近期，白酒板块自底部反弹25%左右，在所有板块中涨幅居前。基本面持续向好

 1、龙头复苏，行业反转 

高端龙头茅台和五粮液稳步增长，部分区域龙头强劲复苏，龙头企业率先走出调整期，在完成价格调整，结构优化和聚焦战略等方面的自我调整后，进入恢复性增长阶段。行业增长的基本逻辑一是消费升级驱动，带动产品结构上移；二是品牌集中度提升，致力于品牌和品质提升的优秀企业，会将稳步提升市占率；三是投资拉动增长，法人消费增加，以及大众餐饮消费的持续增长，带动酒类消费增加 

2、一季度无忧，全年无忧 

今年春节白酒旺销，大部分实现开门红，茅台和五粮液年报预收款激增，预示一季报继续向好，全年增长锁定。春节销售基本占全年销售40%以上，全年销售看春节，一季度无忧，则全年无忧。

 3、现金流充裕 

2015年，茅台和五粮液分红率分别达到50%和49%，相比往年的30%有大幅提高。股息率分别达到2.5%和2.9%，高于一年定期，且两者账上现金分别达到和接近500亿和300亿。无风险利率下行，高分红公司投资吸引力大增。白酒板块现金流充裕，资本投入少，ROE回报率高。

 4、高端稳，行业安 

茅五高端控量保价上升到公司战略，茅台今年下半年仅提供8000吨，五粮液削减剩余计划的20%，价为量先，一切为价格让步。高端酒价将步入向上通道，预计中秋前后茅台一批价900元，五粮液一批价在70 0元左右，高端酒未来增长之路，一定是价涨量升之路。高端稳价后，价格空间挤压的隐忧消除，行业价格带拓宽，区域强势品牌主打的中高端价位（100-300元），性价比凸显，部分企业产品价格小幅上涨，流通价格指导性上调，渠道利润增加，经销商积极性恢复。

 5、行业并购进入黄金期 

行业开始走向分化，三线品牌和区域地方品牌受竞争性挤压，投入减少，市占率下降，行业进入并购黄金期。看好区域强势品牌的并购行为，边际改善大，协同效应强，后发优势显著。 古井贡酒成功并购黄鹤楼，借道切入湖北市场。衡水老白干省内并购第二三名品牌成首选，改变竞争格局，不战而屈人之兵，省内整合后市占率进一步提高。

 6、板块估值修复 

目前行业估值依然低估，一线品牌不足20倍，二三线品牌25倍左右，对标海外成熟市场烈酒的估值，以及其成长性，白酒板块依然低估50%以上。随着茅台将创新高，众多酒企年报和一季报超预期，行业并购不断增加，受益通胀预期升温，深港通的开通，国企改革重启等重磅消息，今年催化剂会此起彼伏，白酒板块估值修复仍走在路上。