借力领导层访巴契机，散货船东深化与淡水河谷合作。本次3 家航运上市公司同日公告与淡水河谷合作协议，政治背景是李克强总理访问巴西，签订270 亿美元订单，涉及矿业、铁矿石和船舶贸易投资。实际上，国内船东与淡水河谷的合作基础早在去年9 月就已经建立，当时中国远洋、招商轮船分别与淡水河谷签署了《战略合作框架协议》。而本次的深化协议使合作更加深入，确定了运输合同年限、购船的标的、每年的货运量，而从淡水河谷的角度考虑，其35 艘VLOC 靠泊中国港口的期限也渐行渐近。
　　合资联营体成航运央企整合主要方式，下一个会是集运吗？随着中国矿运的成立，国内海运央企层面的合资联营体数量达到了2 家：其一是去年9月成立的China VLCC(招商轮船与中外运长航集团组建)，其二是今年5月成立的中国矿运(中海发展与中散集团组建)。这给了我们2 个启示：1)航运央企层面的整合很可能以类似的合资联营体形式持续出现，而非直接合并；2)目前已经成立的是运营超大型油轮的China VLCC 和运营超大型矿砂船的中国矿运，那么，下一次的整合是否会来自集运联营体？
　　投资层面：推荐集运整合与大泊位港口相关标的。此次的签约，对于3 家公司而言，散货船队盈利的稳定性预期有所提升，参考中海发展现有的VLOC 船队，依托长协的保证，即便是在这两年周期底部，VLOC 船队在13、14 年的毛利率分别达到了31.4%、27.1%。而从投资机会来看，我们认为来自2 方面：1)考虑到油运和散货层面的合资联营体已经成立，我们预期集运将是未来的重点，而且集运业整合的协同效应可能是最显着的，因此建议关注中国远洋和中海集运；2)随着淡水河谷与国内散货船东冰释前嫌，Valemax 驶入中国港口后矿石吞吐会向大港集中，直接受益的港口将有大连、日照、天津和宁波，间接受益的有营口港、连云港。
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