【合鑫观点】

本周上证指数+0.04%，深成指-1.86%，创业板-4.04%，恒生指数+2.32%。近期影响市场的重大事件有：（1）美中国5月CPI同比上涨0.2%，预期涨0.3%，前值涨0.1%，环比下降0.2%；PPI同比下降4.6%，创2016年2月以来最大降幅，环比下降0.9%。1-5月平均，中国CPI同比上涨0.8%，PPI下降2.6%。国家统计局表示，5月份消费需求继续恢复，市场运行总体平稳，CPI环比下降，同比涨幅略有扩大，猪肉价格同比由4月上涨4.0%转为下降3.2%。当月国际大宗商品价格整体下行，国内外工业品市场需求总体偏弱，加之上年同期对比基数较高，PPI环比、同比均继续下降。（2）我国外贸连续4个月保持正增长。据海关统计，5月份我国进出口3.45万亿元，同比增长0.5%。其中，出口1.95万亿元，下降0.8%；进口1.5万亿元，增长2.3%；贸易顺差4523.3亿元，收窄9.7%。按美元计价，5月份我国进出口5011.9亿美元，下降6.2%。其中，出口2835亿美元，下降7.5%；进口2176.9亿美元，下降4.5%；贸易顺差658.1亿美元，收窄16.1%。（3）大摩发布下调宁德时代评级的报告，声称动力电池25年将严重过剩，同时宁德被传踢出供应链及下调储能指引引发市场关注，多位券商分析师参与讨论后宁德官方对此也展开积极回应。

本周市场交易较上周小幅下降，日均成交额接近9000亿，指数明显分化。受电池龙头公司利空影响叠加医药龙头集采传言等影响，赛道股整体维持弱势，创业板在周四也创出近三年新低。而伴随着AI的光模块龙头以及CPO相关公司在宽幅震荡中不断创出新高，市场情绪有所回暖，指数在周五小幅修复。港股方面，虽然汇率仍然承压，但港股尤其科技股仍保持反弹。访华传闻真假难辨，但市场对利空钝化而对利好更敏感，本质上是在连续下跌后港股资产性价比逐渐凸显。

尽管PPI数据创下了2016年2月以来最大跌幅，出口数据的下滑也超出市场预期，进一步与当前经济复苏的弱势相互印证。但越是处于低位，越要看到边际上积极因素的出现。从微观角度看当下的市场（尤其是H股市场），我们发现了许多既有较高安全边际又能给投资者带来满意回报的资产。一些公司面对持续的地缘风险及行业增速下滑导致竞争加剧等重重困难，仍然表现出极强的盈利能力，但市场对宏观因素的过度定价和行业竞争的风险厌恶，使得很多这样的优秀公司到了一个兼具胜率与赔率的位置。对于当前的市场，我们会在乐观的同时谨慎追踪，努力找出最有性价比和确定性的资产，祝周末愉快！