【达人专栏】股坛老兵钟记

前日，金蝶（268）公布截至2017年6月底止的中期业绩，税前盈利1.1亿元人民币，同比增长32%，表现不错，大致上符合我的预期。现价3.1港元，较我于今年3月份用分类加总估值法（SOTP）计算出来的内在价值3.39港元低9%，估值合理，我会继续持有。

今年上半年，金蝶整体营业额10.5亿元人民币，同比增长16%。其中ERP业务营业额7.7亿元人民币（占总营业额73%），同比增长7%，而云服务业务营业额2.8亿元人民币（占总营业额27%），同比增长45%。前者的经营利润1.46亿元人民币，同比增长5%，经营利润率18.9%，而后者的经营亏损同比减少了26%至0.52亿元人民币。

公司整体毛利8.4亿元人民币，同比增长17%，毛利率80.1%，较去年同期增加0.8%。经营利润1.3亿元人民币，同比增长22%，经营利润率11.9%，较去年同期增加0.7%，显示规模效应和成本控制令云服务业务的亏损收窄。研发成本大幅增加22%至1.8亿元人民币，主要是加大投入云业务方面的发展，为未来的盈利增长打下基础。由于云服务业务正在高速发展，属于公司的增长引擎，管理层预计该业务板块可于2020年占公司整体的收入超过 60%，并希望于2019年能够转亏为盈。

金蝶的财务状况良好，现金流充足。截至6月底，公司持有净现金5.1亿元人民币及可供出售证券2.5亿元人民币。期内的经营现金流增长15%至2.3亿元人民币，足够应付购买不动产、工厂及设备的资本开支0.24亿元人民币及购买无形资产（主要是支付研发的费用）的现金流支出1.9亿元人民币。

值得留意的是金蝶于上半年以总代价1.4亿港元回购了46,860,000股份，平均每股回购价约3.08港元，多少反映管理层可能觉得公司目前的股价偏低呢！