摘要：

　　这篇文章应该说对医药行业做了一个梳理，其中有几点各位可以重点关注一下，基药和非基药招标加快，增长放缓，并购将继续，2013年小盘股活跃大盘股受冷落是否会反转，国企改革继续深化。最后，祝大家周末愉快!

　　1. 概述：

　　——医药产业发展曲线变化：资产的轻量化

　　医保控费、招标限价两大政策继续向纵深推进，预计2015年医药行业增速12~16%，和上一个五年相比下降近10个百分点。过去10年间医药产业链结极变迁中行业収展路径已清晰可见：资产的轻量化——路径：技术创新提高资本回报率、模式创新提高资产周转率;与此同时，行业整体增速放缓、竞争加剧，为并购整合提供良机。

　　——公司利益格局变化：产业资本/上市公司本身将是新故事的发动机

　　? 创新和整合是医药行业未来的发展主题，更快的推动力可能来自公司自身的利益格局变化，包括：新的管理团队、新的激励、新的战略/财务投资者等，新利益绑定者的回报率需在二级市场体现，2014年这类投资逻辑已有上演，部分公司开始“二次创业”，仅仅只展示了探索方向就已反映至股价，后续二级市场对趋势的验证或有更高要求。此外，基亍产业发展前景和回报率，医药行业是一个不错的选择，其他领域产业资本的进入会加速竞争和整合。

　　——2015选股思路：在产业发展格局和公司利益格局变化中寻找新势力

　　?改革和转型癿阵痛在所难免，但医药行业正在朝着正确的方向行进，维持行业增持评级。选股思路：

　　产业格局变化(新产品/新模式/新市场/新政策)：海思科、华海药业、恒瑞医药、众生药业、华东医药、太安堂、嘉事堂;

　　公司利益格局变化(含国企改革)：国药一致、国药股份;

　　跨界转型：亚泰集团。

　　风险提示 ? 政策扰动加大：药价改革、医保控费、招标制度等力度加大;公司转型可能不达预期。

　　2. 主要观点摘录

　　(1)政策趋势

　　政策趋势一：不可逆势的医保控费

　　——朝着“全民医保”的目标，我国经历了多年医保筹资和支出的高速增长。

　　——医保“覆盖率提升 筹资水平提升”的制度红利效应正则边际递减。

　　政策趋势二：不可逆势的药价管制改

　　——简政放权、管制放松是潮流、是趋势，不可逆。

　　—— 但涉及民生，且需人保部、卫计委等配合和多个配套政策，步子不会也不可能迈得很激进。

　　——发改委的零售价格管制本就是隔靴搔痒，招标才是影响终端药价的主导力量，预计未来2-3年仍将维持。

　　

　　政策趋势三：迟到的招标

　　——基药招标姗姗来迟，预计2015年上半年大部分省份能够完成

　　——非基药招标望穿秋水，大规模启动暂时没有迹象，部分省份开始准备

　　—— 和2009版基药招标相比：限价依然严厉，但竞争更加激烈(09版时率先做了县级医院等渠道布局的有领先优势、放量较容易，但现在基层医疗市场的竞争也在加剧)

　　

　　(2)分行业情况

　　中药板块：医保控费影响持续

　　——中药子行业受医保控费影响最为明显，尤其是部分中药注射剂品种(过去几年基药制度和医保覆盖最大的受益者，基数较高)，IMS样本医院数据显示多数大品种增速放缓明显。

　　——“独家品种”、“中药保护品种” 是中药行业独有优势，在现有招标体系下仍有优势。

　　——2014年三七，太子参等中药材价格大幅下降，相关企业2015年将进一步受益成本下降。

　　——OTC品种受基层医疗机极冲击等影响，增速低于中药行业平均水平。

　　中药板块投资要点：

　　——独家品种仍是最大受益者;新进基药目录的品种有望迎来放量期(招标加速)

　　推荐：天士力、康缘药业、昆明制药、益佰制药、红日药业、以岭药业、华润三九

　　——单日用药金额合理、产品自身已有一定市场覆盖是遴选的重要考量指标。(新版医保)

　　推荐：天士力(益气复脉粉针、注射用丹参多酚酸)、红日药业(血必净)、洪城股份(蒲地蓝口服液)、昆明制药(血塞通软胶囊、灯银脑通胶囊等)。受益：北陆药业(九味镇心颗粒)

　　——更看好大病种中的独家品种(新药储备)

　　推荐：天士力、以岭药业、康缘药业、誉衡药业

　　化学制药板块：产品线储备