乳制品延续较快增长趋势,板块盈利有所提升。2014年板块收入、净利增14%、18%,为食品饮料板块收入增速最快品种;2015Q1板块收入、净利增10%、23%;得益于龙头提价、高端奶需求提升及原奶成本下降,板块毛利率、净利率同比提升2.4pct、0.6pct。
　　调味品受益产品结构升级及品类扩张,业绩持续快速增长。2014年板块收入、净利增13%、25%,2015Q1增10%、27%,继续保持双位数增长。受益于龙头公司产品结构调整及品类扩张战略,2015Q1板块毛利率41.5%、净利率21.1%,同比增2.8pct、2.9pct,为食品饮料行业中盈利能力提升最大的子板块。
　　啤酒行业增速放缓,板块业绩欠佳。受经济下行及竞争加剧影响,2014年板块收入持平,净利降4%;2015Q1因春节错期及餐饮业回升,板块收入、净利微弱改善,同比增1%、2%。
　　投资建议:1)近期市场波动加剧,正迎来风险评价改善后的新平衡,食品饮料行业具较强的确定性,有望获得超额收益;2)推荐低估值、稳健增长的龙头公司伊利股份、洋河股份、贵州茅台、白云山;3)主题品种:中炬高新、加加食品、双塔食品、涪陵榨菜、汤臣倍健。国泰君安