，双去杠杆持续深入，以及产业资本减持重回高位，流动性将短期承压。未来3个月，我们认为流动性将高于现在水平：6月份国内经济边际转弱和通胀回落而释放货币政策宽松空间，市场从实体和金融双去杠杆共振导致的矫枉过正中恢复，英国脱欧和美联储加息风险基本释放，流动性水平有望显著回升。

　　【李迅雷来杭谈资产配置 股市建议关注三大题材】

　　近日，海通证券首席经济学家李迅雷来到杭州，出席了针对居民投资的热点话题，带来了“宏观经济形势与大类资产配置”主题讲座。

　　李迅雷就当前宏观经济发展趋势做出了自身的判断，他认为经济下行压力较大。不过他同时认为：“经济下行是一个长期趋势，但经济保持中速增长应该还是可以期待的，比如说5%以上的增速。”

　　资产配置到了前所未有的阶段

　　李迅雷表示，在当前中国这样一个经济下行、货币超发的背景之下，资产配置已经到了一个前所未有的阶段，显得越来越重要。

　　针对刚刚公布的上半年宏观经济数据中民间投资增速仅仅为2.8%，李迅雷表示，中国经济增长主要是靠投资拉动，其中民间投资的占比过去大约达到2/3左右。民间投资增速的下降必然使得经济下行压力增大。

　　谈到资产配置，李迅雷表示：“我觉得我们做配置的话，就应该把所有的投资品都进行比较。即便你配置的是国内资产，但应有全球化的思路，配置具有全球化属性的资产。”比如海外置业，投资海外股市等。其中，他特别提到配置黄金，他认为从长期来讲配置黄金是一个比较理想的选择。尤其对于经济处于危机的年代，黄金作为资产配置是相当必要的。

　　国内A股市场可适当配置

　　谈到A股市场，李迅雷表示股市可以适当配置，因为今年是“十三五”规划的第一年，在“十三五”规划第一年投资机会应该还是比较多的，这里面提到了像创新发展、协调发展、绿色发展、开放发展、共享发展等可以对于很多主题。但建议主要关注三大题材股，第一，新型消费，如体育、娱乐、医疗健康等；第二，信息经济，如大数据云计算、虚拟现实等；第三，智能制造，如新能源汽车、无人驾驶、机器人等。

　　此外，对于房地产投资，李迅雷称，由于人口现象会导致我们对房地产的需求下降，所以长期来看，房地产并不应该看好，主要原因有两个，一个是人口老龄化，一个是流动人口的减少。去年全国房地产投资增速为1%，但在2010年的时候，增速曾达到33%。仅仅五年时间，从33%回落到1%，这意味着中国经济投资机会的减少，实业投资的回报率下降。他预测房地产在一两年内还未必会大跌，但是它离底部越来越近。