老司机指路:次新股如何定价?
股友OLNhcd
2017-01-19 11:09:34
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我把次新股定三个价格:安全价,合理价,情绪价。

安全价,回到企业本身,分为资产和业务两大块。
资产,分固定资产和无形资产,固定资产比较容易。一些简单的按照会计标准也行,需要注意的是一些重经营资产公司。比如贵的设备,一些设备按照会计标准计价的价格是卖不出去的。先给一个假设,假设这个公司破产了,所有的厂房楼房地产设备原材料等,能卖多少钱。

无形资产的定价需要了解较多的东西,比如软件公司,无形资产值多少钱,这个需要个人能力圈,如果你工作在这个企业所在的行业,会了解得多一些。碰到一些不熟悉的行业,最好的办法是找所在行业的中高层管理及专家聊一聊。

业务,不单是看目前的净利润,要有现金流概念,是否能低成本扩张很重要。比如京东方,紫光,及航空公司的这种重经营资产投入更新换代又快的企业,业务的定价要大打折扣,因为这种业务长时间赚的钱又投入,手上都没有钱。

你买一辆三十万的车跑运输,一年只能赚三五万的话,不是好生意;你开一个店,装修要30万,一年只能赚三五万不是好的生意。到了要换车要重新装修的时候,多少年赚的钱全搭进去。

业务的天花板有多高也很重要,怎么看业务的天花板呢?看同行就知道。比如雄帝科技,行业巨头美国Datacard和德国纽豹年收入20亿左右。你预测雄帝科技5年后能做到年营收多少?有人就要说了,这行做到差不多,可以跨界。不好意思,如果是一个跨行业跨界的企业,对业务的定价要打折,原因不言而喻。

业务一两年比较容易看,业务定价最关键的是能有五年以上的眼光。这就要考虑到竞争排列,卡位很重要,比如原材料控制,特许经营权,行业认证,软件,数据,技术专利,规模大造成的低成本优势等等,能在某个点卡住让竞争对手进不来的业务更值钱,明白这个就知道为什么维宏股份能炒那么高。

安全价,是考虑到极端的情况,如果沪指跌到2000,你的票能跌到多少。你认为你买的票,最低能跌到多少。但安全价毕竟是极端,多少年都难以出现一次,所以只根据安全价来买入,没有操盘价值。

所谓操盘价值,是一年中能操作那么几次,而且还能赚钱。很多人认为,现在的价格基本都太高,不符合价值投资,下不了手,再等等,等到13年那样的价格,不好意思,最近半年,市场存在赚钱的波动幅度,而且不是个例,你买不了是你的合理定价问题,不是市场合理定价的问题,这就是为什么需要一个合理价。

先理清合理价的概念,贵与便宜,是相对的,而不是绝对的。价格多少,取决于多维度的参照物,对标物。

房子的合理定价,在很多人的概念里,房价贵不贵,是拿外地房价作为本地房价的参照物,或拿租售比,或拿普通人的收入多少年才能买房来做对比,或拿房子造价成本来对比,这是错误的想法。这么对比没有意义,因为不同地区的人口,经济情况,货币政策,造房成本等诸多因素不同,这种参照物的设定不正确。

合理价正确的概念是:这房子贵不贵,看旁边的房子多少钱。

一个古董花瓶,合理价是多少,当然是看看近期有没有同类花瓶有拍卖的,拍卖100万,那么拿这个对比品相比拍卖那个更好,合理价就超过100万。

次新股的合理价更复杂些,参照物分强关联参照物,弱关联参照物。

强关联参照物:同行同类,上下游企业,同批次同群落次新股,现在与过去。

同行同类,这个很好理解, A股的一个特征是板块联动。同行业的这种互相强关联参照作用非常明显,但不仅仅于此,这种同行同类的参照物是全球化的。比如最近两天景嘉微的表现,是参照英伟达的暴涨。同行同类的参照物也不一定是上市公司,来伊份三只松鼠洽洽食品的合理价排序是怎样?

上下游的强关联参照,主要作为生意本身的判断及预期未来,一个产业链,如果上下游都过得不错,那你这个中游也差不到哪里去。相反,如果下游开始过得差,很快就会反应到中游。

同批次同群落次新股的互相强关联作用,这个很容易看出来,看看今年上市的次新现在基本没有低于50亿市值的,次新股的相互强关联作用明显。现在与过去,年初3月份沪指2800点。创指1800多点时,海顺新材35亿市值。优质次新股的合理价与大盘水位,市场氛围相关。

弱关联参照物,股票作为一项资产,和大宗,利率,汇率,政治经济情况等等相关。资产的互相参照作用,假设国债是10%的收益率了,那贵州茅台跌一半也是贵的。壳资源我认为也是弱关联参照物。

情绪价,是作为卖出的价格,这个也复杂,我认为对人性的把握是核心,但不是最关键的。买次新股,最关键的是持仓成本,持仓成本的风险收益比。买在成本价与合理价之间,卖在合理价与情绪价之间,才是正确的做法。

最后,对估价,宁可计算的错误,不要模糊的估计,这是一个练习的过程,学任何东西,比如在学校读书,是学一点反馈给老师,做作业考试等,知错就改才能进步。计算出来,交给市场,然后修正,一点点的积累下来。相信N次之后,你出的合理价会接近市场的阶段性最低价。

作者:杨六
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