巴菲特运用价值投资获得巨大的成功，而索罗斯运用趋势投资也同样取得了惊人的回报。作为A股的投资者我们到底应该学习谁呢？

其实巴菲特和索罗斯并不是对立的。巴菲特教导我们，应该在股价低估的时候买入，高估的时候卖出。但是问题来了，假设一只股票的价值是10块钱，我应该在9.9买入，还是5块买入？同样的，我应该在10.1卖出，还是15卖出？针对这种“低估多少才能买入，高估多少才应该卖出”的问题，巴菲特没有给出明确解释，而索罗斯的理论给了我们一些提示。

经典经济学理论认为，价格应该永远围绕价值小幅波动，而索罗斯的核心理论是：经典经济学理论说的并不完全，资本市场在某些条件下，价格是会大幅偏离价值的。当这种情况出现时，大家应该忘掉价值，跟随趋势。（他的反身理论比较复杂，未来会详细讨论）

举个例子吧。上证指数在2007年的大牛市中突破3000点的时候，私募教父赵丹阳先生在给投资者的信中提到：A股已经整体高估，由于找不到价格合理的股票，因此决定把旗下私募基金清盘。赵老师关于估值的判断是正确的，因为大盘在2008年跌破2000点。但是他的做法却远不是最优的，因为在暴跌前，大盘曾经突破6000点，赵老师整整踏空了1倍。如果换成索罗斯，他的行为会跟赵老师完全不一样。他会在发现价格严重偏离价值时分析市场持续上涨的逻辑，如果发现这个逻辑会导致市场自我加强（即股价越高，上涨的理由越充分），他就会跟着上升趋势继续持有股票，直到市场拐点的出现。

也许有人会问，什么样的逻辑会导致上面提到的“股价越高，上涨的理由越充分”呢？举个例子吧。之前的文章分析过，A股的投资者中，散户占了绝大多数（接近70%），也就是说散户的行为很大程度上决定了A股的走势。很多时候，大部分散户买入股票的理由不是股价低估，而是财富效应（说白了就是“隔壁老王炒股挣钱了”）。股价的上涨会带来财富效应，从而吸引更多的散户买入股票，而更多的散户买入股票会进一步推高股价，带来更多的财富效应，如此循环，制造出一个最典型的“股价越高，上涨的理由越充分”的循环。事实上，A股历史上每一轮牛市的下半场背后的上涨逻辑都是这个。

从上面的分析可以看出来，只要两个条件成立：

散户占大多数的投资者结构——这保证散户的行为决定A股的走势；

大部分散户的投资水平比较初级——这保证散户买入股票的理由是财富效应，而非价值投资

A股会经常进入“股价越高，上涨的理由越充分”的循环，从而保持暴涨暴跌，趋势明显的特征。

我认为以上两个条件在短时间内不会改变，因此基于趋势跟随的策略会长期有效。

然而趋势策略也不是完美的，我会在未来跟大家一一讨论。

说的清逻辑的投资才是好投资！