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股民学校吧
发表于 2016-10-12 13:38:49 股吧网页版
投资者如何面对“回撤”?
什么是“回撤”?
       
“回撤”是个谓语,前面隐含了一个主语。一般来说,没有人说“亏损回撤”的,我们说的“回撤”,通常指“股价回撤”、“市值回撤”、“净值回撤”和“盈利回撤”。

       

“股价回撤”是针对个股的,即股价从前期高点回落。“市值回撤”和“净值回撤”一般对应一个投资组合,我们可以简化地只讨论股票组合。一支或者多支个股的股价回落,引起市值或者净值回落。而“盈利回撤”的说法,其实是不准确的。在股票没有卖出之前,基金没有赎回之前,这笔投资并没有结束,没有所谓的“盈利”。所谓“盈利”只是“账面浮动盈利”。股价、市值或净值从高点的回落,造成了“账面浮动盈利”回撤。

       

绝大多数人是厌恶“回撤”的,那种感觉就像刚刚赚来已经放到包里的钱,又被掏了出去。“回撤”之所以让很多人难受,是因为人们在心中把“市值”等同于“银行活期存款余额”,把“账面浮动盈利”等同于“已经实现的盈利”。要想减轻甚至消除回撤带来的痛苦,首先需要在心理上有正确认识,把“市值”与“银行活期存款余额”区分开,把“账面浮动盈利”与“已经实现的盈利”区分开,把“可能可以避免的回撤”与“不可避免的回撤”区分开,并且采取一些必要的措施来减少“可能可以避免的回撤”。

       
那么股价为什么发生回撤?

       

股价回撤有五类原因。

       

第一类是单纯因为股价随机游走引起的回撤。任何一个具体的股价、市值和净值,都是精确的错误。这很像薛定谔的猫。当我们不去观察猫的时候,猫是既死又活的状态的叠加。当我们观察猫的时候,猫的状态就坍缩为生或者死唯一一种结果。只用一种具体结果去代表整体是错误的。在股市没有开市的时间,或者停牌期间,人们对公司股价的估量都是模糊的,各不相同的。股价是一个弥散的状态。一旦开始交易,公司的股价就坍缩为一个具体的值,并开始随机游走。其实,任何一个具体的交易价格,都不足以衡量公司价值,都只是从一个极小的角度反映公司价值。当我们有长期的、大量的交易价格时,才可以逐步接近公司价值的全貌。所以,单纯因为股价随机游走引起的回撤,是完全无法预测的,也没有必要去防范。

       

第二类是对个股短期高涨情绪回落引起的股价回撤。这多发生于个股股价短期冲高之后。这一类回撤很多人认为可以预测,即使长期看好也会依此来短期地做高抛,希望随后低吸进一步降低成本。这类操作有一定的正确的概率。但是,高涨的情绪可能会延续,也可能拉长时间跨度后被公司盈利增长追上。所以这种操作正确的概率就大打折扣。而且,高抛之后,理论上任何一个低于高抛位置的价位都值得接回,何时接回就显得很为难。另一种情况是,高抛之后股价继续上涨,是否要认错加价接回长期看好的股票就显得更加为难。绝大部分人是不愿意加价接回的,从此与当初长期看好的股票再无关联。所以,我们认为这一类回撤也很难预测的。我们建议不必去预测,也没有必要去防范。

       

第三类是公司业绩回落引起的股价回撤。有一些人已经不再对股价追涨杀跌,但是却对公司业绩追涨杀跌。公告业绩大增时,就加仓,公告业绩不如预期甚至下滑时,就减仓。殊不知,大牛股公司的业绩也不是年年季季高增长 的。而且,业绩只是公司经营在财务上的结果,依据业绩表现来加减仓,通常已经太晚了。这一类回撤,要区分将是长期业绩下滑还是短期业绩回落。如果是因为公司的经营或者外部环境出现了重大恶化,则一定要尽量避开。例如2010年后李宁多项经营战略出现重大失误,经营业绩连续下滑,股价大幅回撤。如果是因为行业特性,短期变化和会计处理引起的短期业绩波动,可以不去做预测和防范。

       

第四类是黑天鹅事件引发强烈悲观预期,造成的股价回撤。公司的经营过程中,往往会出现一些突如其来的黑天鹅事件,并带来股价的剧烈回撤。有的黑天鹅事件是影响深远的,根本性的。例如2008年三聚氰胺 事件,极大地改变了乳业 的市场格局和行业规则。有的黑天鹅事件却只是一个小插曲,例如“张三林”举报伊利事件,金螳螂朱兴良涉季建业案事件。黑天鹅事件造成的股价回撤,事前我们几乎无法预知和防范,但事后我们要持续关注事态发展,及时做出评估。有的可能不需要做出反应,有的需要尽快减仓(但不要仅仅因为股价下跌而减仓),也有的可能反而是加仓的好机会。

       

第五类是牛市崩塌引起的股价回撤。这一类回撤可以比作“倾巢之下,焉有完卵”。2007年的牛市是一个完整意义上的牛市。所谓完整意义上的牛市,就是整个市场上已经找不到敢继续持有的股票,更别提建仓了。任何一个牛市,都将以一地鸡毛结束。这类牛市崩塌引起的回撤,是有非常大的概率可以预见的。2015年的牛市,我们认为是一个“半截子”牛市。因为即使是上证指数在5178点的最高点,还有不少股票处于合理甚至合理偏下的估值位置。但是当时的情况是,中小创的估值已经疯狂,并积累了大量高杠杆融资盘。很多公募私募不顾风险,一起炒作中小创。当证监会杀配资时,爆仓使得中小创连续跌停完全丧失流动性,公募私募只得抛售蓝筹股来应对巨额赎回。牛市崩塌引起的回撤,所有的投资者,无论是个人投资者还是机构投资者,都应该提前做好准备,尽可能避开这类回撤。并且,安全的投资体系,需要先假设不能在牛市逃顶,仍然可以获得相当的浮动盈利而不会亏损。我们要牢记牛市是用来卖股的,不是用来买股的。

       
那么回撤有规律吗?
有。但肯定不是“连续上涨xx日会回撤”、“涨停板的下一日会回撤”、“高出60日均线xx%会回撤”或者“利好出尽要回撤”这样的规律。关于回撤,我们最确定的是——回撤一定会发生。但是不同类型的回撤,规律不同。对于股价随机游走引起的回撤、个股短期高涨情绪回落引起的回撤、黑天鹅事件引起的回撤、短期业绩回落引起的回撤,我们发现的规律是——不知道什么时候会发生,不知道在什么位置会发生,不知道回撤多大幅度后会结束。我们将之归结为“不可避免的回撤”。对于长期业绩下滑引起的回撤,和牛市崩塌引起的回撤,是有比较大的可能性可以预见的。我们将之归结为“可能可以避免的回撤”。这部分回撤才是我们最需要关注和预防的,考验我们对商业的洞察力和对人性的感知力。分散持股,构建一个相关性较小的股票组合,可以在一定程度上减轻个股的某些“不可避免的回撤”,从而减轻“市值回撤”或者“净值回撤”。但是分散持股并不是防范“可能可以避免的回撤”的主要手段。
       
个人投资者和机构投资者如何面对回撤?
个人投资者相对于机构投资者最大的优势就是“对资金的绝对控制权”。个人投资者可以绝对控制投资的资金量、仓位和投资期限。但是很多个人投资者放弃了这个最大的优势,将短期资金投入股市,听消息买卖,追涨杀跌,动用杠杆资金(杠杆资金的平仓规则和杠杆成本都限制了投资期限)。这种情况下个人投资者必然会被各种“不可避免的回撤”所困扰。如果个人投资者能够看清股价幻象,牢牢把握“对资金的绝对控制权”,将关注力集中在公司长期经营业绩和市场整体情绪上,那么“不可避免的回撤”将不再是一种困扰,“可能可以避免的回撤”也可能被预防。“不可避免的回撤”发生后,可以不动,可以伺机加仓。“可能可以避免的回撤”应事先尽量预见和防范,或者尽快做出反应,可以减仓、清仓,或者用期货 、期权工具来对冲,加保险。希望证监会能够尽快推出个股期权工具,完善我们的工具箱。

       

机构投资者并没有对资金的绝对控制权,开放式、定期开放式基金还面临投资理念不端正的客户的赎回压力,所以困难会更大一些。机构投资者既需要自己守得住不随便卖出,还需要帮助客户守得住不随便赎回。如果股市里的个股不是每天报价,而是每半年或者一年才交易一次,绝大多数个人投资者买入和卖出时会更审慎,投资成绩也会更好。封闭式基金、定期开放式基金如果大幅降低净值播报频率,本来可以变相实现这种机制,帮助部分客户规避频繁面对回撤的痛苦。可惜不少基金还是愿意频繁地播报净值,让客户频繁去感受净值的回撤。

       

之所以人们害怕“回撤”,心理学上的机制是“损失厌恶”,浮亏一块钱造成的心理影响至少是浮盈一块钱的2倍,这也是进化造成的结果。如果对股市规律没有深刻理解,是很难淡看波动的。当前不少机构为了迎合客户,将控制“回撤”作为头等大事。如果净值能直线增长当然是好事,但这在股市中是不可能的。大多数机构用“止损”手段控制“回撤”,显然解决不了问题,净值下跌10%就砍掉,运气差的话连砍几次净值就归零了,有时候很好的加仓机会反而变成了永久性损失。用复杂的“对冲”工具消除“回撤”的同时,也同时消除了可能的收益,增加了成本。当然,如果只做打新和套利的策略,没有回撤,但收益却远不如股票,为了追求更高的长期收益,必须不能把波动简单当做风险。

       

“回撤”并不可怕,甚至可能是我们的好朋友。看淡“不可避免的回撤”,防范““可能可以避免的回撤”,利用“可能带来更好买入机会的回撤” 。提高买入标准,事先假设避不开任何“回撤”,仍然能不亏损。潮水褪去的时候,我们还穿着沙滩裤。


发表于 2016-10-12 14:13:44
如果对股市规律没有深刻理解,是很难淡看波动的。

好花开在悬崖边

朵朵红花向阳开

娇艳欲惹人爱好

像姑娘展笑颜
发表于 2016-10-12 14:48:32
先知先觉吃肉,后知后觉啃骨头,不知不觉则要买单了。
发表于 2016-10-12 14:52:36
股市不仅是靠技术赚钱,靠心态和股市的规律,股市要学习的东西超过了大学,但是什么都不懂的人,都靠简单的规律就可以制胜,所以炒股也不需要什么文化,炒股要有自己的方法,不管什么方法,必须要有方法。没有风险控制能力、盲目进入股市很可能就踏上了淘金者的不归路。激进者被埋在山脚、跟风缺乏逆向思维者甩下山腰、贪婪疯狂者死在山顶。
发表于 2016-10-13 02:21:54
但是什么都不懂的人,都靠简单的规律就可以制胜
发表于 2016-10-13 03:10:26
股市要学习的东西超过了大学
发表于 2016-10-13 03:13:42
万物之始 , 大道至简 , 衍化至繁,返璞归真,悟者天成 .
发表于 2016-10-15 20:38:33
做股票是不是就是如此的简单,关键是应用时不要在趋势成立之初太胆小太麻木、在趋势之中太紧张太神经兮兮、在趋势结束之后还太贪太怀旧就一切都OK了。

3000在趋势成立之初太胆小太麻木
发表于 2016-10-16 05:40:51
技术分析者普遍认为是某些几何形的技术形态和图表决定价格的阻力,其实是内部人士依最省力的成本按某些市场原则运作,间接创造了某些相似的几何图形,并非几何图形决定阻力大小决定价格的涨跌 没有主力会花费3年,5年,甚至10年的时间像艺术家一样无聊的构造某些几何图形,主力不过是依最安全最省成本的方式运作 回头一看,创造了某些相似的图表。
发表于 2016-10-16 06:12:56
牛市又要来了,你怀疑吗?
创下历史新高 仅仅需要中国石油、工商银行、建设银行、中国银行和农业银行等大盘蓝筹股贡献一倍的涨幅,也就是中石油重新回到20元之上。而对于像中国铝业和中国远洋这样的蓝筹股来说,从60元直接跌到几元钱,随着经济景气的回升,股价涨幅翻番并不是难事上证指数将越过7000点

中国联通已经成为了市场的一个标杆:低价中字头个股有望成为新的热点。

中国中铁和中国交建等权重股也在底部连续大阳
发表于 2016-10-16 09:01:47
第一,盘子大,容易进出,上千万大资金掉进银行股里,就像石头扔进湖里一样的感觉;第二,绝对价位低,在历史上几元的银行股,都曾经反复出现过,绝对价位低,非常受散户的欢迎;第三,银行股的跌幅,在历史上都是有节制的,砍一半是很不容易的,砍一半的一半那是很少发生的;第四,银行股套住了,只要低位敢补仓,长期死拿下去,历史上是从来不会赔钱的。
以上四个特点,非常吸引散户。低价位,低风险,好进出,能赚钱,无需用脑,符合大多数人的心理预
发表于 2016-10-16 14:42:46
这道出了索罗斯内心的哲学根基:证伪主义。市场总是错的,我也总会犯错。这就形成了索罗斯对股市的根本判断:股市风险第一,不确定第一,所以要想在股市生存必须时刻学会逃跑,因为投资本质上是在冒险。
发表于 2016-10-16 15:15:48
一个是仓位,一个是选股
发表于 2016-10-16 15:19:03
先提供操作信息,事先不收取任何费
发表于 2016-10-16 15:30:45
有人的地方,就有江湖。
  
股市就是江湖:追涨杀跌,血雨腥风俨然江湖。机构财团,翻云覆雨盆满钵满;游资散户,割肉厮杀体无完肤。
发表于 2016-10-16 15:50:53
股票买卖自由、看好就留、看孬就走。股市有风险、投资需紧慎,不是一句空话。
发表于 2016-10-16 22:58:29
投资成功的第一要义是避免太亏,有人形容地产界的成功秘诀是“地段地段还是地段”,那么投资界的成功要义是“不要亏损不要亏损还是不要亏损”。
发表于 2016-10-17 04:23:47
投资的道路并不是一帆风顺,一路上难免会有很多坎坷、痛苦。痛苦过后一般会有两种结果:一是继续委靡不振;二是变得更加强大。作为股票投资人,只能是一个选择,那就是要变得更加强大,痛定思痛,总结经验。每个股民经历的磨难和历练,市场一定会加倍还回
发表于 2016-10-17 15:08:53
所谓谋事在人,成事在天。如果在交易前连谋都不谋就想赚钱,那砸在头上的恐怕不是馅饼而是陷阱了。
发表于 2016-10-17 16:21:14
月满则亏,水满则溢
发表于 2016-10-17 19:02:16
市场的行为是千变万化的,但是股市的魅力就是拥有规律,少数人获利的原因在于把握到了市场的规律,所以在投资者进行选股操作时,如果发现股价并没有像自己所预料的那样进行上涨,应立刻止损出局,因为这说明投资者介入股票,其规律把握的并不准确,所以应尽快改变自己的操作行为,股市里获利多的投资者,就是因为错误的事情不做造成的
发表于 2016-10-18 02:24:53
成功的投资人往往是出色的投机家 要不然 如果出现好机会而不去追综 只是买进股票的天价 而在谷底卖出 怎能谈得上是投资呢?

有义从事股票买卖的股民,必定要经过学习“枝朮分析” 这道 “功夫” 否则必定“入宝山空而回”

投资己经成为门非常专业化的学问 为了毎次的股票操作能穏操胜算 投资法則或多或少摻有个人的 運气 直觉 胆量 行情的変化 人格个性都有密切的关係 最重要就是学会“枝朮分析”的枝巧
发表于 2016-10-18 02:40:44
全球经济,中至国家地区,小至任何一家企业,都不能避免经济周期起伏变化所带来的影响,然而,在商业环境中,正因为有大浪淘沙,才会有优异的企业脱颖而出,“宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒来”。许多人都认为这是励志的话,但凡是取得成功的人都能体会到,這只不过是以平常之心去适应自然的四季变换。從经济循环周期来看,目前已不是处在初冬,而应该算是晚冬或初春了,我正期待着春燕的来临呢!”
发表于 2016-10-18 03:03:06
市场永远是正确的
发表于 2016-10-18 12:01:45
股票的买卖行为是零和游戏,有人挣钱就有人在亏钱,并不增加社会财富。股市增加的财富来自于企业良好的经营业绩。股市有风险,不做好功课,和买彩票没有本质区别!在进行投资的时候一定要综合考虑,切记!切记!在股市这个没有硝烟的战场,把一个简单的事情重复做好,就是最大的成功。
发表于 2016-10-18 19:33:28
中国特色就是想暴富垃圾里挑精品,不会捡垃圾别做投机人,想维持稳健投资只能是自己一厢情愿的事,别人不会给你机会的,股市看的是未来而不是过去,该忘得就要忘掉珍惜现在才懂得创新的重要,思维走在别人前方才有机会赚到钱。技术只是辅助别把技术看得太重,因为真正的有钱人不会是所谓的高学历而是成熟的思维果断的判断和坚持不懈拼搏的精神,通过不断的积累才可能有钱。随着金融体系的完善一夜暴富只能是黄粱一梦
发表于 2016-10-18 20:39:52
股市是重新分配财富的场所

人生有几个十年

l978 1988 1998 2008 2018

股市十年大運
发表于 2016-10-19 01:41:38
这200年里,去除通胀后的名义价值,股票上涨了75万倍(也就年化7%不到),债券1083倍,黄金1.95倍,而美元现金从1下跌到了0.06。

长期持币肯定是傻缺

此时不捞 更待何时?
发表于 2016-10-19 02:34:48
01~05年的熊市怎么解释?股市跟经济还真没多少必然关系。当所有人都说经济转好了,股市估计又到个5000点了,这个时候你就去找 胭脂马 那马没力气的时候再骑,那时候已经晚了
发表于 2016-10-19 03:00:15
发表于 2016-10-16 06:12:56
牛市又要来了,你怀疑吗?
创下历史新高 仅仅需要中国石油、工商银行、建设银行、中国银行和农业银行等大盘蓝筹股贡献一倍的涨幅,也就是中石油重新回到20元之上。而对于像中国铝业和中国远洋这样的蓝筹股来说,从60元直接跌到几元钱,随着经济景气的回升,股价涨幅翻番并不是难事上证指数将越过7000点

中国联通已经成为了市场的一个标杆:低价中字头个股有望成为新的热点。

中国中铁和中国交建等权重股也在底部连续大阳
说明资金真的看好股市
发表于 2016-10-19 12:56:17
大级别赚钱机会要来了
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什么是“回撤”?
       
“回撤”是个谓语,前面隐含了一个主语。一般来说,没有人说“亏损回撤”的,我们说的“回撤”,通常指“股价回撤”、“市值回撤”、“净值回撤”和“盈利回撤”。

       

“股价回撤”是针对个股的,即股价从前期高点回落。“市值回撤”和“净值回撤”一般对应一个投资组合,我们可以简化地只讨论股票组合。一支或者多支个股的股价回落,引起市值或者净值回落。而“盈利回撤”的说法,其实是不准确的。在股票没有卖出之前,基金没有赎回之前,这笔投资并没有结束,没有所谓的“盈利”。所谓“盈利”只是“账面浮动盈利”。股价、市值或净值从高点的回落,造成了“账面浮动盈利”回撤。

       

绝大多数人是厌恶“回撤”的,那种感觉就像刚刚赚来已经放到包里的钱,又被掏了出去。“回撤”之所以让很多人难受,是因为人们在心中把“市值”等同于“银行活期存款余额”,把“账面浮动盈利”等同于“已经实现的盈利”。要想减轻甚至消除回撤带来的痛苦,首先需要在心理上有正确认识,把“市值”与“银行活期存款余额”区分开,把“账面浮动盈利”与“已经实现的盈利”区分开,把“可能可以避免的回撤”与“不可避免的回撤”区分开,并且采取一些必要的措施来减少“可能可以避免的回撤”。

       
那么股价为什么发生回撤?

       

股价回撤有五类原因。

       

第一类是单纯因为股价随机游走引起的回撤。任何一个具体的股价、市值和净值,都是精确的错误。这很像薛定谔的猫。当我们不去观察猫的时候,猫是既死又活的状态的叠加。当我们观察猫的时候,猫的状态就坍缩为生或者死唯一一种结果。只用一种具体结果去代表整体是错误的。在股市没有开市的时间,或者停牌期间,人们对公司股价的估量都是模糊的,各不相同的。股价是一个弥散的状态。一旦开始交易,公司的股价就坍缩为一个具体的值,并开始随机游走。其实,任何一个具体的交易价格,都不足以衡量公司价值,都只是从一个极小的角度反映公司价值。当我们有长期的、大量的交易价格时,才可以逐步接近公司价值的全貌。所以,单纯因为股价随机游走引起的回撤,是完全无法预测的,也没有必要去防范。

       

第二类是对个股短期高涨情绪回落引起的股价回撤。这多发生于个股股价短期冲高之后。这一类回撤很多人认为可以预测,即使长期看好也会依此来短期地做高抛,希望随后低吸进一步降低成本。这类操作有一定的正确的概率。但是,高涨的情绪可能会延续,也可能拉长时间跨度后被公司盈利增长追上。所以这种操作正确的概率就大打折扣。而且,高抛之后,理论上任何一个低于高抛位置的价位都值得接回,何时接回就显得很为难。另一种情况是,高抛之后股价继续上涨,是否要认错加价接回长期看好的股票就显得更加为难。绝大部分人是不愿意加价接回的,从此与当初长期看好的股票再无关联。所以,我们认为这一类回撤也很难预测的。我们建议不必去预测,也没有必要去防范。

       

第三类是公司业绩回落引起的股价回撤。有一些人已经不再对股价追涨杀跌,但是却对公司业绩追涨杀跌。公告业绩大增时,就加仓,公告业绩不如预期甚至下滑时,就减仓。殊不知,大牛股公司的业绩也不是年年季季高增长 的。而且,业绩只是公司经营在财务上的结果,依据业绩表现来加减仓,通常已经太晚了。这一类回撤,要区分将是长期业绩下滑还是短期业绩回落。如果是因为公司的经营或者外部环境出现了重大恶化,则一定要尽量避开。例如2010年后李宁多项经营战略出现重大失误,经营业绩连续下滑,股价大幅回撤。如果是因为行业特性,短期变化和会计处理引起的短期业绩波动,可以不去做预测和防范。

       

第四类是黑天鹅事件引发强烈悲观预期,造成的股价回撤。公司的经营过程中,往往会出现一些突如其来的黑天鹅事件,并带来股价的剧烈回撤。有的黑天鹅事件是影响深远的,根本性的。例如2008年三聚氰胺 事件,极大地改变了乳业 的市场格局和行业规则。有的黑天鹅事件却只是一个小插曲,例如“张三林”举报伊利事件,金螳螂朱兴良涉季建业案事件。黑天鹅事件造成的股价回撤,事前我们几乎无法预知和防范,但事后我们要持续关注事态发展,及时做出评估。有的可能不需要做出反应,有的需要尽快减仓(但不要仅仅因为股价下跌而减仓),也有的可能反而是加仓的好机会。

       

第五类是牛市崩塌引起的股价回撤。这一类回撤可以比作“倾巢之下,焉有完卵”。2007年的牛市是一个完整意义上的牛市。所谓完整意义上的牛市,就是整个市场上已经找不到敢继续持有的股票,更别提建仓了。任何一个牛市,都将以一地鸡毛结束。这类牛市崩塌引起的回撤,是有非常大的概率可以预见的。2015年的牛市,我们认为是一个“半截子”牛市。因为即使是上证指数在5178点的最高点,还有不少股票处于合理甚至合理偏下的估值位置。但是当时的情况是,中小创的估值已经疯狂,并积累了大量高杠杆融资盘。很多公募私募不顾风险,一起炒作中小创。当证监会杀配资时,爆仓使得中小创连续跌停完全丧失流动性,公募私募只得抛售蓝筹股来应对巨额赎回。牛市崩塌引起的回撤,所有的投资者,无论是个人投资者还是机构投资者,都应该提前做好准备,尽可能避开这类回撤。并且,安全的投资体系,需要先假设不能在牛市逃顶,仍然可以获得相当的浮动盈利而不会亏损。我们要牢记牛市是用来卖股的,不是用来买股的。

       
那么回撤有规律吗?
有。但肯定不是“连续上涨xx日会回撤”、“涨停板的下一日会回撤”、“高出60日均线xx%会回撤”或者“利好出尽要回撤”这样的规律。关于回撤,我们最确定的是——回撤一定会发生。但是不同类型的回撤,规律不同。对于股价随机游走引起的回撤、个股短期高涨情绪回落引起的回撤、黑天鹅事件引起的回撤、短期业绩回落引起的回撤,我们发现的规律是——不知道什么时候会发生,不知道在什么位置会发生,不知道回撤多大幅度后会结束。我们将之归结为“不可避免的回撤”。对于长期业绩下滑引起的回撤,和牛市崩塌引起的回撤,是有比较大的可能性可以预见的。我们将之归结为“可能可以避免的回撤”。这部分回撤才是我们最需要关注和预防的,考验我们对商业的洞察力和对人性的感知力。分散持股,构建一个相关性较小的股票组合,可以在一定程度上减轻个股的某些“不可避免的回撤”,从而减轻“市值回撤”或者“净值回撤”。但是分散持股并不是防范“可能可以避免的回撤”的主要手段。
       
个人投资者和机构投资者如何面对回撤?
个人投资者相对于机构投资者最大的优势就是“对资金的绝对控制权”。个人投资者可以绝对控制投资的资金量、仓位和投资期限。但是很多个人投资者放弃了这个最大的优势,将短期资金投入股市,听消息买卖,追涨杀跌,动用杠杆资金(杠杆资金的平仓规则和杠杆成本都限制了投资期限)。这种情况下个人投资者必然会被各种“不可避免的回撤”所困扰。如果个人投资者能够看清股价幻象,牢牢把握“对资金的绝对控制权”,将关注力集中在公司长期经营业绩和市场整体情绪上,那么“不可避免的回撤”将不再是一种困扰,“可能可以避免的回撤”也可能被预防。“不可避免的回撤”发生后,可以不动,可以伺机加仓。“可能可以避免的回撤”应事先尽量预见和防范,或者尽快做出反应,可以减仓、清仓,或者用期货 、期权工具来对冲,加保险。希望证监会能够尽快推出个股期权工具,完善我们的工具箱。

       

机构投资者并没有对资金的绝对控制权,开放式、定期开放式基金还面临投资理念不端正的客户的赎回压力,所以困难会更大一些。机构投资者既需要自己守得住不随便卖出,还需要帮助客户守得住不随便赎回。如果股市里的个股不是每天报价,而是每半年或者一年才交易一次,绝大多数个人投资者买入和卖出时会更审慎,投资成绩也会更好。封闭式基金、定期开放式基金如果大幅降低净值播报频率,本来可以变相实现这种机制,帮助部分客户规避频繁面对回撤的痛苦。可惜不少基金还是愿意频繁地播报净值,让客户频繁去感受净值的回撤。

       

之所以人们害怕“回撤”,心理学上的机制是“损失厌恶”,浮亏一块钱造成的心理影响至少是浮盈一块钱的2倍,这也是进化造成的结果。如果对股市规律没有深刻理解,是很难淡看波动的。当前不少机构为了迎合客户,将控制“回撤”作为头等大事。如果净值能直线增长当然是好事,但这在股市中是不可能的。大多数机构用“止损”手段控制“回撤”,显然解决不了问题,净值下跌10%就砍掉,运气差的话连砍几次净值就归零了,有时候很好的加仓机会反而变成了永久性损失。用复杂的“对冲”工具消除“回撤”的同时,也同时消除了可能的收益,增加了成本。当然,如果只做打新和套利的策略,没有回撤,但收益却远不如股票,为了追求更高的长期收益,必须不能把波动简单当做风险。

       

“回撤”并不可怕,甚至可能是我们的好朋友。看淡“不可避免的回撤”,防范““可能可以避免的回撤”,利用“可能带来更好买入机会的回撤” 。提高买入标准,事先假设避不开任何“回撤”,仍然能不亏损。潮水褪去的时候,我们还穿着沙滩裤。