【合鑫观点】

本周上证指数-0.31%，深成指-1.21%，创业板指-0.60%，恒生指数-4.15%。近期影响市场的重大事件有：（1）美国商务部发布数据，美国10月核心PCE物价指数同比增速放缓至3.5%，创2021年4月以来最低水平，符合市场预期。个人收入同比增4.5%，为2022年12月以来最低水平；支出同比增5.3%，创2021年2月以来最低。另外，美国上周初请失业金人数升至21.8万人；至11月18日当周续请失业金人数升至192.7万人，创约两年来最高水平，表明美国劳动力市场正在降温。(2）11月，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.4%，比上月下降0.1个百分点，制造业景气水平略有回落。从企业规模看，大型企业PMI为50.5%，比上月下降0.2个百分点，继续高于临界点；中型企业PMI为48.8%，比上月上升0.1个百分点；小型企业PMI为 47.8%，比上月下降0.1个百分点。（3）国有资本运营公司进场买入多家公募基金公司旗下ETF产品。据悉，所购入的ETF产品多为跟踪央企指数产品。从12月1日盘中基金成交情况来看，已有多只央企指数ETF成交额出现大幅增加。

本周A股市场日均交易额达8160亿，煤炭、石油等防御性板块整体表现较优，受Pika等应用在海外爆火出圈催化，AI应用相关标的也在周五走强，而港股消费股及汽车股等则普遍回调。此外，北证50在周一达到情绪高潮，一度暴涨11%，但随后数个交易日大幅回调，最终收跌6.72%。过去数周，市场风格和资金偏好在不断切换，而把握市场风格是看似简单但其实非常困难的事情。所以，我们一直十分重视安全边际。而所谓“安全边际”就是通过对企业的内在价值做最保守的测算，得出其与市场价格的差值，从而了解自身会承受的最大风险。正如塞斯·卡拉曼所说，“对投资者而言，晚上睡得香比什么都重要。” 当自身投资的公司具有足够安全边际时，可能才能在下跌时更冷静地应对。但值得注意的是，企业的内在价值不会一成不变，事物总是动态发展和运行的，企业的生产经营活动在一定阶段出现好转或者恶化都很正常，对于其内在价值的评估也需要不断修正。对于曾经优秀但经营状况出现实质性恶化的公司，死扛只是投资上的懒惰，而非所谓价值投资。祝周末愉快！