一、市场回顾与操作

2月市场经历了极大的波动，月初市场继1月大幅下跌后再次极速坠落，国家也终于出了大动作极力挽救，市场迎来了久违的连续上涨，总算稳住了下跌趋势，避免了踩踏危机。最终沪深300和中证500整月分别上涨9.35%和13.83%，代表全市场的万得全A上涨9.67%，龙全当下持仓在调整后较为均衡，表现和市场差不多。

本月是见证奇迹的一个月。月初的恐慌性情绪爆发，下跌到一定程度后，逐渐触发了机构资金的止损机制，导致很多资金被动减持卖出，又进一步造成下跌。一样的剧情，一样的痛苦和煎熬，我们再次选择了满仓死扛。不是为了非要证明对错，而是跌到那个时候，不需要太复杂的分析，不需要对中国政治、经济去做高深的研究，我们相信常识，市场的钟摆终归是来来回回的。只是在这个过程中，极端环境下，理性的判断是简单模式，克服人性是困难模式。一家公司显然不会在1周、1个月里出现翻天覆地的变化，但是信心可以，股价只是信心的载体。

与以往略有不同的是，如1月的月报所述，这次龙全在底部陆陆续续地调整了些持仓结构，逐步增加防御性。主要还是考虑到市场在中短期的周期中尚有较大的不确定性，作为应对，龙全在选股的三个要素中，把确定性放到了第一重要的位置，相应地降低了成长性的比重。这并不等于未来净值的波动和收益会减少，仅2月来看，受市场风格影响，调整后的部分持股牺牲了一些弹性预期，更注重确定性和安全性，反而是跌得少涨得多。从某个角度来说，其实风险和潜在回报在我们买入的时候就可以计算个大概，但是股价短期风险（跌多少）和收益（涨多少）是很难预测的，这个短期比我们想象得要久一些，可能是1年、3年乃至5年。

落实到具体的研究重点和持仓上，龙全有2个大的方向——传统的周期底部企业和未来有较大发展空间的新赛道，例如近期较热的AI和机器人，也是我们的学习研究方向。客观看研究的难度在变大，一来是新兴行业的变化快，且很多中国企业已经走在了世界先列成为领头羊，没有其他案例可以参考，归纳总结+线性外推的方式太简单粗暴了，需要我们对行业企业乃至整个社会群体有深入的思考和推断，这种演绎法显然难度要高得多；其次不止是企业竞争激烈，投研也越来越卷，信息量加大，噪音也更大，要求决策者的思维模式既保持在战略上的定力，又要有开放性和包容性，保持持续的进化和迭代。

二、当前思考与展望

连续上涨后，投资人关心的是这到底是反弹还是反转，后面会怎么走。所谓“牛市在怀疑中成长”，今年未必是牛市，但目前市场普遍在怀疑状态中。很遗憾这个问题既不是我们的研究主题，也不在能力范围内，从过去的净值看，我们没有预测市场的能力。 龙全比较擅长的是，针对一个具体的行业和企业，在复杂的环境和信息中，找出核心和关键的决定性要素，从而判断企业未来3-5年的经营前景和价值，结合当下的价格，计算出风险收益比和相应的投资价值。我们认为，越是复杂的、混沌的、变化快的环境，越是要保持自己的优势和节奏，减少决策次数，提高决策质量，投资如此，人生亦然。