龙航月观点：2022年11月
一、政策积极变化，大盘回暖
地产链、金融股、中字头是11月份的核心主线，成长风格表现不佳。主要指数表现：上证指数+8.9%、沪深300+9.8%、创业板指+3.5%、中证500+6.0%、中证1000+4.7%、科创50-1.0%。主要板块表现：房地产（+27.8%）、建筑材料（+20.5%）、食品饮料（+16.6%）、非银（+15%）、国防军工（-5.3%）、计算机（0.02%）。
国内政策积极变化系驱动市场全面反弹的主要因素。11月初，疫情防控政策优化预期不断升温，带动市场情绪从底部回升。11月11日，防控优化“20条”发布，疫情政策初步兑现。房地产政策方面，“金融16条（国有大行信贷）”、“第二支箭（民企债券融资）”、“第三支箭（涉房上市公司并购重组及配套融资等股权融资）”等也在11月接连发力。同时，央行全面降准0.25个百分点。
二、关注政策变化及疫情态势
短期来看，随着年末大部分行业进入淡季，基本面支撑会进一步走弱，需要关注政策取向及疫情变化。
1）疫情防控优化框架下，疫情态势或趋于严峻，消费复苏有待观察。国内局部疫情仍处于高位，同时各地围绕20条，重点纠正“层层加码”等问题，防控力度边际放松。结合我国目前的群体免疫基础及奥密克戎传染性，我们对后续疫情发展态势难言乐观，也对“放松”后消费复苏速度及力度相对谨慎。我们积极关注抗疫工具相关需求的提升及爆发。
2）房地产方面，有别于过去一年以来房地产领域的支持政策主要侧重于“需求侧”，本次房地产“三支箭”，尤其在“供给侧”的体现反映政策支持思路逐步发生变化，有望进一步改善市场对地产企稳的预期。
三、美联储加息二阶导放缓，人民币汇率走强助推外资回流A股
美联储11月货币政策会议纪要暗示了2023年美国经济衰退的风险，多数美联储官员倾向于放缓加息步伐，12月美联储加息有望“二阶导”放缓。回顾11月至今，人民币汇率在11月下半个月经历了阶段性贬值，12月初又迅速升值。其主要原因，一方面是美元指数继续回落，另一方面也源于中国房地产融资政策频出和疫情政策优化，国内经济预期得到改善。展望12月，海外货币紧缩节奏的放缓将促使美元指数和美债利率筑顶回落，人民币汇率走强助推外资回流A股。11月至今，北向资金净买入A股规模已达到756亿元。
四、积极应对收官月，“稳增长”政策发力成最大看点。
A股步入年底收官月，海外紧缩放缓，美元指数走弱叠加国内降准落地，流动性环境继续维持宽松以及国内政策预期将是主要矛盾。重点关注12月政治局会议和中央经济工作会议中政策的主要脉络，“稳增长”发力方向将是最大看点，预计防疫优化、地产稳增长和积极财政是重要方向。A股有望在震荡中缓慢攀升，在此阶段应敢于做出战略配置。
对于当前市场重点关注的板块，我们认为：
1）医药：抗疫工具相关需求及释放随防控政策调整、疫情变化会逐渐清晰；同时，高景气细分领域依然处于较好的中长期布局区间；
2）大消费：疫情防控优化改善复苏预期，同时，我们将重点跟踪双12等可以反应景气度实际变化的重要节点；
3）高端制造：光伏年末到明年初为行业淡季，产业链降价效果有待观察；新能源车明年销量有一定压力，关注新技术方向的突破；风电、军工待进一步催化及景气验证等；
4）金融地产：重点关注房企压力化解和地产销量的预期改善。