2023年是疫情降级管理的第一年，也是很多行业苦撑三年后的第一年。从政府到民间，从企业到个人，大众共同的期待就是复苏。股票市场最大的主题就是复苏。

对比动荡的2022年，几大制约股票市场的关键因素消除了。

随着国内疫情渡过高峰，疫情对于社会的影响快速减弱。从国外情况看，疫情高峰渡过后，就会淡出日常焦点。政府和企业的关注重点，正在迅速转向经济增长、企业发展。有望在2023年形成合力，共同推动经济增长。

购房和消费意愿会恢复。2022年居民收入预期、购房和消费意愿大幅降低，降低了相关行业的需求。储蓄意愿大幅增加，全年住户存款增加17.84万亿元，增速创近年新高。如果可以提升收入预期，把新增存款部分转化为支出，一定会提升相关行业的需求。购房、旅游、餐饮等压抑三年后都会迎来恢复性增长。

外资对于中国市场的信心增强。2022年美联储大幅加息，人民币弱势，外资大幅流出。今年美联储加息放缓，人民币汇率走强。北上资金年初两周时间，净流入超500亿元。外资流入，有助于股票市场信心和估值修复。

复苏是必然的，但当前出口负增长，居民的消费意愿处于历史极端低位，复苏的强度如何，多数人依然心存疑虑。中央经济工作会议给出了针对性的答案，不局限于前几年依靠财政和货币政策，通过投资和出口稳经济，而是侧重于“要把恢复和扩大消费摆在优先位置”。从增大居民收入、释放住房汽车等大宗消费需求两方面入手。这是经济政策很大的转变。从国际经验看，在经济发展的现阶段，释放消费需求比投资拉动会更有效。正是因为大家对复苏力度心存疑虑，复苏超预期的可能反而增加了。

从改革开放的历史看，经济上的小困难可以靠放水，但大困难要靠改革。

着力于提升民企信心，扩大企业投资。中央经济工作会议再次强调了“毫不动摇巩固和发展公有制经济，毫不动摇鼓励、支持、引导非公有制经济发展”，要从制度和法律上把对国企民企平等对待的要求落下来，从政策和舆论上鼓励支持民营经济和民营企业发展壮大。同时提出支持平台企业在引领发展、创造就业、国际竞争中大显身手。

着力于释放住房、汽车等大宗消费需求，带动产业链上下游。房地产行业被重申为“国民经济的支柱行业”。地产政策从"保交楼"转向"保主体"。加大优质房企贷款、债券、股权等多渠道融资支持力度。从供给端走向需求端。1月份，已有22个省市出台22条楼市需求端的宽松政策。涉及优化限购、降低首付比例、降低房贷利率、提高公积金额度、发放购房补贴等方面。市场对于购房需求的恢复，预期还是比较低的，存在超预期的可能性。

预计三月份两会后，会进入住房、消费、企业支持政策密集发力。可以重点关注住房、消费需求能否复苏，企业信心能否提振。

股票市场站在了复苏的起点，投资的收益风险比很好。经过两年的调整，各种风格指数的估值都在历史低位，经济在复苏的起点，股票市场的收益风险比很好。

2022年虽然危机重重，但市场构造了底部区域。在坚持满仓的情况下，我们较好地控制了回撤幅度。并且随着市场下跌，逐步增加投资组合的弹性。为市场的恢复做好准备。四季度我们增加了港股的投资比例，进一步增加了组合的弹性。

在研究方法上，探索主动逻辑、行为金融和量化方法的结合。提升研究方法的创新性、实用性和严密性。把外部和内部的研究成果更多地应用到投资中。

在股票选择上，利用市场回调的机会，拓展了选股范围。从前几年的大盘蓝筹，拓展到高景气行业、港股和定增。选股范围的增加可以让我们更灵活地应对市场的变化。

目前低估值和高景气方向的持股大约各占一半，其中港股占了30%。占比较高的行业包括地产、互联网、银行、电力设备、电子、化工、汽车等。四季度结合我们对各行业复苏预期的判断，调整了行业配置结构。

净值连续回调了两年，我们和投资者一样倍感煎熬。化压力为动力，也让我们深刻反思投资理念和方法，对投资方法有了新的认识。市场的涨跌很大程度取决于未来发生的事情。未来这个世界会发生什么，不容易提前知道。但我们要对中国经济的韧性有信心，对老百姓追求美好生活的努力有信心，对自己的投资方法有信心。争取净值能够早日创出新高。