A股市场上流传着“三根阳线改变信仰”的说法。而今，沪指“三连阳”后随即强势拉伸。截至5月31日收盘，上证综指数涨逾90点，创出近3月以来的单日涨幅新高。有首席高呼：6月将开启第2轮上涨！进攻集结号吹响！那么， 私募大佬又怎么看当前的行情呢。 

宽远资产 梁力：

• A股主板估值合理 创业板估值仍偏高

• 不参与市场热点炒作 产品净值实现在暴跌中零亏损 

• 长期坚持保持多头仓位 根据估值上升提升股指对冲仓位 

• 公司的成长性应由盈利的持续增长来验证 

• 连续5年保持收入利润增长达20%的A股公司不到1%

• A股纳入MSCI新兴市场指数以及深港通预期仅影响股市短期表现  

• 消费家电等蓝筹股会先于市场见底 走出独立行情

第一财经记者：一开始我还是想问一下你一个净值的问题，我看了一下你们的净值表，其实你们产品是从14年底发出来的，在15年的4月份基本上净值已经达到1.5的净值了，现在还是1.5，但是整个指数我们知道从去年的最高点6月份的5000多点到现在可以说是拦腰斩了，很多个股甚至跌的更多。在这样一个过程当中，大盘至少经历了三到四次的大幅的下跌，你们是怎么做到净值还保持的这么平稳？

梁力：第一点，我们还是一家以价值投资为核心，在15年这一波之后牛市的尾声，就是以创业板为主的概念炒作，我们基本上都没有参与，所以我们到最终出现大跌的时候，我们整个持仓还是以价值股、蓝筹股为主的，所以在最后市场出现大幅下跌的时候，我们有充足的时间做我们仓位的调整。在市场相对高点的时候，我们也做了一些对冲，因此在市场下跌的时候，我们对冲的投资对我们的整体经济起到一定的保护作用。

第一财经记者：你刚才说你会用股指期货来进行对冲，根据当时市场的点位以及股指对冲，这个仓位是怎么把握的？股指期货你们持仓会持什么样的比例？

梁力：我们持有的股票是希望获取它一个长期成长的收益的，所以我们无论何时都保持一定多头的仓位。我们同时根据市场股指的情况，在市场估值合理，或者市场估值偏高的情况下，我们会根据它高估的程度建立对冲的空投。比如说在市场相对合理的情况下，我们的空头只有百分之几，甚至10%以内。

第一财经记者：怎么判断这个市场的估值是不是合理？你是全部整个市场一起判断？还是说创业板、中小板分开来判断？

梁力：应该这么说，我们看上证指数的话，目前应该说估值是基本合理，甚至是有部分低估的成分在，但是对于创业板目前股指依然是比较高的。

第一财经记者：哪怕是这些创业板、中小板都有非常高成长性的股票，你还是觉得估值太高了？

梁力：我觉得成长性这个东西必须有持续性来验证的，而且更多应该去看一个企业内生性的成长，我们研究了2010年到2015年大概有2600家企业，是有着连续业绩的，连续五年他们保持收益和利润增长的企业只有大概十分之一，也就是只有200多家。这是它有正增长的情况下只有200多家。如果连续五年收入和利润都保持20%以上增长的，大概只有19家，也就不到1%的公司是能够保持这个增速的。

第一财经记者：对，我们A股市场的判断可能更多还是要通过我们国家宏观的经济形势，以及政策的影响。在六月份我们有很多预期，一方面是我们的A股可能要加入MSCI新兴市场指数，另一方面我们又有着美国可能继续经济走强，美元可能要加息的预期，所以说各种复杂的因素的影响，我们这个里面逻辑应该怎么梳理？

梁力：MSCI按照我们的研究，我们即使被纳入的话，先期可能也就只有1.1%左右的权重。对于被动投资MSCI指数，那些被动基金可能会带来新增的资金可能也就10多亿美金的规模，对整体的A股交易量来说是微乎其微的。

第一财经记者：但是股市更多其实看的是一个预期，我们看到韩国、台湾在20世纪90年代加入MSCI新兴指数的时候，也是在短期之内都有了一波还比较好的涨幅。其实当时他们纳入也不是都纳入，只是纳入20%,因为大家有一个预期，未来还会更多的纳入到这样一个指数当中，所以会有一个涨幅。

梁力：短期内可能预期带来一定的上涨，但是加入这个MSCI指数，没有最终改变股市的走势。

第一财经记者：因为不起到一个质的变化，所以短期就不考虑了，至少你们就不考虑了？

梁力：整个A股在往下跌，它的系统性风险已经不大，因为上证指数它的估值已经比较低，往下进一步大幅下跌的它的内在动能已经消失了。我们看其他的因素，往上走的动力也不足。首先是我们推进了供给则的改革，它会带来一个经济短期的阵痛，企业盈利增速可能会往下走；其次我们看到货币政策也有可能出现一定的微调，开始有所收紧；再加上大面积的违约的情况有可能会出现；加上美国加息对人民币的汇率产生进一步的压力；在这种因素交织的情况下，A股出现大幅上涨的难度也是比较大的。

第一财经记者：你说到一直会保持40-50%多头的策略，这些持仓品种当中，你们会集中在哪些行业？

梁力：因为我们是自上而下的选股，最终我们根据企业的估值和成长性，我们最后的持股大概是集中在家电、消费品，尤其是像乳业、白酒这种相对稳定的消费品。

第一财经记者：我也关注到像你刚才说到的这些行业，包括消费品啊，家电，这段时间它们的走势都非常的稳定向上，甚至有的已经接近了前期的一个高点了，现在你觉得还适合投这些行业吗？

梁力：有一些股票由于它本身在增长，它的估值又不高，在这种情况下它是很有可能走出独立行情的，它会先于市场见底，然后逐步往上走，是基于这样的一个逻辑，所以我们依然持有这些股票，因为它们的估值，他们的成长性，即使放在世界上任何一个市场它都是有吸引力的。

第一财经记者：家电行业类的股票它们的估值多少算是合理？

梁力：大的白电类的企业，它的成长性可能未来几年都在10%-15%之间，不排除他们做一些外延的收购，进入一些新的领域会有更快的增长，在它不断的实现10%-15%的增长，同时它们的分红也可以接近3%-5%，这种企业在世界上任何一个市场都能给到10-20倍的估值，在中国市场大概在10倍以内，它明显是一个风险收益比非常好的选择。