【合鑫观点】

本周上证指数-0.17%，深成指-1.25%，创业板指-2.07%，恒生指数-2.91%。近期影响市场的重大事件有：（1）主题为“智联世界，生成未来”的2023世界人工智能大会在上海开幕，不管是展览馆内的AI产品、技术，还是会场内的多场论坛，大模型、算力、具形机器人等都成为今年的高频词。马斯克在连线中表示：未来地球上机器人数量将会多于人类数量，特斯拉乐意与汽车制造商分享自动驾驶技术（2） 美国6月“小非农”数据远超预期。6月ADP就业人数49.7万人，预期22.8万人，前值27.8万人修正为26.7万人。数据显示，美国劳动力市场没有显示出放缓迹象，企业创造的就业岗位远超预期。（3）6月财新中国服务业PMI降至53.9，环比回落3.2个百分点，创2月以来新低；财新中国综合PMI下降3.1个百分点至52.5，亦为2月以来最低，显示企业生产经营仍延续扩张态势但动能放缓。

本周市场交易热度较上周维持稳定，日均成交额约9000亿，三大指数均在后三天走弱回调。市场将自动驾驶作为AI应用落地的重要场景，带动了汽车及汽配板块整体走强，而前期热炒的传媒游戏板块大幅回调，或许一定程度上是因为“卖在兑现”的预期以及长期以来对传媒公司业绩兑现能力的不信任。港股方面，尽管部分互联网公司二季度业绩预期有向上修复，同时国内对平台经济的政策端也整体向好，但地缘政治因素仍然占据主导地位，而美国强势的经济数据进一步强化了美联储加息预期，以互联网公司为代表的港股科技股也因此发生了较大幅度的回调。预计未来一段时间内，经济修复的预期和地缘风险仍会是影响港股科技股走势的核心变量。

在宏观数据和微观感受交相印证下，市场对于经济复苏的预期仍然悲观。尽管政策博弈一直没有间断，但地产链及消费互联网等行业整体仍然维持弱势，而高成长高景气的稀缺性使得市场更加关注短期不可证伪的长期故事（如机器人等）。当前市场的轮动节奏和波动幅度和前两年相比都已经发生了巨大的变化，被投资者们戏称作电风扇行情。在这样的节奏中，市场的参与者（无论投资者还是管理人）都很难不处于持续的焦虑中。事实上，如果资产被市场一段时间内错误定价带来低估的买入机会，我们也不应对其在短期内回归合理价值抱有过高期待，价值发现的过程可能也会很漫长，我们能做的只是对公司逻辑持续验证从而不断修正我们的价值判断并保持耐心。雄关漫道真如铁，而今迈步从头越，祝周末愉快！