黄金/白银:强势上涨关注周五美非农

　　【行情回顾】周三贵金属价格强势上涨，可能受益于非洲赞比亚去美元消息下美指下跌，以及晚间美国经济数据不佳下降息预期升温双重影响。周边资产看，10Y美债收益率下跌，欧美股整体上涨，比特币下跌，原油微涨，南华有色金属指数上涨。最终COMEX黄金2408合约收报2365.4美元/盎司，+1.37%；美白银2409合约收报于30.805美元/盎司，+3.87%。SHFE黄金2408主力合约收报555.7元/克，+0.66%；SHFE白银2408合约收报7966元/千克，+2.43%。

　　【关注焦点】数据方面， 周三晚间公布的美6月ADP就业低于预期，周度初请失业金人数好于预期，ISM服务业PMI与工厂订单亦不及预期，反映美经济降温，并增强美联储降息预期，数据后贵金属加速上涨。消息面，周四凌晨公布的美联储会议纪要显示，美联储在等待“更多信息”以获得降息的信心；一些官员强调，让高利率继续抑制需求需要耐心，而另一些官员则指出，如果通胀保持高位或进一步上升，利率“可能需要上调”。其他消息面，美媒报道称，美众议院民主党人考虑联署正式要求拜登退选。接下来数据方面：主要关注周五晚间美国非农就业报告，7月4日为美国独立纪念日。

　　【加息预期与基金持仓】根据CME“美联储观察”，市场预期美联储9月降息概率回升至72.6%，维持利率不变概率微降至22.4%；11月降息概率82.4%，维持利率不变概率17.6%。长线基金看，周三SPDR黄金ETF持仓增加1.44吨至834.81吨；iShares白银ETF持仓增加102.39吨至13688.66吨。

　　【策略建议】中长线维持看多，短线仍处于近2个月来区间震荡格局中，操作上建议分步逢低买入，但整体仍等待更多数据验证降息前景明朗化、或避险情绪回升、或央行购金支持等事件驱动进一步向上甚至突破，投资者需密切关注周五美非农就业报告及之后美CPI数据。

　　铜：支撑位或已显现，有望继续反弹

　　【盘面回顾】沪铜指数在周三稳定在7.9万元每吨上方，尾盘快速拉升，报收在7.97万元每吨，上海有色现货贴水65元每吨，贴水收窄。

　　【产业表现】智利铜业委员会（Cochilco）发布报告显示，2023-2034年，智利铜产将增长20.7%，预计到2034年，年产量将达643万吨，平均年增长率约为1.7%，同时铜矿开采所需电能将增长31.4%至34.2太瓦时。报告指出，铜矿生产用电量大幅增长主要原因在于，矿山老化和矿石品位下降导致铜精炼用电量提升，以及海水淡化和海水抽吸用电消耗增加，用电量将分别达20.2太瓦时和6.5太瓦时，占行业用电总量的58.9%和19.0%。Cochilco副总裁Joaquín Morales表示，企业可通过优化设备选型、共享海水处理基础设施降低生产成本。

　　【核心逻辑】铜价在近期的走势说明此前我们对底部的判断是正确的，铜价在7.9万元每吨以下存在一定的被低估的情况。现在铜价的水分已经基本被挤干，精废价差已经回落到正常区间，现货贴水的重心开始逐步上移。周三尾盘的上涨，受到整个大宗商品板块估值抬升的影响，同时贵金属价格上涨带动了有色。短期来看，铜价或继续出现小幅上涨情况，远月合约涨幅或大于近月，现货贴水收窄。

　　【策略观点】小幅上涨。

　　铝/氧化铝：降息预期走强，关注周五非农

　　【盘面回顾】周三沪铝主力收于20490元/吨，环比+0.47%，伦铝收于2549.5美元/吨，环比+1.33%。氧化铝主力收于3888元/吨，环比-0.23%。

　　【产业表现】据SMM数据，2024年7月1日，电解铝锭社会总库存76.9万吨，国内可流通电解铝库存64.3万吨，较上周四累库0.6万吨，截至7月1日，国内铝棒社会库存为14.07万吨，较上周四下降0.28万吨；但铝棒出库量却明显回落，上周环比减少0.74万吨至3.86万吨。

　　【核心逻辑】铝：展望后市预计短期震荡为主，长期维持向上观点。短期在宏观缺乏强劲向上指引的背景下，国内加工端对高价的抵抗或抑制铝价上行。当前国内基本面并不支持价格走高，接近淡季供给端因投复产维持稳增，需求端订单环比走弱，国内基本面预计中短期趋弱为主。但短期成本端氧化铝维持高价或对铝价形成支撑。中长期，基于海外制造业补库预期，海外现货升水持续走高，铝材出口同比、环比皆维持走强；国内终端需求受益新能源比例提升预期仍强等因素，维持价格向上观点。氧化铝：原料端国产矿的限制是令氧化铝难跌的核心，由于晋豫矿山复产缓慢且有限，未来几内亚矿发运将受到雨季干扰，预计矿端供应问题短期难解。预计氧化铝阶段性的易涨难跌格局短期仍未结束。

　　【策略观点】铝：回调布多。氧化铝：回调布多。

　　锌：关注前高压力

　　【盘面回顾】沪锌2408合约收于24585元/吨，日环比上涨0.51%，我盘拉升，夜盘收于24725元/吨，LME锌收于2983美元/吨。

　　【宏观环境】本周主要关注美国非农报告。

　　【产业表现】1、现货价格跟随盘面上涨，冶炼厂检修但目前现货社库依然高位，供应减少带来的锭端去库和现货收紧逞待兑现，预计基差和月差下方支撑较强。2、周度国产TC2150元/金属吨，周环比下跌150元/吨，进口TC10美元/金属吨，周环持平；锌精矿进口利润-516元/金属吨，环比变化不大；锌冶炼利润-1388元/吨，周环比将124元/吨。周度TC下调150元/吨，进一步抬升锌锭下方支撑，冶炼端减产发酵。3、锌锭进口窗口录得-778元/吨，周环比下跌210元/吨。根据SMM数据，本周一社库录得19.79万吨，较上周四增0.33万吨，去库趋势受到高价和弱消费抑制；上期所周度库存录得12.64吨，周去1694吨，LME仓单增22475吨至26.2万吨。4、镀锌板卷方面，在经过几周的降产和成品去库之后，上周开工率有所回升，周度表需转暖。目前产量继续下滑，对于锌锭难以构成较好的补库需求。

　　【核心逻辑及策略】锌价的驱动依然来自供给侧矛盾，且目前看来短期难以缓解，矿端的持续收紧使得矛盾不断积累，锭端供应需要进一步缩减来缓和矿端矛盾。锌价完成24000元/吨向上突破，但受制于消费拖累上方空间将首先在25000元/吨受限，若宏观层面给予需求预期的改变，则可进一步向上突破。策略建议：多单持有，关注前高压力。

　　锡：震荡为主，小幅偏强

　　【盘面回顾】受整个大宗商品估值抬升影响，沪锡指数在周三走出V字行情，报收在27.4万元每吨附近。

　　【产业表现】基本面保持稳定。

　　【核心逻辑】锡价在近期于27万元每吨附近震荡，其自身基本面对价格并无太大影响，跟随宏观及整个有色金属板块走势移动。有色金属内部，铜价开始逐渐企稳，引领有色金属板块波动率下降。近期，锡价或继续震荡行情，小幅偏强。震荡为主的行情是因为其自身基本面对价格的影响较小，小幅偏强的原因是供给端锡矿减少有望向中游冶炼端逐步传导。

　　【策略观点】震荡为主，小幅偏强。

　　碳酸锂：反弹行情中，观望

　　【盘面回顾】LC2411收于94550元/吨，日涨幅0.32%，第一压力位96000元/吨，第二压力位98000-99000元/吨。SMM电碳均价90450元/吨，工碳均价85550元/吨，环比下跌2-300元/吨。

　　【产业表现】江西减产检修消息出现，伴有收储消息，盘面集中炒作利多情绪。smm数据：周度碳酸锂产量15089吨，周环比增275吨，辉石产碳酸力量增加较多；周度碳酸锂库存106909吨，周环比增3967吨，全产业链累库。

　　【核心逻辑及策略】短期利空快速兑现，盘面空单利润空间收窄，江西盐端出现减产信号，正极7月排产上调，反弹风险高。策略建议：观望。

　　工业硅：低位震荡

　　【盘面回顾】工业硅主力09合约收于11490元/吨，环比+0.17%。现货弱稳，截至周三SMM现货华东553报12650元/吨，周累计环比-100元/吨，SMM华东421报13550元/吨，周累计环比持平。

　　【产业表现】供给方面，据百川盈孚，工业硅上周产量10.49万吨，环比+3320吨。其中，新疆4.89万吨，环比+200吨；云南1.48万吨，环比+1370吨；四川1.50万吨，环比+1750吨。需求方面，多晶硅：上周产量3.88万吨，环比+350元/吨。上周库存26.90万吨，环比+17500吨。有机硅：据百川数据，上周DMC产量4.26万吨，环比+1500吨，上周DMC库存4.94万吨，环比+1400吨。铝合金：据SMM，再生铝合金龙头企业周开工率56.9%，环比+0pct ；原生铝合金龙头企业周开工率50%，环比+0pct。库存：据百川数据，截至6月28日，工业硅厂内库存9.95万吨，环比+5030吨；工厂+港口库存20.65万吨，环比+8030吨。据广期所数据，交易所仓单折31.05万吨，周环比+0.54万吨。综上，显性库存51.70万吨，环比+1.34万吨。

　　【核心逻辑】展望后市，工业硅短期价格维持弱稳。基本面处于丰水期利空兑现尾声，需求端短期仍无起色。盘面价格已基本触及丰水期基本面可达成低点，未来价格维持低位震荡还是进一步向下突破受盘面工业品资金情绪影响较大。

　　【策略观点】空单减仓观望。