亿联网络（300628）核心题材及投资要点（掘未来大牛股）

要点一：经营范围

　设计、开发、生产、销售网络产品、通讯产品、电子产品、计算机软硬件、单片机软件及相关技术咨询服务;网络工程;经营各类商品和技术的进出口(但国家限定公司经营或禁止进出口的商品及技术除外)

要点二：主营业务—企业统一通信终端解决方案提供商

　公司是全球领先的以互联网为基础的统一通信终端解决方案提供商,集研发、销售及服务于一体,并通过外协加工的方式,为全球企业客户提供智能、高效的企业通信终端解决方案。公司自成立以来,一直专注于向中小型企业提供产品和服务。统一通信使企业用户无论何时何地都能以任何设备进行音频、视频及数据通讯,并通过桌面电话、视频会议系统和手机通讯软件等统一通信技术设备及软件,达到互联互通的通信目的。

要点三：行业背景—计算机、通信和其他电子设备制造业

　根据中国证监会2012年12月发布的《上市公司行业分类指引》(2012年修订),公司所处行业属于计算机、通信和其他电子设备制造业(代码“C39”)。

要点四：竞争优势—有高度认可的品牌和良好声誉

　公司致力于为中小企业客户提供高质量、高性价比的产品和高效、优质的服务。近年来,经过公司研发和质管部门的不断努力,公司的产品质量已达到了低至1%的返修率。同时,公司将技术服务人员配置于全球各区域营销团队之中,为客户提供了售前调试和售后技术支持等服务。公司也成立了7*24小时的服务中心,为用户提供全方位的诊断及维修服务。基于公司优秀的产品质量和高效的技术服务,公司的品牌已经跻身成为世界知名的统一通信终端品牌,赢得用户信赖。

要点五：竞争优势—强大研发实力

　公司在研发领域持续进行大量的投入,并将其视为公司重要的竞争优势。公司的研发工作主要专注于开发及推出专有创新产品及技术,同时将现有产品及技术升级,以适应快速发展的技术、满足日新月异的市场需求及客户不断变化的偏好。2016年度、2015年度和2014年度,公司的研发开支分别为6,905.80万元、3,875.27万元和3,439.55万元,公司2014-2016年的研发开支保持约41.70%的年复合增长率。

要点六：竞争优势—成熟且广泛的分销网络

　公司凭借其拥有的分销模式以低风险及低成本的方式进入新市场,有效拓展公司业务的地理覆盖区域。公司利用其全球经销商网络在全球六大洲106个国家及地区销售产品。公司的经销商将产品转售给各类分销商、运营商及终端用户。由于公司熟悉北美及欧洲的市场潜力,公司通过持续的业务发展及营销工作,与当地的经销商一直维系着长期稳定的关系。公司与主要经销商的合作至少长达五年。随着业务增长,公司致力于与知名经销商发展长期业务合作关系,以拓展公司全球销售网络。截至2016年末,公司全球范围内授权经销商数目分别为91个。

要点七：募资投向—统一通信终端的升级和产业化项目

　本项目总投资4.2亿元,通过公司多年研发经验积累以及对统一通信相关高新技术的掌握,进行对百兆系列终端的升级换代、千兆系列终端的研发和无线及视频系列终端的研发,并逐步投入实行产业化。

要点八：募资投向—云通信运营平台建设项目

　本项目总投资4.4亿元研发一套基于云平台的统一通信平台,即“云通信运营平台”系统产品,并运营该云通信平台。

要点九：募资投向—研发及云计算中心建设项目

　本项目总投资2.4亿元建设研发及云计算中心,内置办公区、音视频实验室、云通信数据中心、中试生产线以及技术支持中心等区域,通过项目的实施,可改善公司研发环境,吸引高素质人才,同时有效整合公司现有的研发资源,改变现有研发区域分散的局面,利于共享公司的研发资源,促进部门沟通和协调,提高公司研发效率。

要点十：利润分配

　在符合利润分配原则、满足现金分红的条件的前提下,公司每年度以现金方式分配的利润应不低于当年实现的可分配利润的20%。董事会可以根据公司的盈利状况及资金需求状况提议公司进行中期现金分红。当年未分配的可分配利润可留待以后年度进行分配。

亿联网络(300628)统一通信终端领军者 强势加码高端市场

　　首次覆盖给予“增持”评级，目标价461元(现价305.70元)。市场认为统一通信终端市场竞争大，公司依赖中低端产品，未来与宝利通、思科等国际巨头竞争更多的市场份额。我们则认为公司得益于外协加工模式和经销模式，其产品更具价格优势，同时公司正积极加码高端通信终端产品，率先建设云通信运营平台，不断发掘运营商客户，势必会在行业高速发展过程中占据更大的市场份额。预计2017-2019年EPS为8.39、11.96、17.32元，给予目标价461元，"增持"评级。

　　加码高端统一通信终端设备，业绩重回高速增长通道。提升高毛利产品比重，公司高端产品T4系列SIP电话终端近两年收入年均增长80%左右，为业绩高速增长的主要动因；公司积极研发新型高端产品，DECT无线终端、VCS视频会议终端等新产品营收增速迅猛，未来市场空间巨大。

　　率先布局云服务，吸引中小企业客户。建设云通信运营平台，通过"私有云"试水统一通信托管模式，提升服务质量，降低客户成本，吸引中小企业客户；在云通信平台中增设应用功能的定制服务，增强公司定制化服务能力。

催化剂：VCS视频会议终端等新产品扩大生产，形成规模效应。

【2017-04-10】【出处】国泰君安

亿联网络(300628)统一通信龙头 中国第一 全球第二

独到见解：

　　公司是全球第二、中国最大的SIP电话终端供应商，凭借成熟的分销网络树立良好品牌，依靠成功的产品定位及业务模式，深耕统一通信终端市场，毛利率持续提升，净利润增速高于营收增速。同时，公司净利润率高达46%，是罕见的高利润公司，非常值得持续跟踪。

投资要点

1.毛利率持续提升，净利润增速高于营收增速的统一通信终端提供商

　　公司主要为中小型企业用户提供多款先进的统一通信终端，包括SIP 桌面电话终端、DECT 无线电话终端、VCS 高清视频会议系统以及其他相关配件。2012-2016年，公司营业收入分别为2.90亿、3.35亿、4.88亿、6.62亿、9.24亿，同比增长15.54%、45.64%、35.54%、39.56%；净利润分别为0.86亿、1.00亿、1.51亿、2.48亿、4.32亿，同比增长16.51%、50.43%、64.46%及64.46%。由于公司不断进行产品升级，毛利率逐年上升，公司净利润增速高于营收增速。

　　公司的毛利率保持在高水平，近年来持续上升。2012-2016年，公司综合毛利率分别为52.24%、53.59%、55.26%、58.63%、63.13%，呈小幅上涨趋势，主要受公司持续优化产品结构及有效的成本控制的带动。

2. 公司是全球第二、中国最大的SIP电话终端供应商，依靠成功的产品定位及业务模式，深耕统一通信终端市场

　　亿联网络在全球拥有成熟的分销网络，覆盖区域广泛，凭借其拥有的分销模式在全球六大洲106个国家及地区销售产品，不断开拓市场，市场份额全球领先。公司于2015年全球及中国的SIP电话终端的市场份额分别为20.0%及29.2%，为全球第二大及中国最大的SIP电话终端供应商。

2016-12-31 每股资本公积:0.443 营业收入(万元):92374.07 同比增39.56% ｜
2016-12-31 每股未分利润:12.422 净利润(万元):43232.33 同比增74.59%

｜最新分红扩股和未来事项: ｜
｜【分红】:2016年度 10派18元(含税)(预案) ｜

｜特别提醒: ｜
｜【业绩预告】：预计2017年1月至3月归属于母公司所有者的净利润为12,200-14,
｜800万元(中间值折合每股收益1.81元)，相比去年同期增长65-95%。(信息来源:2017-03-02 临时公告)
｜发行前股份限售流通(2020-03-17)：5600.00万股(详见股本结构)