同是零售业 一念之差
股友Do03080692
2017-10-18 11:36:26
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秒投账户 -- 止凡

还记得约三四年前,有股评人及blog友推介一支宝光实业(0084),本来一点也不认识,看看之后,原来是大家相当熟识的一家零售店,主力品牌有眼镜88及时间廊。

当时评论指宝光实业之所以有前景,主要并不是其眼镜生意,因为这并没多大幻想空间,而是其时间廊的钟表生意,应该可以受惠自由行。当年自由行已经旺了十年八载,内地陆续开放的自由行城市不再是一线的,消费力的重心不再是高档次,而是找一些相对较平民化的店铺,所以时间廊一类的铺应该非常受惠。

回看一下,2013年左右的宝光实业大约维持派7仙多的股息,按当时股价约$2.6计算,大约2.7厘左右。今天的数字如何呢?股息停派了两年,股价一路路寻底,今天收报$0.62。何解?因为自由行大减,近三两年的业绩十分差劲,亏蚀连年,看看下图。


自2014年自由行大减,加上占中后,盈利每年向下发展,最近一年蚀近1.8亿元。每股账面净值也年年下跌,惨不忍睹。


看看下面的五年股价图,大概也反映到同样情况。


股价由近$3跌下来几毛钱,这几毛钱的股价已经维持了两年多。五年图已经够惨,下面再看看十年图。


十年前,自由行大升趋势,令它的股价一年年升上去,一直升至2013年。如果在2013年左右看完推介便开始收集,这就正是「完美的摸顶」了。


回看当时的推介,看来理据分析合理,不过我还未有详细看其年报之前就没多大兴趣投资宝光,主因一种感觉。我也十分建议大家在投资零售股之前,可以亲身观察一下街铺的零售情况,找找感觉。

平时逛街都特别留意成行成市的时间廊店铺,但感觉不到人流很夸张,眼镜88就更加清闲。一直以来,夸张的是卖名牌高档手袋的,排长龙,要保安维持秩序。还有金铺,金铺要名牌才多人,只要是周生生周大福及六福,就一定多人到不得了,但一铺之隔,什么大福、天福、英皇、周六福等就「拍苍蝇」。

记得自由行出问题,又占中,店铺租金成本破顶再破顶时,零售业百病缠身,反而是留意零售股的千载难逢之时。当时就选了六福与莎莎,两支都很相似,都是很优质的,亦面对相似的问题,而最重要的是两者都能给我「感觉」。

两者的业绩都出事,作为投资者,要对它们有信心,等待经济周期的循环,盈利回升的时期,再做到价值回归。很难判断哪支跑出来,但如果公司本身是优质,尤其负债水平近乎零,毛利、效率都高,恢复的机会与速度都会比较快。

当然也要注意公司所面对的问题是周期性还是不可逆转的因素,其中一个需要注意的是实体零售店的大敌,即网购,近年实在打得火热。对于这个因素我也作了一点思考,六福所卖的货品,始终是钻石黄金,这么贵重的东西,相信上网淘宝的人不会多吧,至少我万万也不放心上网淘宝一条金颈链。

面对网购冲击方面,莎莎相对地就没那么稳阵。莎莎所卖的是女士涂上脸的,「淘」一些东西来「涂」上自己块面,女士们可能会顾虑一点,但仍是会有的,所以莎莎需要发展网购,也正在做。依观察,莎莎的门市仍是非常旺,若有问题影响「感觉」时立即重估形势吧。

近期股市大升,其实两支零售爱股,六福与莎莎的业绩都未复当年勇,但这些年在不同低位密密收集,加上不错的股息,前者回报近一倍,后者只微赚一成。我不知道价值回归或业绩回归在何时,也预料不到哪支爱股会先跑出来,但若当年投资了宝光,就似跌进深渊。同是零售业,实在一念天堂,一念地狱。
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