秒投账户 -- 林天程

周二最瞩目的财经新闻，是腾讯牵头联合苏宁、京东和融创，合共投资人民币340亿，入股万达商业在香港退市时的H股，占集团约14% 股权，而收购价仅较当年退市升值约23%。而万达商业将会改名为万达双管，并在未来1－2年消化房地产业务，不再当地产发展商，纯粹作商业管理企业。

看到新闻的两大感慨和一大启示：(1) 时机确实难以捉摸 (2) 流动性极其重要 (3) 内房股高峰已过

万达2014年底在香港上市，2016年王健林认为香港市场大大低估了万达的价值。由于A 股的市盈率和市账率较港股高一截，所以决定私有化退市，并寻求2018年底前在 A 股上市。哪知道过去一年多便是内房股爆发点，股价一口气冲高翻几翻。原以为在港上市无着数，资产价值被低估，市场却终于注意到内房股价值，并迅速于股价反映，实属始料不及。

时间很值钱。很多时呆等未必有着数，而成功的企业家不会守株待兔，在香港退市并回归A 股，是极有胆识的做法，也附合逻辑。唯一的最大风险 － 时间和流通性。

A股上市程序需时多久，谁也说不准。所以，放弃一个市场的上市地位后，难以预计何时再获得上市地位。过程中的时间差距，是一个风险因素。毕竟上市过程繁复，并非每间公司都能轻易获得上市地位。

至于流通性是指exit。上市即是可以在公开市场随时买卖，退市后投资人若要exit，过程繁复得多 － 首先要在茫茫人海找来潜在买家，再洽商细节条款等，不似得港交所每分每秒在交易。好处可能是价格较高，但放弃的是随时配股集资、抵押股份借贷、发行债券等等的募资途径。

本来万达集团风光无限够迭水，有否途径集资未必不重要。无奈集团的「走出去」(投资境外) 的策略，近两年被中央点名打压，除了有内地金融机构查数，贷款亦受限制。于是集团不断卖资产套现。若是当年没有私有化，未必需要卖资产套现，因为集资途径多的是。

以投资人角度观之，既然时机难捉摸，有时需要耐性等待真实价值被反映。如果心急坐不定，至少别一股不留，总要有少少持货。至于股票买卖，则只挑选具备一定交投量的股票。价格高但交投罕见的，也许直接避开更佳。万达改名转型，或预示内地房地产开发业务高峰已过，未来赚钱的项目并非卖房，而是管理。

此文同见于《信报》的《价值投资》专栏