公告日期：2013-12-26

2013 年 8.5 亿元公司债券

2013 年跟踪信用评级报告





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正面：

公司煤炭产品销售情况良好，收入规模稳中有升；

微山湖湿地项目和永胜煤矿项目进展顺利，有助于公司未来盈利能力的提升；

公司子公司微山县南四湖国有资产投资有限公司提供的国有土地使用权抵押担保

有效提升了本期债券的信用水平。

关注：

影响煤炭价格的因素较多，公司煤炭业务收益情况易产生波动；

随着公司子公司的无偿划转，公司焦炭和电力业务业绩下滑幅度较大；

公司资产规模有所增长，以固定资产和无形资产为主，整体资产流动性一般；

公司其他应收款回收期存在一定的不确定性；

公司资产周转效率有所下滑，资产运营能力有待提高；

公司主营业务毛利率下滑幅度较大，盈利能力大幅减弱；

公司有息债务规模较大，存在一定的债务压力；

公司在建项目后续所需资金规模较大，存在一定资金压力；

公司对外担保余额较大，存在一定或有负债风险。

分析师

姓名： 严素华 李飞宾

电话：010-66216006

邮箱：yansh@pyrating.cn

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一、募集资金使用情况

经国家发展和改革委员会发改财金[2013]400号文件批准，公司于2013年3月13日公

开发行8.5亿元公司债券，债券票面年利率为6.15%。

本期债券的起息日为2013年3月13日。每年付息一次，2018-2020年分别偿还本金

2.55亿元、2.55亿元和3.40亿元，到期利息随本金一起支付。本期债券的付息日为2014

年至2020年每年的3月13日（如遇法定节假日或休息日，则顺延至其后的第1个工作日）。

本期债券募集资金8.5亿元，拟全部用于微山生态园旅游综合开发项目。截至2013年

9月31日 ，微山生态园旅游综合开发项目尚未启动。

表1 截至2013年9月30日公司募投项目情况（单位：亿元）

项目或用途 项目总投资 项目已投资额度

微山生态园旅游综合开发项目 16.42 0.00

总计 16.42 0.00

资料来源：公司提供

二、发行主体概况

跟踪期内，公司注册资本、控股股东及实际控制人均未发生变化。2012 年，公司将

山东省微山湖矿业（集团）实业有限公司（简称“微山湖实业”）无偿划转至微山县

国有资产管理局，微山湖实业不再纳入公司合并报表范围。

截至2012年12月31日，公司总资产为743,029.48万元，所有者权益为364,581.77万

元，资产负债率为50.89%。2012 年公司实现主营业务收入140,115.84 万元，利润总额

7,484.54万元，经营活动净现金流62,320.69万元。

三、经营与竞争

跟踪期内，公司主营业务未发生改变。公司主要产品煤炭收入规模有所增长，经微山

县国有资产管理局批准（微国资【2011】68号），2012年公司子公司微山湖实业无偿划转

至微山县国有资产管理局，剥离基准日为2012年1月1日。2011年微山湖实业营业收入

为5.14亿元，其中销售给公司子公司微山县九星隆泰实业有限公司（以下简称“九星隆泰

公司”）和微山县微山湖热电有限责任公司（以下简称“热电公司”）的煤炭和焦炭销售金

额为1.56亿元，另外实现3.58亿元对外销售收入，随着微山湖实业公司的无偿划转，公司

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将不再拥有这部分销售业务。2012年公司焦炭和焦电销售收入下滑幅度较大。受公司焦炭、

电力等业务毛利率大幅下滑的影响，公司主营业务毛利率水平有所下滑。近两年，公司主

营业务收入及毛利率情况见下表所示。

表2 2011-2012年公司主营业务收入及毛利率情况 （单位：万元）

项目

2012年 2011年

收入 毛利率 收入 毛利率

煤炭

117,601.34 52.41% 110,184.33 50.82%

焦炭 16,958.43 4.26% 38,122.99 68.88%

电力

3,251.67 -68.15% 6,823.55 71.13%

蒸汽 1,671.31 78.19% 902.35 -4.59%

其他

633.09 -147.65% 726.68 -112.52%

合计

140,115.84 43.19% 156,759.90 55.02%

资料来源：公司提供

公司煤炭营业收入有所增长，但是随着微山湖实业的无偿划转，公司焦炭和电力业务

业绩下滑幅度较大，公司营业收入有所下滑

2012年公司实现煤炭销量280.40万吨，同比增长29.93%，尽管公司煤炭销售价格下

滑幅度较大，但公司通过严格控制煤炭开采成本，加之公司煤种品……
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