A股深蹲后的远跳

市场情绪就像一只钟摆，总是从一个极端走向另一个极端，循环往复。

虽然美股在通胀超预期、加息缩表节奏加快、经济衰退预期升温等负面因素的压制下持续下跌，但是A股在经历了前期诸多负面因素导致的极度悲观之后，随着疫情逐渐好转带来的经济修复预期等因素，4月底情绪钟摆强力转向，市场又仿佛一下子进入了牛市，投资者们的账户大幅回血。

今年市场的起伏波动远远超过了国家经济发展、企业价值的波动程度，回顾历史，这不是第一次；展望未来，还会有无数次。

投资结果取决于未来的发展，投资的核心问题是判断哪些是可以预测的以及如何对未来进行预测。

在价值投资的基本概念和逻辑框架中，股票代表着公司的所有权，股票价值随企业价值的增长而增长；在能力圈内，企业价值能以比较高的概率预测，留有安全边际会给这种不完美的预测一定的容错空间；而由无数投资者组成的市场先生，是一个情绪反复无常的报价工具，只是为投资者提供服务的，它并不解答关于企业价值几何的问题。

也就是说，市场先生的行为（他在何时何地给出什么样的价格）是无法预测的。格雷厄姆在《聪明的投资者》中提出“市场先生”这个概念的几十年后，经济学一直在不断地发展、进步，但是市场先生在价值投资体系中的意义并没有发生变化。

有效市场假说中，把投资人假设成理性人，由此衍生出了许多理论和公式，但这一假设经受不住市场的检验，更多地是提供了一种理想状态下的参考坐标。

得益于行为金融学的发展，人们发现了许多经济行为中的心理误区，如损失厌恶、过度自信、反应不足、锚定效应、心理账户等等，投资者们的非理性行为被更好地解释，这也有助于投资者意识并纠正自身的行为偏差。但是，行为金融学也无法有效地做出对市场先生行为的预测。

但是从投资者的实际行为来看，许多投资者把相当多的时间和精力花在了研究市场先生上，因为市场短期波动会给人一种短期快速获利的幻觉。比如当市场大幅下跌的时候，有些人会猜测市场继续下跌而减仓、清仓，或者希望能够精准抄底。

然而，长期来看，能够持续成功的投资者往往是价值投资人。所以，对于投资者来说，更多地时间和精力应该花在可研究和预测的部分。

市场先生精力充沛，可能时不时的来一次“深蹲”，虽然无法预测，但是可以利用。

借用3个月前公众号文章《每次深蹲，都是为了更好地起跳》的结尾：

在经济持续发展过程中，不同阶段一定会面临着各种挑战的出现，无论是国际间的合作与竞争、国内经济结构、行业政策、企业竞争力都会不断地发生变化。但是在市场经济和科技进步的推动下，我们相信国家经济一定会继续、累进增长，股票市场投资者也会持续享受到企业价值创造带来的回报。

但市场的每一次深蹲，都是为了更好的起跳，下次不会不一样。