中国进入老年人社会，而老年人各种慢性病的增加，自然是给未来的中国康复医疗与健康养老行业带来很大的想象空间，因此，我们看到，近几年一些实业资本纷纷觊觎这块诱人的蛋糕，“杀”了进来。湖南发展就是典型的一例。
    公司主营业务为水力发电综合开发经营，但鉴于湖南省内水电市场拓展空间有限，公司着力布局开展康复医疗与健康养老养生业务。
     2014年10月公司与祥茂投资、宇田集团签订合作协议，以春华公司为主体，选址长沙县投资开发春华健康城项目，春华健康城项目毗邻黄花国际机场，区位条件优良，初步规划 3000 亩区域，规划床位1万张，初步估算投资额为 97.49 亿元，集“生态度假、健康养生、创意娱乐、高端体检、高端医疗、活力养老”等六大功能于一体。公司开始涉足养老产业。
    根据年报：2015年，春华公司继续深化项目的整体策划和总体规划工作，取得了阶段性成果。此外，启动了旅游景观设计和策划定位深化咨询机构的筛选和考察，以及养老策划和运营单位招标工作。
    2014 年底，公司与周江林先生共同出资 1.86 亿元人民币发起设立湖南发展康年医疗产业投资有限公司（以下简称为“湖南发展康年”）。同时，湖南发展康年收购周江林、叶枫设立的西藏康美怡年健康旗下的湖南康美怡年健康100%股权。湖南康美怡年持有湖南博爱医疗产业有限公司（以下简称“博爱医疗”）49%的股权，另外 51%由天津天士力医疗健康投资有限公司（以下简称“天士力”）。经过此轮收购，湖南发展通过控股湖南发展康年59.14%股权，间接持有博爱医疗49%的股权，博爱医疗持有湘雅博爱康复医院100%股权。自此，公司正式布局到康复医疗领域。根据15年年报：2015年，湘雅博爱主要经营指标稳步提升，医疗收入同比增长41.8%，其中收治住院患者人次及出院人次均同比增长40%，门、急诊人次分别同比增长54.7%、76.7%。湘雅博爱医院继2013年获批国家临床重点专科建设项目后，再获康复医学省级临床重点专科建设项目，荣膺“2015全国最具价值民营医院”称号。
    自从这个公司开始涉足康复医疗与健康养老领域，我就开始对这家公司持续关注，但是从内心讲，还是有些质疑的：一家干水电的公司，突然跨界这么大，靠谱吗？会成功吗？
    公司在15年的年报中提出：经过多年的探索和论证，公司已明确了“以水力发电和健康养老养生业务为主，铺以股权投资”的主业发展方向。对于水电业务，一方面，将继续优化现有水电资产管理，进一步“挖潜增效”。另一方面，将按照“成熟一个，收购一个”的原则，择机收购优质水电资产，稳健扩大水电资产规模。对于健康养老养生产业，主要推进医疗、养老两大业务。一方面，进一步做实做强康复医疗产业，继续推进在全省范围内的布局。另一方面，以春华健康产业园项目为起点稳健推进健康养老业务发展。对于股权投资业务，公司将做好已投项目的管理，适时推进新的股权投资业务。
    但是未来战略的提出是一回事儿，能否落实、是否有执行力又是一回事儿。但是没有想到，它在15年、16年连续公告一系列大动作：
    且看：
    1、2015年3月公司控股子公司湖南发展康年医疗产业投资有限公司（以下简称“康年公司”）拟投资设立儿童康复公司暨儿童康复医院。衡阳博爱儿童康复医院已取得许可证。诊疗科目：儿童保健科；儿童康复专业、康复医学科、医学检验科、医学影像科、中医科。
    2、公司于2016年6月27日与湖南人健企业集团有限公司（以下简称“人健集团”）就谷山养生谷项目（暂定名）开发事宜签署协议。双方拟共同就长沙岳麓区金星生态休闲园以东，西二环以西，含光路西延线两厢的大致范围，争取省市区政策支持，进行该片区的一级土地整理和开发，打造定位高、中端的谷山养生谷项目。相关条件成熟的情况下，双方拟共同投资成立项目公司，经研究论证后再引入医疗、康复、健康管理、健康养生、产业孵化及培训等大健康产业,打造定位高、中端的健康产业园。
    3、6月29日，控股子公司湖南发展康年医疗产业投资有限公司拟在湖南省常德市投资设立湖南常德博爱康复医院有限公司。经营范围：医疗服务；康复技术服务、康复辅助器具研究开发和生产销售；以自有资金进行康复医院项目投资、运行和管理
    常德博爱康复医院：所有制形式为股份制，经营性质：营利性，床位数：100（张）诊疗科目：内科、外科、儿科、儿童保健科、眼科、急诊医学科、康复医学科、麻醉科、医学检验科、医学影像科、中医科；内科专业；针灸科专业。已取得执业许可证。
    4、7月21日公告：为拓展省外康复医疗市场，公司控股子公司湖南发展康年医疗产业有限公司（以下简称“康年公司”）筹划与湖北侨亚养老产业股份有限公司（以下简称“湖北侨亚”）共同出资 6000万元在湖北武汉设立武汉侨亚博爱康复医院有限公司（暂定名，以下简称“侨亚博爱公司”）暨武汉侨亚博爱康复医院（暂定名，以下简称“侨亚博爱医院”）。其中：康年公司拟以自有资金出资3900万元人民币，占注册资本的65%，湖北侨亚拟以自有资金出资2100万元人民币，占注册资本的 35%。
    双方拟在湖北侨亚关联的武汉侨亚集团公司旗下位于武汉市江夏藏龙岛科技园的建筑物业基础上，由双方共同出资成立侨亚博爱公司。通过引进资本与优质康复资源合作，建设武汉市首家三级康复专科医院。
    武汉侨亚博爱康复医院（暂定名）：拟为三级康复医院，非政府办营利性，编制床位300张，拟定诊疗科目：内科、神经内科、心脑血管病康复科、骨科、外科、泌尿科、亚健康康复中心、门诊等。
    此次通过公司优质康复医疗资源与武汉侨亚专业养老机构资源合作，投资建设武汉市首家三级康复专科医院，是公司医、康、养结合模式的探索创新，也是公司康复医疗产业走出湖南，拓展省外市场的重要举措。
    连续大动作，湖南发展在康复医疗、健康养老养生行业做得风生水起，而且其志不小，将在本地取得成功模式之后，着眼于全国布局。

    几点思考：
    1、国有大股东背景。
    公司第一大股东为湖南发展集团，实际控制人为湖南省人民政府，下辖全资、控股、参股企业近70 家，经营范围涉及土地、矿业、水电、健康养老、医疗、商贸物流等行业，公司为控股股东旗下唯一上市平台，资源禀赋优秀。有人一提国有背景，似乎就成为僵化体制的代名词儿，不可否认，有的国企确实有这种体制上的毛病，然而，经过这些年的改革，实际许多有国企背景出身的优秀企业也脱颖而出，特别是它们与民营企业的合作与联合，同时也具备了民营企业灵活的经营体制，反而更加强化了自己的背景与优势。从国家层面，这些年国家是鼓励民营医疗机构发展的，然而由于多种原因，现实的尴尬是由于公立医疗占主导的地位在我国一时还难以改变，许多的民营医疗机构游走在边缘或夹缝中生存，而且很多并未在百姓中建立起良好的口碑。在这种情况下，有着国企背景、政府背景的湖南发展开拓康复医疗与健康养老养生行业，或许更容易发挥这种优势，既能更好地运用政事处理能力，同时，还容易以政府的信誉背书在百姓中赢得口碑。
    2、周江林院长康复行业资源丰富
    湘雅博爱康复医院院长周江林先生是湖南医疗康复界知名人士，从事医药、医疗等多年，且曾有经营多家三级康复专科医院的成功先例。担任湖南省残疾人康复研究中心副主任，湖南省康复医学会常务理事、湖南省残疾人康复协会副会长、湖南省残疾人福利基金会常务理事。周江林先生同时也是湖南博爱康复医院的院长和法定代表人，湖南博爱康复医院（同时也称“湖南省工伤康复中心”）是2009年2月经国家卫生部备案、湖南省卫生厅批准设置的三级康复专科医院，医院属非盈利性事业单位，是湖南省唯一的工伤康复综合试点单位。周江林先生在湖南省康复医学领域拥有丰富的康复医疗经验和行业资源。借助周江林资源优势，在湖南省开设的其他地区康复医院有承接残联的政府购买服务的很大优势。
    3、可复制的“湘雅模式”
   康复专科医院专科，是否能与大型综合医院和其它专科医院对接，将影响到康复医院的生存与发展。湘雅博爱医院通过对接湘雅医院等综合性医院和承接政府购买解决建立初期病源问题，租借部分物业实行轻资产模式，正式营业很快便实现盈利，快速回收投资，减轻连锁快速推广的资金压力。湘雅博爱医院具有康复专科医院样板价值，其“湘雅模式”很好解决了康复医院面临的病源问题，以及社会资本投资医疗重资产，投资回报期长等问题，具有其模式独特优势。
    具体做法是：
    公司与湘雅医院签订合作协议，公司以每年付给湘雅医院固定金额的品牌管理费和技术支持费，接受从湘雅等综合医院转出的需要康复的病人。
    湘雅医院现拥有编制床位3500张，88个临床医技科室，6个国家重点学科， 25个国家临床重点专科建设项目（数量居全国医院第五位）；年门急诊量超过240万人次，年出院病人10万人次，年大中型手术6万台次。湘雅医院作为湖南省最优质的医疗资源，经常是“一床难求”。
    综合医院出于提高医院病床周转率，有动机将病人转出。综合医院存在康复科不成熟，康复资源有限，除康复费用高，还存在周转率低、覆盖面小等特点，根本无法满足需求。病人转入康复医院后，病人能以更低的花费享受更优质的康复医疗服务。康复医院通过对接综合医院，保证病源来源，对初创时期康复医院生存尤为重要。
     承接政府购买康复项目
 目前湘雅博爱康复门诊主要是儿童康复，残疾儿童抢救性康复服务纳入了政府购买服务的范围。条件成熟后，还可渐渐推广至其他康复项目。
    “湘雅模式”有望在全省复制。公司拟在3-5年内在完成康复医院在湖南省内地市级的布局。
    4、医保新政支持
    2015年7月起，长沙在包括湘雅博爱康复医院在内5家医院实行脑卒中（脑中风）、颅脑损伤、脑肿瘤术后、脊柱(脊髓)损伤、关节置换术后等5个病种首次康复治疗住院医疗费用单病种包干结算。这是长沙首次将康复医疗纳入单病种医保报销范围。
    根据规定，脑卒中(脑血管病)定额包干结算标准为18000元/人次；颅脑损伤、脑肿瘤术后、脊柱(脊髓)损伤、关节置换术后的定额包干结算标准为15000元/人次。参加湖南省医保、城镇居民和职工医保人员患上述疾病到试点医院接受住院康复治疗的，在职人员自负包干费用标准的15%，退休人员自负包干费用标准的10%，不再计算住院起付标准费用以及基本医疗保险药品目录、诊疗项目目录中规定的政策自负费用。即长沙市城镇职工医保康复住院的，退休职工与在职职工个人自付包干费用标准分别为：脑卒中(脑血管病)康复1800元、2700元；颅脑损伤、脑肿瘤术后、脊柱(脊髓)损伤及关节置换术后康复1500元、2250元。
    在实行包干制之前，例如脑卒中（中风）康复治疗不能通过医保报销，患者一个康复疗程费用至少需要自付15000元以上。实行包干制能大大节省患者费用，释放康复需求。
 此外规定，此次单病种纳入的必须是急性期后的患者，即在综合医院经急性期治疗，病情稳定后尽早转康复医院治疗。
    长沙市医保局规定，患脑卒中(脑血管病)6个月以内的；及颅脑损伤、脑肿瘤术后、脊柱(脊髓)损伤及关节置换术后患者，3个月内首次康复才能享受单病种包干的政策，因为对于上述5个病种，只有首次康复才最有意义。实行从综合医院转诊，对承接转诊的长沙博爱康复医院将具有明显的优势。
    长沙市良好的康复医疗政策和长沙市综合医院转诊病人数量的巨大，拥有良好的可拓展空间。
    5、办医院不能赚快钱
    湖南发展的“湘雅模式”，令人耳目一新。无论是医疗康复，还是健养老养生，未来的发展前景无疑十分广阔，但是，这个行业的“行业命相”，除了政策门槛、体制障碍之外，很为重要的一点就是人才的制约。这个行业属性决定了这种商业模式不能赚快钱，其中人才培养是很为重要的。比如，康复医疗机构均必须有一定数量的康复医师、康复治疗师、康复护士。近两年，部分医学院校相继开设康复医学专业。为解决康复人才储备问题，一方面通过依托现有的长沙博爱康复医院培训康复医师和护士（康复医学专业人才有的是经临床其他专业培训转岗而来）。另一方面，目前治疗师比较稀缺，公司委托长沙市的高校进行定向委托招生培训。但是这毕竟需要有一个时间周期的，是一个“慢工出细活”的过程。但是这个行业属性的另一个特点是，一旦其商业模式成功，便可以一定区域内形成信誉与口碑，一旦渡过盈亏平衡点之后，又有稳定的现金流收入（且不用搞多大的营销）。
    6、估值
    16年上半年收入1.65亿，增长21.48%；净利0.9969亿，增长44.59%。依照这个增长速度，毛估估16年市盈率34.68倍。
    市盈率是个重要的估值工具，但并不是最科学的估值工具。特别是湖南发展在康复医疗与健康养老养生方面的利润仍然没有释放出来。如果将来其商业模式成功并得以在外地复制，自然这个市值显然是“瘦子”了，甚至说它的未来不可限量；如果失败了呢？那后果自然又是不堪想象的。投资有时就是预判未来的游戏，在这方面就要看自己是否具备慧眼与运气了。

 按：以上材料主要来自于公司年报、公司公告信息，并参考了个别券商如国海证券2015年11月的研报材料。本帖乃是自己资料卡片的一部分，仅此而已。转载、复制，请注明作者。

作者：闲来一坐s话投资