本周产品运作情况

　　相比上周，综合仓位有所下降，主要是股票方面减少了部分消费类、科技类和价值周期类的个股。

市场观点及策略

1、 市场观点：

　　截至上周五，A股市场走势整体探底回升。其中沪深300上涨0.28%，创业板指上涨0.18%。

　　我们各行业基金经理和研究员在一季报出来后，密集调研更新了很多行业与上市公司的情况。普遍的感觉是，消费行业的景气度显著低于预期，中游化工与材料行业价格下行压力加大，景气度依然处于下行的阶段。到了5月下旬，景气度开始向上游原材料传导，煤炭的现货价格也出现了较大幅度的调整。

　　因此市场近期走弱主要原因还是现阶段的内需动力不足。历史上系统性下行周期较经典的有三次，第一次是1929年的美国大衰退，第二次是1990年之后日本地产与资本市场的长周期下行，第三次是2008年美国次贷危机。这三次的监管环境与宏观应对政策的力度是有很大的差异，结局也是有着重大的差别。

　　总结下来，避免资产负债表衰退的关键点是稳住资产的价格！而在我国，房产和股票是大多数微观个体资产负债表中最主要的资产构成，因此稳住房价与股价应该是破解负反馈的牛鼻子。

2、策略方面：

　　策略上，我们认为市场目前仍处于春季震荡当中，中短期的角度看，市场并非处于收获的季节而是处于播种的季节。策略上，则是在综合仓位保持中性偏高的前提下，坚持拿住自下而上构建的优质便宜公司组合，同时盯紧优质成长公司的估值，一旦进入低估区间又是战略性布局的时期。