看到很多人在转发利用净营运资本发现低估港股的帖子，不由想起一篇旧贴，以及江湖流传的神奇公式。

　　指标选股

　　我写过的“利用高标准财务指标初步选股”的那几篇文章，核心的逻辑就是“企业的超额利润来源于垄断竞争优势，具有垄断竞争优势的企业往往都具有一些突出的财务特征，反之利用这些财务特征就可以迅速地筛选出优秀的企业”。

　　当时用的指标有“近五年毛利率大于30%，近五年ROE大于15%，近五年ROA大于10%，近五年ROIC大于15%”，筛选完3000多只A股之后只剩下大概30来家，都是众位大神强烈关注的股票，说明还是蛮有用的。

　　不知道有没有人拿去用，但是我自己是利用这个模板修改指标增删股票池，初选之后再进一步研究。

　　虽然这个模板可以迅速筛选出指标突出或者说很有可能具有垄断竞争优势的企业，但是显然只能得到一个粗糙的结果，因为并没有解决估值的问题。

　　我记得当时还跟一位股友争论过，是先筛选垄断优势指标还是先筛选PBPE，直白说就是优中选低还是低中选优，股友认为应该先选低估再从中发现价值，而我则认为应该先优选股票然后等待价值。

　　不管怎么样，说了这么多，其实就是想依托“神奇公式”补充一下估值的问题。

　　神奇公式

　　神奇公式出自乔尔格林布拉特的《股市稳赚》，历史收益如下：
　　可以说，简直亮瞎眼，要知道，美国股市有效性比较强，绝大多数人都跑不赢标普500，而神奇公式则完爆标普500，简直不要太牛逼。

　　那么这个公式实际上是怎么样呢，其实逻辑很简洁——

　　利用财务指标筛选出低估优质的股票，构成一个20-30只股票的组合，一年后重新筛选重新轮换一次。

　　具体做法如下：

　　1、按照资本回报率从高到低的顺序将符合流动性要求的股票排名。（优质）

　　2、按照股票收益率从高到低的顺序将符合流动性要求的股票排名。（低估）

　　3、把同一只股票前面两步得到的排名相加按照从高到低的顺序得到一个综合排名。（低估 优质）

　　4、选择综合排名前20—30的股票构建一个投资组合，分2-3个月建仓。

　　5、持有上述组合一年，一年后重复以上步骤。（轮动）

　　有几个需要注意的地方——

　　1、流动性，主要指市值，以亿为单位计的基本没什么问题。

　　2、资本回报率有很多衡量标准，比如总资产收益率、净资产收益率、有形净资产回报率、投入资产回报率等等，几乎每一个指标都有缺陷，选哪个？我觉得最合理的是ROIC

　　3、股票收益率也有不同的标准，比如1/PE、EBIT/EV、EBITDA/EV，PE比较简单，但是后面两个的话，如果不是专业财务人员，可能理解起来会比较困难，实际上后面两个博大精深，对于专业财务也不是那么容易内化。

　　此外，这个公式有一些问题：

　　1、所有的指标都是面向过去，而企业的价值决定于未来。

　　2、没有剔除一次性的盈利。

　　3、这个公式每隔几年失效一次。

　　作者的解释是：

　　1、过去的高回报率，无论短期还是长期，都意味着公司具有竞争优势，分散持股可以保证概率。

　　2、如果公式一直有效，使用的人多了，就会失效，正是因为公式短期经常失灵，所以很多人会放弃，这个公式才能持续有效，如果长期来看，都是大幅跑赢市场的。

　　看到这里，你肯定想起了微光破晓的低估资产包和财主的低估逆向平均赢。

　　我觉得很少有人简单凭借一两个财务指标就决定自己的投资，但神奇公式仍然是一个很好的工具——

　　第一，可以帮助我们迅速筛选股票；

　　第二，可以帮助我们理解低估 优质的投资逻辑；

　　第三，可以帮助我们思考小型策略指数的构建。

　　我来总结一下这个策略：

　　1、策略的核心在于选择低估 优质的股票构建组合。最简易的版本是ROE 1/PE，进阶版是ROIC EBIT/EV。

　　2、如果你只是持有少数个股，那么这个策略显然是危险的，但是如果你持股20-30只，那么组合大概率是盈利的。

　　总而言之，这实际上就是一个基本面加权的小型指数，精选低估 优质的股票，然后以等权方式加权，一年调整一次成分股。

　　如果缺乏深厚的行业研究功底和商业修养，这是一个很不错的实用策略。

　　神奇公式：

　　1、过去五年毛利率大于30%,过去五年ROE大于15%，过去五年ROA大于10%，过去五年ROIC大于15%。

　　看起来有点重复，主要是为了排除高杠杆率，优选高毛利率型的企业，至于为什么不喜欢高周转率型的企业，主要是因为觉得对于管理的要求太高，公司死起来会比厚利少销型的快很多。

　　2、通过第一步选出来的股票基本上都是大型公司，我觉得对这些公司用1/PE和EBIT/EV区别应该都不大了，用1/PE主要还是在于简单。