财报看似复杂,其实内含一定的基本逻辑,就利润表而言,从收入的产生到净利润的生成,其间包含了费用的调控、营业外收入的作用。往往投资者只关心营收和净利润的变化,而忽视了中间的生产过程。
从利润的产生过程,我们需要重点关注以下几个方面:
1、赚钱没有?(有无利润的产生)
2、从哪里赚钱?(利润的来源、利润变化的原因,利润是来自于经营性利润还是非经常性损益)
3、能否一直赚钱?(利润的可持续性)
一、赚钱没有
2021H1杭氧股份实现营收56.2亿元,同比上升26.2%;归母净利润为6.8亿元,同比上升65.6%;扣非净利润为6.6亿元,同比上升68.3%。
营业总收入&归母净利润:营收、净利润均大幅提升,归母增速远超营收
扣非净利润:扣非净利润大幅增加
净资产收益率(ROE):一般来说,ROE持续超过15%,投资回报整体较好。报告期内,杭氧股份ROE(年化)为20.4%,同比大幅上升。
整体来看,报告期内公司业绩为正,且同比大幅增加,那么需要我们考虑两个问题,一是利润的来源是什么,二是这种利润的增长是否具有可持续性。
二、利润的来源是什么?
报告期内,公司归母净利高速增长。从利润构成来看,21年半年度核心利润/利润总额为98%,公司核心利润贡献度较高,业绩增长主要靠内生驱动。21年半年度公司毛利率为26.1%,同比上升4.8个百分点,销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为0.9%/5.2%/0.6%/2.4%,同比变化分别为-0.27个百分点/+0.81个百分点/-0.08个百分点/-0.34个百分点;综合来看,期间费用率为9.1%(去年同期9%),费用投放基本持平。
三、公司业绩增长能否持续?
核心利润:我们引入核心利润来观测公司盈利质量,核心利润=营业收入-营业成本-营业税金-销售费用-管理费用-财务费用-研发费用。这个指标排除了非经常性损益的影响,能够反映企业依靠自身经营活动产生的经营成果。总体来说,核心利润越高,盈利能力越强,盈利质量越高,可持续性越强。杭氧股份19年半年度/20年半年度/21年半年度核心利润贡献度分别为83.6%/96.5%/98%核心利润贡献度持续较高,叠加公司本期净利润大幅增加,成长向好。
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