现在每次讨论都会提两个方向的选择：稳增长和成长股，稳增长就是价值股，成长股就是增速比较高的赛道股，我考虑的是一个问题：价值&成长？

1）什么叫价值股投资？

　　从相对统一的标准来看，低PB或低PE的公司是价值股，一般是银行、地产、保险、家电（空调估值低一点，煤气灶、扫地机器人估值高一点），我们会把其中低估值的叫价值股。很多人把价值投资理解为低市盈率、低市净率的投资，其实我觉得这是一种对价值投资的误解，这叫“价值型投资”，只认PE和PB的投资方法。真正的价值投资是你通过自己的分析判断，觉得它值多少钱，现在的价格相比未来是低的，未来它的价值还可以保持，通过赚取价值的差价和成长都叫价值投资。

　　成长股是我们认为增速比较快的，PE和PB高一些的。不能说所谓价值型投资都是价值投资，成长股投资里也有价值投资的理念。正常来讲一个行业有萌芽期，大家可能是炒概念；然后有一个成长期，这时增速比较快，行业格局开始有稳定趋势，龙头开始出现；再到一个平稳期，龙头趋势更强，但增速下降；然后是成熟期，市场份额基本稳定；最后是衰退期，大家已经卷得不行了，这个行业可能开始萎缩了。

　　处于成熟期或衰退期的时候就容易出现价值型的公司，价值型公司能否投资也要分析判断，不是简单只看PE和PB。投资价值股首先要预防价值陷阱，所谓价值陷阱是看着PE低，但如果它处于景气高点，比如今年利润10亿，明年利润只有3亿，原来估值是5倍，10亿变3亿翻了3倍，可能估值就变成15倍了，后年如果是2亿，估值就又上来了。

最重要的是分清价值陷阱，它为什么估值低，估值低有没有改善趋势。今年的价值股很明显是煤炭，其实煤炭行情去年也很好，指数涨了40%多，今年指数涨了31%，价值股投资也是可以的，有很多不错的价值股，今年煤炭板块里翻倍的股票很多，上涨30-50%的也有很多，里面有很多不错的公司。

　　2）成长股投资？

　　然后是成长股，一是你要对行业有所了解，它处于哪个阶段，现在它们的发展趋势，在投资成长股的过程中，比如光伏和新能源开始扩产能，很多人开始担心产能过剩的问题，担心卷，当时我也在公众号上写了一篇文章，讲硅片代工的事情，竞争在每个行业都会发生，在竞争放大的市场里还是会有一些公司跑出来，但有一个原则是，当这个行业技术迭代快的时候你要选龙头公司，当大家都开始做这个事情、技术迭代慢的时候，二线公司回报率反而会更高一点。这是我自己的想法。

　　成长股最大的麻烦一方面是估值，当年算下来80倍、100倍，肉眼可见的高估值就不需要讨论了，成长股更多是怕遇见“成长的烦恼”，即成长过程中突然出现问题。比如做手机触摸芯片的，后面的跌幅也是很大的，涨的时候也很吓人，成长路上遇到烦恼之后就是双杀了。

　　行业增速、公司增速对投资成长股是非常重要的，最怕遇到的就是“成长的烦恼”，比如煤气灶、扫地机器人，成长初期都有一个双击的过程，扫地机器人当时涨到一千五、六百亿，很高的市值。

　　现在跌下来后又反弹了一下，市值还是挺高的，因此投资成长股时，把握一个合适的估值匹配时间是最好的。如果遇到“成长的烦恼”，你可以看一下总市值，自己盘算一下你能不能接受，比如新能源，你可以估算一下整体市值排位，第一是银行，第二是电力设备，第三是食品饮料，第四是医药生物，现在新能源可能占A股第二的位置。

　　那么新能源的发展趋势和市场份额能否匹配这么大的市值，如果你觉得它已经偏离了，它可能就处于高估的位置。另外，有的行业本身就处于衰退，比如房地产，趋势还是向下的，只是短期有个反弹。

　　我们做成长股最重要的是怎样理解成长，另外就是判断“成长的烦恼”大概会发生在什么时候。

　　这里提到了一个问题“价值和成长的统一？”我的想法是价值股、成长股其实都是一个问题，就是怎样判断公司的价值，价值和成长本身不矛盾。

　　价值股可能有些变化之后才会把估值往上提，就像煤炭的情况，一是业绩是增长的，二是煤炭的长协价值明显提高，整个能源是紧缺的，国家对整个煤炭的定位叫整个能源体系的基石，新能源要发展必须有煤电、水电这些基础能源，特别是煤电，因为水电还跟来水有关，核电也比较小，煤电是可以调节的，它就是要扶新能源上马，所以价值和成长都可以统一起来，最终都要看公司价值和短线的市值是否匹配