距离2022年结束还有两个月的时间，今年真的是“Hard Mode”，全球冲突不断,疫情的反复、战火的纷扰、市场的波动，乱象丛生……让今年的市场颇有些五味杂陈。

市场如不系之舟，信心似已灰之木。在这种局面下，我们会问：投资者的超额收益从哪里来？

芒格先生会经常提到数学家雅可比的那句名言，“反过来想，总是反过来想”。回答这个问题，我们同样也可以反过来想。普通投资者为什么会被市场打败？

巴菲特给出了他的答案：大多数人喜欢一夜暴富，而不是慢慢变富；

仔细思考这个答案，我们不难发现，其根源在于人性中固有的时间偏好，人们总是更加在乎当下的利益而不是未知的将来。投资者的超额收益恰恰来自这个答案的反面：愿意找到并持有具有长期竞争优势的公司，跟随着慢慢变富。

说起来容易，做到就难了。在市场脆弱的时候要建立起持股的信心，忍受净值的下跌，甚至是暴跌，是一件很痛苦的事。所以有人说，价值投资者不需要很高的智商，但需要很稳定的心性。

芒格先生说，价值投资者需要建立多学科思维，用多学科思维认知世界，认知自己，从而在市场先生面前保持理性。投资面对的是一个流动性很强的市场，羊群效应非常显著。这就是逆向投资和“坐等投资”为什么这么有效的原因。

据券商中国，近期A股持续磨底，波动加大，多位市场人士认为，当前市场进一步下跌空间有限，投资者不宜过度悲观。表面上看沪指是在3000点附近徘徊，但从估值的角度来看，当前的市场估值不仅跌破了2008年10月底的1664点，而且低于2016年1月底的2638点和2005年6月的998点估值水平，当前的估值仅仅比2019年初的2440点略高。

越来越多的机构投资者，开始跑步进场。

首先是公募基金自购。据不完全统计，截止10月19日，已有20家公募基金管理机构宣布自购，拟自购金额合计不少于16.3亿元，且自购对象以权益类公募基金为主。虽然说公募基金自购年年都有，但集体自购且有宣传报道，却是近3年的事。回顾近3年，每一轮公募基金的大规模自购，都是当年的底部区域。如20年2月和今年3月，虽然没有买在最低点，却离最低点只差1个月。

其次，A股自7月5日调整至今，有不少ETF获得巨额申购。若按最新净值计算，获得净申购超过10亿元的ETF共27只。而代表核心资产的上证50指数获得净申购近300亿元，高居第一。

据每日经济新闻，上周市场各大指数集体反弹，场外资金普遍追涨进场，5只指数ETF本周合计净流入资金约85亿元。其中，资金加速流入科创50ETF，本周份额增至356.43亿份，创出新高。

最后是外资加仓。今年以来，外资总体是净流入的。而三季度，注重长期配置的外资巨头，大手笔增持中国新能源及消费等板块，以“真金白银”唱多中国核心资产。10月，美国知名投资机构高盛表示：现在应该卖出标普500，买入恒生中国企业指数，准备迎接中国相关资产的追赶行情。

事实上，在每次熊市的底部，必然会有这样那样的悲观理由，这都很正常，不然，市场也不会一直下跌。而很多投资者会在不断下跌的市场中，脆弱的不堪一击，从而把意志不坚定的投资者清理出去。但我们可以发现，市场中很多所谓中长期悲观预期和逻辑，实际上是在短期盈利下行中被严重放大了的。一旦短期盈利上行，市场情绪回暖，这些中长期悲观逻辑可能就都不在了。

我们少数派在10月份给投资者信中已提到，从五大量化数据指标可以看出，目前市场已处于低部区域。

正如市场中那句经典的名言：“悲观者正确，乐观者赚钱。”或许，此刻市场又进入到这样的关键时刻。希望我们一起在战略上乐观面对市场，战术上谨慎把握低位布局的机会，等待A股市场底部反转行情。