军民融合的军工改革必然是市场化改革。从宏观上需要进行军品科研生产能力调整,完善“小核心、大协作、开放型”军民融合式武器装备科研生产体系,从微观上需要进行市场化改革,包括民参军、资本化运作、科研院所转制上市、军品市场化定价和管理层激励、扩大军贸出口,全方位提升军企盈利水平。
　　从军队改革着眼,陆海空天电全域作战体系的核心供应商直接受益。军队改革和信息安全重要性不亚于财经和体制改革。加强海空信息化建设成为中美军事战略调整方向,当前中国海空军装备建造速度超预期,精兵简政和军费增速重回上升趋势也使装备支出有较大提升空间,武器装备未来处于供需两旺态势。
　　 从军工改革方面,投资应着眼于军工资产证券化预期、国企混合所有制预期、民参军三个维度。首先对于国有军工企业,准确把握其市场化进程尤其是资产证券化进程尤为重要;其次对于国有军工企业引入民间资本,地方国资委管辖的国有军工企业有可能率先动作;再次对于民营上市公司,民企参与军工生产很大程度上提升了公司盈利能力,进而影响公司估值。
　　基于军队改革预期的提升和军工企业市场化改革不断推进的预期,我们维持军工板块评级为“增持”。当前国内外局势错综复杂,内忧外患局面愈加凸显,板块催化事件持续积聚。从军队改革角度我们推荐中国重工、中航飞机、航空动力、哈飞股份、中国卫星、光电股份、卫士通等核心供应商;从军工改革角度,推荐军工资产注入预期的中航电子、中航机电、航天通信、中国重工、中国船舶、光电股份、烽火电子等,混合所有制改革预期的海格通信、宝钛股份、烽火电子、抚顺特钢、四川九洲等,民参军的振芯科技、海特高新、高德红外、机器人等。
　　风险提示:军队改革和军工市场化改革进程缓慢或意外暂停。
　 中航证券