把牛市当作熊市做——兼谈本周经济

复旦大学金融与资本市场研究中心主任谢百三教授

一、本周股市熊态毕露

（1）新券商股上市，第二天几近跌停，与国信证券上市时正好相反

一个超过中信证券的大盘券商股申万宏源要上市了；【其实现在上市并不大，32.5亿股，要明年才足够大148亿股。】很多人想重温国信证券上市后、打开涨停后、成交量大涨继续上涨的美景，纷纷冲了进去。但当天出来的都是大单，机构单。冲进去的都是中小散户，我们预计次日必大跌，并拖累其它金融股。当天与第二天清晨，在开盘集合竞价前后，抛出大部分股票。结果，开盘就是最高价，申万宏源，一直在跌9%多附近痛苦运行；周三又跌，周四才稍稍企稳，周五又跌。它把证券股比价均拉低了，殃及银行，保险股。

（2）银行、证券、保险均大跌一场，有的比跌250点时还要低

前期的领头羊、金融板块失去了王者风范，纷纷下跌。中信证券因不在本次检查之列，一度逆势上涨，但怎么顶得住全部券商之大跌，最后，周四、周五均跌破过28元，接近跌250点时价格。中国银行、招行、浦发行、平安银行、宁波银行等，一跌再跌；这周大盘指数只跌了120点，远比上周单日大跌250点好，但很多银行股竟比跌250点时还要低，如，招行上次跌到14.3元，第二天反弹到15.4元；本周跌到14.2元，中国银行上次跌到4.31元，次日反弹到4.90元，本周跌到4.34元，迟迟上不去。极有可能建设通向莫斯科的高铁巨大工程的中国南北车，也恋恋不舍的最后大跌。

（3）证监会半夜辟谣，被解读为确实有利空

有报道称，证监会重新开启，对另40多家券商之“两融”检查；市场一片担心。在检查期间，股市的券商、银行兼保险一定会胆战心惊的啊。那天半夜，证监会发言人出来辟谣，称只是例行检查，媒体不要过度解读。（大意）但细细读其声明，反而给人以真有其事；肯定是利空之感；估计会补跌，结果，第二天，券商、银行、保险股果然全部再跌，中信证券与海通，已经检查过的也一度跌到27.6元和20元。

这种，凡有事，信息总是从利空方面去理解，并得到应验的，也很象熊市。

（4）越亏越补，越补越亏，上行乏力，下行坚决

银行股形成小头部。无论是什么金融股，如平安、太保、人寿等均是越跌越亏，越亏越补，越补越亏；上去一次买进；套一批，一亏就很大，转而下行却很坚决，完全是一派熊态。整个市场成交资金逐渐减少，周二到周五，沪市成交金额分别为4183亿，3416亿，2964亿,2843亿,与前一段时间的8000-10000多亿恍如隔世。

二、春节前，资金面常呈紧张状态

以往从春节前半至一个月，社会资金常呈紧张状，公司、企业要发奖金等，需要资金量颇多。1999年“5.19”行情；在2000年春节前就是这样，越来越紧，一直从1700点跌到1341点，过了春节才涨回来，后来冲到2200多点。因此，年关岁末是个坎。

三、二月新股是否会蜂拥而来

一月新股一下子上来20个，股市曾大跌一场，二月这一幕还会卷土重来吗？春节前会公布发新股吗？

四、各国货币贬值，人民币也忽明忽暗

美国经济还在坚定复苏上行；欧洲及各国货币都竟相贬值，得以增强本国出口品的竞争力；连管理得最好的新加坡都参加了贬值的大行列。中国人民币近期也贬了一下，又很快反弹。

【其实，贬值对出口，生产是有利的。人民币由于购买力很强，也贬不多。（美国也不愿听任人民币大贬）。】但对股市会有影响，2005年就是由于人民币升值涨上来的。贬值会赶走很多海外资金；对股市有压力。

五、实体经济在房地产带动下，还在下行之中

六、融资融券，使股市大起大落

融资融券，使股市大起大落，一跌就是50-100点，一涨又是60-90点，建议中小散户不要融资融券，不要冒太大风险，小心驶得万年船。

七、牛市是否已经结束？

谁也不是股仙；一位哲人说：这次与2007年泾渭不同，那次大牛市有经济高速发展为支撑。这回没有，是由于各行各业不景气，才到股市赌一把。因此，牛市会在某一天悄然消失，牛市结束时，只有少部分人能安全，全身而退。（大家看看手中股票，是盈利还是亏损的，应该适当减仓，落袋为安，仓位千万不可太重。）

但从基本面上看，引发这轮牛市的基本因素仍在。此外，证监会怕疯涨但更怕疯跌；另外，今年肯定还有2次以上的降息与降准，这对股市都是利多。因此，完全看空也不敢。故应控制好仓位，挑选自己熟悉的有内在价值的股票，高抛低吸，做好差价才对。