2024，向前看

——本周权益市场观点

上周是A股在2023年的最后交易时段，市场在年底最后两个交易日突然拉升，一扫前期持续阴跌的颓势，大小市值风格指数尽数大涨。其中，上证指数上涨2.06%、沪深300指数上涨2.81%、中证500指数上涨2.21%、中证1000指数上涨2.67%。机构重仓的行业个股普遍大涨，新能源赛道全面爆发，带领市场做多情绪快速回升。

1、复盘历史。上周A股完成了2023年的收官。在2023年全年，市场整体表现较差，鲜有可持续的亮点。尤其是在8月份之后，市场绵延无尽的阴跌，对于市场的信心挫伤非常明显。站在年底，我们认为复盘过往市场的历史，对于未来的投资指导是非常有意义的。它可以从近似上帝视角告诉我们，市场的宏观主体和微观公司随着时间的推移将何去何从，帮助我们形成一套在实战中总结出来的方法论和体系。

站在市场整体角度，我们复盘历史，主要是回溯在某些特定的宏观、事件变化下，市场将呈现怎么样的反馈变化。2023年，市场总体呈现三个阶段：年初-4月，疫后经济复苏预期主导；4月-8月，经济复苏预期证伪主导；8月-年底，悲观情绪发酵主导。市场在这三个阶段，分别就对应的最大宏观变量进行了风格、行业层面上的分化反馈。典型的比如：一季度前后的中特估，二季度前后的AIGC以及四季度的微盘股/北交所等等。这些都是特定历史事件塑造的市场环境下，投资者用真金白银反馈出的应对策略，是很可能在未来以同样的逻辑用另一种方式重现的。

站在微观公司的角度，我们复盘历史，是想了解一个公司是谁、从哪里来、将去往何方。2023年，很多公司在政策优化后都经历了自身业务的非线性化波动。但随着社会回归常态化，不同公司的核心基因、管理风格、发展远景等指导经营的内生因素，就会越发明显的体现在股价的差异上。典型的比如：公司进行产能布局（国内or海外），公司在应对需求下滑情况下的目标导向（利润or收入），以及在资本市场低迷的情况下公司对于自身股权的态度（融资减持or回购增持）等等。这些特定环境下各家公司的具体应对，都是我们进一步认识这家公司的宝贵拼图。

2、向前看。每一次资本市场出现长期担忧的情况，最后证明长期问题都会随着时间一点点解决。我们从客观角度看，即使存在房地产这个重大变量，但即将到来的2024年经济将会缓缓复苏，流动性也会明显回归，这些都是对资产价格较为友好的因素。尽管A股的供给压力仍然存在且向上的基本面弹性可能有限，但目前的市场资产价格仍然在较为深度悲观预期中。经济本身存在其自身的周期性规律，尽管反馈到资本市场的表现上并不线性且离散度较大，但回归中性，终究是必由之路。往前看，在发展的前进途中问题自然会慢慢消解。尽管前方道路曲折，我们仍然认为新赛季的结构性机会将明显增多。

综合看，市场已处于往下的极限位置区间，向上回摆的情况可能随时出现，导致变化的力量一是外资的走向、二是保险等大机构资金的走向。我们维持对未来一段时间市场的看好判断，短期存在结构上行的空间。

配置与操作：市场信心初步回升，震荡回摆的概率较大，建议重点关注预期底部修复的个股公司。目前看，匹配度较高的行业包括新能源车、上游资源品、电子、医药等行业。

安信证券资产管理有限公司

　　顾文博

2023年1月2日

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