伴随着反垄断的推进，与互联网巨头相关的金融科技公司也受到广泛关注。这些企业脱胎于大型电商，天然拥有数据壁垒，中小企业难以与之抗衡：（1）一些大型互联网企业通过新设、控股或参股企业等方式，实质上已成为金融控股集团，但其自身并未受到和金融控股集团同样的监管；（2）互联网金融平台掌握了大量的用户数据，是否有能力保护好这些个人信息，有没有过度获取用户数据用于营销牟利都存在一定疑问；（3）互联网金融降低了地域隔阂，同时数据的积累又会形成难以撼动的护城河，容易在垄断或接近垄断的格局下出现风险跨地区、跨市场传递。结合央行再次约谈蚂蚁集团的五个整改方向，我们认为：

    规范非银支付，回归支付本源：（1）在支付方式上给消费者更多选择权，断开支付宝与“花呗”“借呗”等其他金融产品的不当连接，纠正在支付链路中嵌套信贷业务等违规行为；（2）2021 年1 月央行发布了《非银行支付机构条例（征求意见稿）》直指相关支付机构，重点内容包括提出“系统重要性非银行支付机构”概念、对股东和实际控制人进行穿透式监管、明确不得将用户信息用于营销等用途，等等； 打破信息垄断：依法持牌经营个人征信业务，遵循“合法、最低、必要”

    　　原则收集和使用个人信息，保障个人和国家信息安全。

    以金融控股公司的要求进行全方位监管：2020 年9 月出台的《关于实施金融控股公司准入管理的决定》、《金融控股公司监督管理试行办法》都将成为参照。

    整改违规信贷、保险、理财等金融活动，控制高杠杆和风险传染，我们认为加强对联合贷、助贷的监管将是其中重点：（1）联合贷款即互联网企业与金融机构合作发放贷款，这一模式本身已获认可（《商业银行互联网贷款管理暂行办法》专列一章“贷款合作”），但后续监管与整顿还在持续进行之中。按照最新规定，商业银行与合作机构共同出资发放互联网贷款的，单笔贷款中合作方的出资比例不得低于30%；（2）助贷则是另一种合作模式，指的是金融科技公司对借款人进行评估，并与放贷的金融机构对接，但自身不参与放贷，这一模式的问题在于互联网企业在贷款业务中承担责任不足，或成为下一阶段监管重点之一。

    管控重要基金产品流动性风险，主动压降余额宝余额。2019Q3 起余额宝规模触底回升，预计未来其规模仍将受到持续关注。

    金融科技巨头将如何转变？（1）按照金融控股公司的要求进行监管，涉及业务的转型重组，同时关联交易受到限制：根据蚂蚁集团的招股书，其经常性关联交易多达16 项，且内容复杂，而关联交易恰恰是金融控股公司监管最关键的一环；（2）在联合贷、助贷中承担更多风险，相关业务盈利能力承压；（3）从数据垄断迈向数据依法共享：相关企业的用户数据将更大范围纳入央行个人征信系统，其他支付、交易数据的共享也有望取得突破，我们认为第一步是平台与监管层共享数据，方便统计监测和相关监管。