财报看似复杂,其实内含一定的基本逻辑,就利润表而言,从收入的产生到净利润的生成,其间包含了费用的调控、营业外收入的作用。往往投资者只关心营收和净利润的变化,而忽视了中间的生产过程。
从利润的产生过程,我们需要重点关注以下几个方面:
1、赚钱没有?(有无利润的产生)
2、从哪里赚钱?(利润的来源、利润变化的原因,利润是来自于经营性利润还是非经常性损益)
3、能否一直赚钱?(利润的可持续性)
一、赚钱没有
2021H1东富龙实现营收18.1亿元,同比上升52.2%;归母净利润为3.4亿元,同比上升97.7%;扣非净利润为3.1亿元,同比上升125.4%。
营业总收入&归母净利润:营收、净利润均大幅提升
扣非净利润:扣非净利润大幅增加
净资产收益率(ROE):一般来说,ROE持续超过15%,投资回报整体较好。报告期内,东富龙ROE(年化)为18%,同比大幅上升。
整体来看,报告期内公司业绩为正,且同比大幅增加,那么需要我们考虑两个问题,一是利润的来源是什么,二是这种利润的增长是否具有可持续性。
二、利润的来源是什么?
报告期内,公司营收、归母净利均呈现高速增长。从利润构成来看,21年半年度核心利润/利润总额为102.8%,公司核心利润贡献度较高,业绩增长主要靠内生驱动。21年半年度公司毛利率为45.1%,同比上升8.4个百分点,销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为4.6%/9.5%/-0.2%/5.5%,同比变化分别为-0.95个百分点/-0.9个百分点/+0.1个百分点/+0.04个百分点;综合来看,期间费用率为19.4%(去年同期21.1%),费用投放基本持平。
三、公司业绩增长能否持续?
核心利润:我们引入核心利润来观测公司盈利质量,核心利润=营业收入-营业成本-营业税金-销售费用-管理费用-财务费用-研发费用。这个指标排除了非经常性损益的影响,能够反映企业依靠自身经营活动产生的经营成果。总体来说,核心利润越高,盈利能力越强,盈利质量越高,可持续性越强。东富龙19年半年度/20年半年度/21年半年度核心利润贡献度分别为74.2%/86.6%/102.8%核心利润贡献度持续较高,叠加公司本期净利润大幅增加,成长向好。
报告期内,公司整体业绩表现较好:
1)经营现金流持续为正,且不断扩大
2)净利润规模行业领先
3)核心利润贡献度较高
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