【合鑫观点】

本周上证指数+0.63%，深成指-0.70%，创业板指-0.92%，恒生指数-1.42%，近期影响市场的重大事件有：（1）政府工作报告提出今年发展主要预期目标：国内生产总值增长5%左右；城镇新增就业1200万人以上，城镇调查失业率5.5%左右；居民消费价格涨幅3%左右；居民收入增长和经济增长同步；国际收支保持基本平衡。（2）美联储主席鲍威尔在国会作证词，重申可能适合在今年某个时候开始降息，但美联储需要对通胀回落至目标更有信心才能降息。（3）据海关统计，今年前两个月，我国货物贸易进出口总值6.61万亿元，同比增长8.7%，创历史同期新高。其中，出口3.75万亿元，增长10.3%；进口2.86万亿元，增长6.7%；贸易顺差8908.7亿元，扩大23.6%。出口和进口增速双双大幅超出市场机构预期。

本周A股市场日均交易额小幅下行至9920亿，市场交投情绪仍然活跃，波动幅度收窄，AI算力板块及以铜、油为代表的实物资产持续走强。其实无论海外还是国内，“资产荒”都是当前难以忽视的议题。对于许多海外的长线资金而言，除了最具有成长性的美股GPU巨头之外，能选择的资产少之又少，虚拟货币和黄金的持续新高、上游资源品的持续走强其实也反映的是美元的实质性贬值。而国内10年期国债利率的持续下行，带来了当前低利率+低增长的宏观环境，流动性后续若出现实质性宽松，则煤、油、铜等能够创造确定性现金流的实物资产就很可能会获得溢价，从而也能在高胜率的情况下同时获得十分可观的赔率。但和海外不同之处在于，我们仍然能感受到中国经济强大的内生驱动力，优势产业如新能源、光伏甚至AI等的高速发展都或许会从产业层面带动经济的趋稳回暖，宏观经济的修复也可能会疏忽而至。在当前逆风的宏观环境下，市场会对所有不确定的因子给予更高折价，但当预期改善时，这些当前已经处于极具性价比位置的轻资产标的也可能会很快重回增长，并迎来eps和估值的双击。祝周末愉快！