肺炎疫情全球蔓延，石油价格战爆发，加上欧美股市又处于十年高位，一时股市、油市、汇市全球动荡，人心惶惶。经济学家甚至开始预测1930年代的大萧条了。外资自顾不暇，大幅流出A股，大蓝筹承受压力。价值股越走越弱，中小创、科技股却依然表现活跃，让投资者倍感困惑。市场纷扰，人心动荡，是投资者每年要面对的现实。但我们要透过市场的表象看到投资的本质。我们的内心不能跟着市场一起动荡，而要坚守投资的原则。

全球经济危机会爆发吗？

不要去担心这个问题。我们认为这个问题还不能被人类所预测。100个经济学家，有100个观点。1930年代的大萧条被预测到了吗？2008年全球金融危机被预测到了吗？欧美市场近期的暴跌被预测到了吗？经济环境不同，应对措施不同，预期不同，结果完全不一样。而且我们要牢记，市场价格早就蕴含了大家的悲观预期。大家的担心早就被市场包含了。美国的投资大师霍华德马克斯，74岁高龄，刚刚发表了最新的投资备忘录，名字叫做“Nobody Knows没人知道”。推荐大家看一看。

从众是赚不到钱的。

大家有没有看清这样一个现实，股市里大多数人长期看是赚不到什么钱的。我们要把股票市场看成一个活的东西，股票价格在波动，其实就是在不断反映投资者对未来的预期，或者说投资者的人心。如果你的预期和多数人的预期是差不多的，当前的股价早就包含了这些预期了。人心乐观的时候，股价早就涨高了。人心悲观的时候，股价也早就跌下来了。如果你的预期和多数人差不多的话，你的投资行为和多数人也是差不多的，那你的投资结果和多数人也是差不多了。多数人在股市里能赚到超额收益吗？一时可能，但长期不可能。所以投资要做少数派。

我们要买的不是市场的热点，而是收益风险比好的股票。

大多数人买的往往是市场的热点。圈子里推荐的，媒体报道的，都是市场的热点题材、热点股票。中小创、科技股，行业细分、题材独特，容易成为市场热点。而我们要买的不是市场的热点。热点就是多数人看好的股票。大家都看好的地方容易赚到钱吗？不容易的。大家都看好的股票，预期早就很高了，股价早就很高了。一旦不达预期，所蕴含的下跌风险是很高的。热点股票固然交易活跃，一时的涨幅可能还很大。但如果衡量了所承担的下跌风险，收益风险比其实并不好。收益风险比好的投资机会，往往是在多数人忽视的、看不到的时候产生的。

市场热门股票所蕴含的风险远远超出多数人的想象。

申万研究所曾经编制过一个活跃股指数，每周都选择换手率最高的100个股票买入。结果从2000年初的1000点开始，到了2017年初变成了10点，跌掉了99%。而且这里面还不包含交易成本。你在这些市场热点里去选股，长期获益的概率能有多高？不要为了追求短期收益，而忽视承担了多大的风险。

市场对大蓝筹的误区依然存在，大蓝筹的收益风险比依然很高。

从供求结构看，大家担心外资近期流出较多。欧美股市大幅下跌期间，北上资金净流出A股市场累积约800亿元。但我们认为这是在欧美股市大幅下跌的极端情况下发生的，不可能持续。这是在过去5年累计净流入一万亿元的基础上发生的，不会改变外资增持中国股票的大局。大家可以继续观察北上资金近期的变化。

从交易对手行为来看，去年四季度，大蓝筹受到国内机构投资者的一些减持。去年底公募基金实际配置大蓝筹的比例反而变低了。当我们的交易对手持股比例不高的时候，其实风险反而下降了。大家预期一致，集中持股、抱团取暖的时候才是风险积聚的时候。

从估值来看，欧美股市的暴跌没有改变中国大蓝筹处于全球估值洼地的情况。虽然欧美市场从高位下跌了将近30%，估值便宜了30%。但A股和港股的大蓝筹估值更低。依然是全球估值的洼地。

从市场情绪的量化数据来看，投资者对大蓝筹的情绪也回落到了一年来的低位。市场情绪越低迷，市场的风险越低。市场的波动很难预测，但潜在的收益和风险可以估计。短期的涨跌其实没有意义，长期积累收益才是投资目标。看清本质，坚守原则，才能穿越市场的纷扰，保有安定的心