【达人专栏】林天程

恒指于上周四五连续两日下挫1.13% 和2.01%，成交额分别约1220亿和1393亿。大型股份如宏利金融和科网龙头腾讯，周五单日分别下挫约4.6%和4.9%。两者并非$10 以下的细价股，每股股价接近$160 和$330，而且股份极度流通，股价需要下调很多个价位，才会单日跌幅超过接近5%。虽然恒指只是调整几百点，但个别大型股份的走势确是突然大挫。

在面书看到有不少 「牙痛咁声」的凄怨贴文，很多留言认为恒指下调几百点并非大不了跌幅。早前庞宝林兄的专栏，提到这一波的大调整似乎并非受不稳定政治或经济因素影响，而是近日升市集中大蓝筹，这类股票有不少衍生工具。由于运用杠杆原理，股价下挫几个巴仙便需止蚀离场，所以上周损手的多是大量买入衍生工具的投资人。

未知本栏读者是否倾向买正股，较少接触风险较高的衍生工具？一般的价值投资人，以基础分析估值并入市，若投资以中长线为主，大概可以抵受10% － 18% 的波动。若果以衍生工具投资，再加上孖展，只需少量资本，便能买卖较大量的大额股票，但风险承受能力大幅下降（估计只能承受2%－6% 波动)。本来蓝筹股和市值较大的股份，股价的日常波幅小，遇上单日下挫超过2-3% 的机率较低。只是一旦遇上，风险迅即倍升，而衍生工具有期限，在时间和风险的双重压力下，不得不止蚀尽快离场，等不及本周初的反弹。

衍生工具除了用于对冲，其实是不俗的以小博大投资工具。原理和楼宇按揭相似，最大差别是年期和资产价格的波幅吧。现时楼市有不少辣招，流动性不及过往兼且价格高企，未必是最佳的比喻例子。若以2008年金融海啸后，美国实行低息量宽政策，香港因联系汇率跟随低息，当年利率低于通胀，实质是负利率，因此资产价格应会上升。楼宇按揭成本低，是极佳的以小博大投资机会。谈及楼价升并非要马后炮，旨在说明衍生工具有其用处，有时未必如印象般凶险。话虽如此，笔者并没有买卖衍生工具，毕竟运用这类投资产品需要胆大心细、极佳的风控技术和决断力。自问技不如人，所以只买卖正股，但求财富能平稳中增长。当然何谓平稳，以及风险和回报比例是否合理就见仁见智。

近日看了一遍解释《易经辞系》句子的文章，大意是大衍之数五十，中国人不会「追求极端」，而是「去一以象天」（这一句笔者也不甚了了），文章要旨：凡事留一线，较易持盈保泰。套用在投资，大概是不求最低位入或最高位出，各类投资(包括运用衍生工具) 亦不会搏到尽。《易经》当中有智慧！

此文同见于《信报》的《价值投资》专栏