【达人专栏】股坛老兵钟记

金沙中国（1928）5月初公布2017年第一季度业绩，经调整EBITDA 6.24亿美元，同比增长20%，环比增长3%，表现一般。

我简单地将第一季度的业绩年化，得出2017年全年预测经调整EBITDA 24.96亿元（6.24*4），较2016年的22.44亿美元增长11%。基于这个盈利预测，并假设均值回归，我估计金沙中国今年的合理价约32.2港元。现价37港元，估值已经稍为偏高15%，我认为投资者不宜高追。待中期业绩后再作检讨。

金沙中国最新估值计算：

发行股数 = 80.7亿
股价 = 37 港元
市值 = 2985.9亿港元
= 382.8 亿美元（1美元=7.8港元）

少数股东权益 = 0亿美元

短期银行贷款 = 0.26 亿美元
长期银行贷款 = 43.48 亿美元
现金 = 12.94 亿美元
净负债 = 0.26 + 43.48 -12.94 = 30.8亿美元（2016年底数字）

2017年2月8日及6月23日，公司分别支付了2016年度中期及末期股息每股0.99港元及1.00港元，合共1.99港元，相当于160.6亿港元 （80.7* 1.99），折合20.6亿美元。因此，支付这些股息后的净负债将会增加到51.4亿美元 （30.8+20.6）。

企业价值 = 市值 + 少数股东权益 + 净负债
= 382.8 + 0 + 51.4
= 434.2亿美元

2017年扣除非经常性支出前的EBITDA（Adjusted EBITDA）：

Q1 = 6.24亿美元（真实）
Q2 = 6.24亿美元（假设相当于Q1）
Q3 = 6.24亿美元（假设相当于Q1）
Q4 = 6.24亿美元（假设相当于Q1）
全年 = 24.96亿美元

EV/Adjusted EBITDA = 434.2 / 24.96 = 17.4倍（跟公司过去5年平均预测EV/EBITDA 15.4倍多13%，估值稍为偏高。）

金沙中国的合理价：

合理企业价值 = 15.4倍 * 预测EBITDA
= 15.4* 24.96
= 384.4亿美元

合理市值 = 合理企业价值 – 少数股东权益– 净负债
= 384.4 – 0 – 51.4
= 333亿美元

合理价 = 合理市值 /发行股数
= 333 / 80.7
= 4.13美元 （折合32.2港元）


笔者曾在多间金融机构任职股票分析员及基金经理，又于本港一间上市公司担任投资经理，从事金融行业20多年，拥有香港中文大学工商管理硕士学位，并为特许金融分析师（Chartered Financial yst）及英国特许公认会计师公会资深会员（Fellowship of Chartered Certified Accountant）。 笔者常常参考股神毕菲特的「价值投资心法」，应用于港股，长期的回报不错。自问拥有丰富的投资理论基础及实战经验，遂于2011年4月成立个人网志（网志名称：「股坛老兵钟记 长胜将军如何选股」http://bennychungwai.blogspot.com），跟大众分享价值投资的经验和独门的选股原则。