财报看似复杂，其实内含一定的基本逻辑，就利润表而言，从收入的产生到净利润的生成，其间包含了费用的调控、营业外收入的作用。往往投资者只关心营收和净利润的变化，而忽视了中间的生产过程。

从利润的产生过程，我们需要重点关注以下几个方面：

1、赚钱没有?（有无利润的产生）

2、从哪里赚钱?（利润的来源、利润变化的原因，利润是来自于经营性利润还是非经常性损益）

3、能否一直赚钱？（利润的可持续性）

一、赚钱没有

2021H1桂林三金实现营收8.8亿元，同比上升17%；归母净利润为2.5亿元，同比上升2.5%；扣非净利润为2.1亿元，同比下降8%。

营业总收入&归母净利润：营收、净利润均大幅提升

扣非净利润：剔除非经常性损益的影响，公司业绩仍为正

净资产收益率（ROE）：一般来说，ROE持续超过15%，投资回报整体较好。我们注意到桂林三金近三年的ROE（年化）持续超过15%。

整体来看，报告期内公司业绩为正，且同比上升，那么需要我们考虑两个问题，一是利润的来源是什么，二是这种利润的增长是否具有可持续性。

二、利润的来源是什么？

报告期内，公司归母净利润同比上升2.5%。从利润构成来看，21年半年度核心利润/利润总额为93.3%，公司核心利润贡献度较高，业绩增长主要靠内生驱动。21年半年度公司毛利率为69.3%，同比下降2.8个百分点，销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为18%/8.2%/-1.7%/11.9%，同比变化分别为-0.03个百分点/+0.99个百分点/-0.51个百分点/+3.31个百分点；综合来看，期间费用率为36.3%（去年同期32.6%）。

三、公司成长性如何？

毛利率维持高位：公司19年半年度/20年半年度/21年半年度毛利率分别为73.7%/72.2%/69.3%，毛利率维持高位，业绩稳定性较好。

1）经营现金净流量(TTM)持续大于0

2）短期无偿债压力，长期财务结构稳健

3）主营业务贡献较大毛利

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>>读财报系列2——一文看懂桂林三金21年半年度资产负债表

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