贵金属

　　上一个交易日贵金属价格全面上涨；COMEX黄金收跌1.38%报2342.3美元/盎司，COMEX白银收跌0.28%报28.425美元/盎司；夜盘沪金-0.79%，沪银涨-0.22%。贵金属的前期利好因素，如避险情绪、再通胀预期等对贵金属价格的驱动已经有所钝化，短期内市场缺乏新的交易主线，行情整体维持震荡。从中长期角度来说，美国目前正处于政策紧缩周期尾声，并面临经济持续回落的压力；在降息预期和避险情绪发酵之下，贵金属的长期配置价值持续显现；预计未来仍有上涨动力。白银受工业与投机属性影响，波动预计大于黄金。Comex黄金核心价格区间【2250,2400】美元/盎司, Comex白银核心价格区间【26，29】美元/盎司。沪金核心价格区间【535，570】元/克，沪银核心价格区间【6800，7500】元/千克。

　　投资策略：/

　　风险提示：美联储货币政策变化、地缘冲突升级。

铜

　　LME铜昨日收10206.0美元/吨，涨1.65%。上海升水-50，广东升水-50。宏观方面，财政部公布2024年超长期特别国发行安排，主要用于支持重大战略实施和重点领域安全能力建设。首期400亿元拟在周五招标，期限为三十年。基本面上，矿环节供应紧张未明显扭转。精铜环节，供应端进入五月国内检修预计更加集中，但再生冶炼尚充足，实际影响或被削弱，产量维持高位。消费端高铜价对消费持续拖累，本月库存或仍是难见明显去库。展望后市，铜矿扰动频发令TC未出现拐点，供应缩减的利多逻辑仍未结束。宏观上国内政策边际有发力，铜价短期或延续偏强。但未来宏观流动性进一步宽松空间有限，并且基本面在高铜价下平衡结果转弱，不利铜价持续上行，并有小幅回调可能。但若流畅回落需TC兑现明显回升或宏观大幅降温。

　　投资策略：近期采购可以稍作等待。

　　风险提示：宏观政策变化，消费超预期修复等。

铝

　　LME上一交易日收于2547.5，日涨27美金或1.07%。昨日铝锭未能延续去库，一方面因到货增加，另一方面高铝价对铝锭出库的抑制有所显现，但在进口窗口打开前预期铝锭维持小幅去库节奏，二季度最低库存仍有可能降至60w附近。现货市场方面，铝价大跌下现货市场表现相对坚挺，华东华南现货贴水小幅收窄；铝棒加工费转强。成本端，氧化铝现货涨势明显放缓，期价小幅修复后整体维持窄幅震荡、炭块和国内煤炭现货价格持稳。海外现货方面美国现货升水转涨；成本端欧洲天然气价格小幅下跌，电价跌至低位。

　　投资策略：前期borrow建议继续持有，可考虑移仓至下半年继续参与；单边观望；内外反套建议底仓参与。

　　风险提示：美国降息预期变化、海外消费超预期。

铅

　　隔夜铅价反弹1.08%至2249.5美元/吨，国内沪铅上涨1.38%至18335元/吨。国内临近交割，市场货源减少成交偏少。昨日伦铅库存再减4500吨，库存水平降至23万吨附近，从持仓结构上看，5月date头寸分布过于集中，临近交割，不排除近月资金干扰加大。目前来看，5月合约期现逐步回归问题不大，但6月持仓高企，国内铅市场因铅精矿、废电瓶偏紧导致的原料受限问题，供应短期无法缓解，这或将令国内铅价维持偏强波动。此外，随着铅价走高，消费负反馈或进一步体现，预计铅价高位涨势放缓，需关注5月下旬检修集中结束关键节点，短期沪铅主要价格区间或在【17200,18500】元/吨，伦铅价格主要波动区间【2180,2280】美元/吨。

　　投资策略：高位波动加剧，不追高，做空需谨慎，等待回落补库，国内偏紧内外比价重心抬高。

　　风险提示：海外持续交仓导致过剩预期加剧。

锌

　　昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。

　　昨日伦锌再度冲高，站上3000美元，最终收报2997美元，涨幅1.78%。现货市场上，节后上海地区对05合约贴85-65，广东地区对06合约贴95-贴40，现货贴水有所收窄。周末公布的社融数据显著不及预期和前期，市场或对需求复苏产生担忧。短期对锌价形成压制，预计短期锌价高位盘整，伦锌站上3000美元，关注压力位的突破有效性。

　　投资策略：观望。

　　风险提示：/

镍

　　隔夜市场伦镍震荡偏强，收于19135美元/吨，涨75美元或上涨0.39%，沪镍主力合约上涨1360元/吨至144900元/吨或上涨0.95%。近期宏观及资金利多情绪仍有支撑，美国降息预期反复、地缘政治紧张加剧以及国内政策刺激影响金属价格，现货方面短期硫酸镍、镍铁价格坚挺及转产电积镍成本仍有较强支撑，但印尼镍矿、镍铁以及中间品放量增长将逐渐缓解前期原料偏紧问题，印尼3月镍铁出口环比大增不锈钢库存消化缓慢，纯镍海内外库存仍在持续大幅累积。从基本面逻辑出发镍长期供需过剩仍是大前提，同时下方印尼镍原料成本支撑下跌空间有限，随着宏观及消息面情绪回落、印尼原料偏紧问题解决以及需求验证情况价格或回落，策略上建议沪镍【125000,148000】元/吨区间操作为主。

　　投资策略：沪镍区间上方逢高沽空。

　　风险提示：印尼RKAB等产业政策动向，其它重点国际事件。

锡

　　LME锡收32855美元/吨，涨2.34%；沪锡夜盘收270780元/吨，涨3.41%。国内政策有发力，有色普遍上行。此外，锡基本面上的利多也仍未结束。印尼当地成交仍不正常，影响久于预期，海外累库节奏或不流畅。其他利多在预期层面，一是供应端缅甸锡矿环比继续下降预期，因当地持续未复产，原矿或已不足，未来国内冶炼有原料隐忧，当前维持正常生产。二是下游行业周期性回暖，表消弹性大，期待未来国内大幅去库。考虑宏观尚积极和海外供应不正常，锡价短期或延续高位僵持运行，中长期角度的利多逻辑仍存。

　　投资策略：关注低位多配机会。

　　风险提示：消费不及预期，供应超预期改善等。

工业硅

　　上一交易日工业硅主力合约2406收11900元/吨，涨-0.12%，主力合约持仓7.73万手，增仓77311手。上一交易日现货价格持稳，据SMM，不通氧553#硅（华东）均价13000元/吨，通氧553#硅（华东）均价13250元/吨，421#硅（华东）均价13750元/吨。平水期到来，四川部分硅企开始复产，供给情况预计进一步宽裕。基本面偏弱的现实使工业硅上涨动力不足，同时供给进一步放量将加剧工业硅过剩、价格进一步下跌的风险，预计工业硅短期内以震荡运行为主，价格波动区间 【11200,12200】元/吨，后市关注西南复产及多晶硅去库情况。倘若后续后续需求表现进一步承压，叠加供给丰水期下持续放量，预计工业硅价格仍有进一步下跌的可能。

　　投资策略：谨慎观望。

　　风险提示：供给扰动，需求不及预期。

碳酸锂

　　上一交易日碳酸锂主力合约2407收107100元/吨，涨幅-2.15%，主力合约持仓19.82万手，增仓2904手。上一交易日现货锂盐价格下跌，电池级碳酸锂均价10.975万元/吨，工业级碳酸锂均价10.675万元/吨。盐厂复产爬产，叠加盐湖季节性放量，预计供给维持高增速。叠加进口量的大幅增加，预计五月份市场过剩情况有所加剧，碳酸锂价格震荡偏弱运行，价格区间【9.5， 11.5】万元/吨，后续仍需持续关注江西环保督察对供给的扰动情况，以及新能源车销量情况。

　　投资策略：逢高空，谨慎参与。

　　风险提示：需求不及预期，供给端扰动。