“沪港通”的推出对于证券市场的影响

　　“沪港通”的推出，对于 A 股市场的变化主要体现在两个方面：一是带来增量，二是引入变化。

　　增量主要体现在两个方面，一方面，对于投资者而言，投资标的增加。 “港股通”为内地投资者投资不在 A股的国内公司（如不良资产处置为主营业务的“中国信达”）、香港地区的上市公司提供了渠道，有助于提升投资者的交易活跃度。基于“港股通”，境内投资者可投资包括恒生综合大型股指数、恒生综合中型股指数的成份股和同时在香港联合交易所、上海证券交易所上市的 A＋H 股公司等 283 只股票。另一方面，对于A 股市场而言，“沪股通”将带来增量的资金，但从目前额度来看，实质影响有限。根据规定，“沪股通”的总额度不超过为 3000 亿元，并且每日的流入量不超过 130 亿元。从目前 A 股市场的数据来看，3000 亿元的资金增量相当于 A 股流通市值的 1.5%，130 亿的增量流入限额是现阶段标的股的(上证 180 指数成份股和上证 380 指数成份股）日均成交额量的 16.56%左右，因此，整体影响有限。

　　“沪港通”对 A 股市场带来的变化，主要包括 A- H 股估值差异以及交易结算制度方面可能带来的变化。 一方面，由于两岸市场证券溢价的问题， “沪港通”的推出将有效的推动两岸市场的资金流动，证券估值将会更加合理化，A-H 溢价将会得到逐步的缩减，但市场产生剧烈波动性的可能较小。首先，人民币相对于港币仍有一定的升值预期，而且试点前期“港股通”的投资者主要为机构投资者，投资风格较为理性，且香港市场现有的投资者以机构投资者为主，投资风格较为理性，香港市场的换手率普遍低于 A 股市场，因此市场出现剧烈波动的概率不大。另外，从当前到真正实施“沪港通”，仍有 6 个月的时间，有助于市场进一步消化两个市场价格差异的影响。

　　另一方面，港股市场 T+0 的交易制度以及 A 股市场 T+1 的交易制度的差别有可能为市场带来套利机会，因此我们认为将有助于推动蓝筹股实施“T+0”的试点，进一步激发 A 股市场的活力。东兴证券