铜

　　研究员：王颖颖

　　投资咨询从业证号：Z0014913

　　【外盘情况】

　　1.期货:上周五伦铜价格反弹，收于10040美元/吨，涨90美元/吨，涨幅0.9%。沪铜主力收于80500元/吨，涨250元/吨，涨幅0.31%，沪铜指数减仓2624手至59.98万手。

　　2.现货：截至5月9日，全球铜显性库存为59.14万吨，比五一节前下降214吨。国内精铜产量超预期且下游消费疲软，国内持续垒库，冶炼厂布局出口；境外冶炼厂供应出现问题，且国内冶炼厂出口铜尚未到货，LME和COMEX铜库存下降。

　　【重要资讯】

　　1.据外电5月10日消息，智利铜业委员会（Cochilco）周五称，智利3月份铜产量微幅下降，因国家铜业公司（Codelco）当月铜产出大幅下降。Codelco3月铜产量下降10.1%，至107,300吨。必和必拓旗下escondida铜矿3月份产量为101,400吨，同比增长9.7%。

　　2、央行数据显示，2024年前四个月社融增量累计为12.73万亿元，2024年一季度社融增量累计为12.93万亿元。因此，4月社融增量为-1987亿元，去年4月社融增量为1.22万亿元。

　　【逻辑分析】

　　铜精矿维持紧张状态，现货TC指数跌落负值，4-5月份国内冶炼厂产量高于市场预期，但是海外铜供应较为紧张，LME库存及COMEX铜库存一直下降，上周COMEX铜在库存持续降低的压力下创新高，国内冶炼厂组织出口降低海外价格风险。在原料端紧张的压力下，铜价仍然维持上行趋势。

　　【交易策略】

　　1.单边：多单继续持有，10日线附近加仓

　　2.套利：观望

　　3.期权：卖CU2406-P-76000继续持有。

　　电解铝

　　研究员：师富广

　　投资咨询从业证号：Z0019859

　　【外盘情况】

　　1.期货市场：隔夜铝价受LME大幅交仓的影响价格震荡回落，LME铝跌47.5美元至2520.5美元/吨，沪铝2406合约跌195元至20460元/吨；沪铝指数减仓14272手至60.96万手；

　　2.现货市场：南北成交氛围不一，整体表现较昨日明显乏力，华东维持一定韧性，华南表现乏力。

　　3.能源成本方面：下游需求疲软，价格冲高回落，5月10日，金正北方港口动力煤（非电厂流向）市场价：5500CV，860元/吨（-5）；5000CV，765元/吨（-5）；4500CV，667元/吨（-4）；

　　【相关资讯】

　　1.财联社5月11日电，央行发布数据，初步统计，2024年前四个月社会融资规模增量累计为12.73万亿元，比上年同期少3.04万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加9.44万亿元，同比少增1.7万亿元;政府债券净融资1.26万亿元，同比少1.02万亿元;

　　2.LME铝库存大幅增加42.4万吨至90.385万吨，几乎翻倍，主要集中在马来西亚巴生港地区。其中并非全部为俄铝，据悉有十几万吨的印度铝，市场解读为为了获取仓储费分成而进行的套利行为。

　　3.国内电解铝建成产能维持4481.7万吨，运行产能4274.4万吨，环比节前增加8万吨，开工率提升至95%以上。云南铝企剩余产能继续推动复产计划，其中云南宏泰基本恢复至减产前的水平，剩余产能或在近期启槽投产;云铝、云南神火剩余产能在近日继续启.槽复产当中，近30天之内有望全部恢复。

　　【逻辑分析】

　　基本面供需整体表现平稳，社会库存维持季节性去化，虽然中游加工企业利润表现不佳，但库存数据显示整体总量消费尚可，结构上建材消费疲软拖累了铝从一季度以来高速的消费增长，基本面的供需更多的呈现“中庸”的局面，难对价格带来方向的指引，近期宏观氛围因美联储降息预期升温而贵金属再度领涨有色，但是LME巨量交仓对市场情绪带来较大的冲击，短期或将带来一定的压力，外盘走势呈现出空头排列。

　　【交易策略】

　　1.单边：短期或将震荡回落；

　　2.期权：暂时观望；

　　氧化铝

　　研究员：师富广

　　投资咨询从业证号：Z0019859

　　【外盘情况】

　　1.期货市场：隔夜受铝价回落及国内氧化铝供应恢复的影响，氧化铝价格大幅减仓回落，AO2406合约跌66元至3720元/吨；指数减仓4059手至15.28万手；

　　2.现货市场：据百川盈孚了解，5月10日氧化铝传出两笔现货成交消息，交易主要集中在广西地区:广西地区成交0.3万吨氧化铝现货，出厂价格为3750元/吨;广西地区成交1万吨氧化铝现货，出厂价格为3720元/吨。

　　【相关资讯】

　　1.阿拉丁（ALD）调研了解，4月份全国氧化铝加权平均完全成本为2749元/吨，环比上升7元/吨，同比增61元/吨，以当月国产现货加权月均价3339元/吨计算，氧化铝行业平均盈利590元/吨。晋豫地区氧化铝加权完全成本2926元/吨左右，考虑长单结算价格为主，以4月份国产现货加权月均价3339元/吨下浮30元左右标准测算，晋豫区域氧化铝行业盈利水平383元/吨左右。

　　2.截至本周五，阿拉丁(ALD)统计全国氧化铝建成产能10342万吨，运行产能8500万吨，较节前提升180万吨周度开工率为82.2%。

　　【逻辑分析】

　　在矿石尚未大面积复产的情况下，氧化铝供应恢复明显，供需维持平稳，现货市场“捏鼻子逢高被动补库”后成交再度减少。近期山西河南矿石有小规模复工复产的情况，量虽然少，但是也代表了一个态度:可以复产。那么内陆矿石紧张的预期会趋于好转，如果在几内亚雨季发运受到影响之前(7月下旬)大规模复产，那么矿石的制约就有限了高价格必然会趋于回归。此外，一旦期货价格交易预期价格回落，那么此前利多的期现成交便会转向利空，期现获利了结会带来大量的现货被释放，进一步打压现货和期货价格。而需求端目前仍然在维持复产，所以交易的逻辑转为高利润之下供应修复带来的估值回归以及阶段性期现打压带来期货有可能贴水现货的交易驱动。

　　【交易策略】

　　1、单边：空单继续持有，关注3700元/吨震荡区间下沿的技术性支撑。

　　2、期现：近期价格波动较大，期现正套择机操作。

　　锌

　　研究员：师富广

　　投资咨询从业证号：Z0019859

　　【外盘情况】

　　1.期货情况：隔夜锌价高位震荡，LME锌价涨35美元至2945美元/吨，沪锌2406合约涨40元至23470元/吨，沪锌指数持仓减少5661手至23.56万手；

　　2.现货情况：锌价高位震荡，下游按需采购，市场成交氛围一般；10日上海对06合约-80~-90，较昨日-10；

　　【相关资讯】

　　1.2024年4月SMM中国精炼锌产量为50.46万吨，环比下降2.09万吨或环比下降3.99%，同比下降6.56%，1~4月累计产量210万吨，累计同比下降0.47%。

　　3.SMM预计2024年5月国内精炼锌产量环比增加2.68万吨至53.14万吨，同比下降5.86%，1-5月累计产量263.1万吨。进入5月产量增加，主因前期甘肃、新疆、辽宁、湖南、河南、四川地区冶炼厂检修恢复和产量增加，另有湖南新增产能释放贡献一定增量;但同时有陕西、内蒙、湖南等地因原料问题和设备检修带来一定减量，整体来看产量增加。

　　2.截至本周四(5月9日)，SMM七地锌锭库存总量为21.29万吨，较4月29日增加0.13万吨，23年同期12.59万吨。

　　【逻辑分析】

　　近期美联储降息预期升温，宏观氛围改善，叠加产业供应端仍旧受阻，5月份改善力度有限，共同驱动锌价上涨，然而当前锌需求同样表现一般，社会库存处于高位，然市场对后市国内政策刺激还有期待，当下弱需求的逻辑尚未占据主导位置，但也使得国内锌价上涨的走势出现一定的疲软。

　　【交易策略】

　　1.单边：锌价多头趋势维持，多单背靠10日线设置止损；

　　2.套利：期现正套继续持有，周一现货对06合约-150，周五-80；

　　3.期权：暂时观望。

　　铅

　　研究员：张一弛

　　投资咨询从业证号：Z0019296

　　【外盘情况】

　　1、盘面情况：隔夜LME铅报收2225.5美元/吨，较前一交易日下跌0.34%。沪铅主力合约夜盘报收18055元/吨，较前一交易日上涨55元/吨；

　　2、现货情况：上海市场1#电解铅均价17500元/吨，较上一交易日下跌50元/吨。LME铅库存较前一交易日去库6300吨录得234575吨。LME0-3M贴水至48.4美元/吨，较前一交易日贴水扩大4.1美元/吨。

　　【重要资讯】

　　1.2024年4月再生精铅产量32.7万吨，环比3月份下降0.9%，同比去年上升6.87%；2024年1至4月再生精铅累计产量110.13万吨，累计同比下滑6.6%。5月，几家大型炼厂因设备故障、环保换证等原因停产，加大精铅产量下滑幅度。同时，废电瓶供应紧张短期内难以缓解，多数再生铅炼厂仍要维持低产运行。因此，SMM预计5月再生精铅产量继续下滑3.14万吨至29.56万吨。

　　2.上周SMM铅锭五地社会库存总量至5.91万吨，较前一周增加5900吨。原生铅冶炼企业检修与恢复并存，而再生铅企业由于废料供应不足，多数企业处于减产状态，铅锭供应有限。期现价差扩大，持货商交仓情绪高涨，铅锭社会库存随之增长。

　　【逻辑分析】

　　精铅供应端开工受铅矿原料及废电瓶限制的情况并未改善，原生铅冶炼厂及再生精铅冶炼厂均有检修计划，其中再生铅方面，受“反向开票”相关政策短暂扰动废电瓶回收市场，导致短期废料回收量减少，节后废电瓶限制的情况也并未得到明显改善，再生精铅冶炼厂仍有检修计划。而铅蓄电池市场处于淡季，电池企业成本压力大，企业成品库存较高，基本面供需双弱。

　　【交易策略】

　　1.单边：原料成本支撑较强，短期预计沪铅偏强震荡，关注1.82万元/吨压力位，后续注意来自供应端扰动和资金情况。

　　2.套利：观望。

　　镍

　　研究员：陈婧

　　投资咨询从业证号：Z0018401

　　【外盘情况】

　　1.盘面情况：周五夜盘LME镍价下跌15至19060美元/吨，LME镍库存增加282吨，因釜山和高雄库存增长。LME镍0-3升贴水-171.66美元/吨。沪镍2406合约上涨1370至144350元/吨，指数持仓减少6533手。

　　2.现货情况：金川升水下调200至1600元/吨，俄镍升水上调100至-350元/吨，电积镍升水上调50至-1550元/吨，硫酸镍价格持平于30750元/吨。

　　【相关资讯】

　　1.2024年4月全国精炼镍产量共计2.47万吨，环比减少1%，同比上升39.8%。4月全国精炼镍产量小幅减少符合预期。4月部分镍企受设备检修影响，产量尚未完全恢复到检修前水平。另一方面，少量镍企受到原料紧缺的影响，尚未达到规划产量目标。预计2024年5月全国精炼镍产量2.58万吨，环比上调4.45%。

　　2.2024年4月，中国三元前驱体产量约73693吨，环比减幅4%，同比增幅38%。目前来看1-4月份中国三元前驱累计产量在288958吨，年累计同比增幅在24.63%。预期2024年5月中国三元前驱体产量68218，减幅在7%，同比增加11%。

　　3.最新的政府数据显示，菲律宾去年的镍矿产量为3,514万吨，同比增长19%。

　　4.中伟股份现在印尼镍资源布局的项目合计有19.5万镍吨。已建成满产的为德邦、翡翠湾项目，合计5.5万吨，其余项目已开始同步建设，建设完成后将极大提升镍、钴金属自供比例，现在存在市场购买镍钴金属情况。

　　6.5月12日电，法国财政部长布鲁诺·勒梅尔12日表示，德国空中汽车制造商Lilium和总部位于瑞士的镍精炼公司KL1将在法国建立新工厂，总投资额为7亿欧元。

　　【逻辑分析】

　　短线中间品虽然产量有增长，但硫酸镍流通仍然较为紧张，价格持续上涨为纯镍提供成本支撑。目前较为不确定的是宏观多头情绪持续多久，以及印尼镍矿RKAB审批进度，后者进度缓慢，目前印尼镍矿价格维持在HPM+10附近。中期利空因素还未在价格中体现，宏观情绪和成本支撑暂时主导镍价偏强震荡。

　　【交易策略】

　　1.单边：短线宏观情绪再起，建议观望。

　　2.套利：暂时观望。

　　3.期权：暂时观望。

　　不锈钢

　　研究员：陈婧

　　投资咨询从业证号：Z0018401

　　【外盘情况】

　　1.盘面情况：SS2409合约上涨100至14290元/吨，指数持仓增加833手；

　　2.现货市场：冷轧13600-13900元/吨，热轧13450-13550元/吨左右，冷热轧基本持平。

　　【重要资讯】

　　1.菲律宾表示，计划在本国再增加三家加工厂，以开发其丰富的镍资源的下游产业。菲律宾正在寻求效仿邻国印度尼西亚，印度尼西亚在2020年禁止未经加工的出口后，为其巨大的镍矿矿藏吸引了大量的加工厂投资。

　　2.据SMM调研，2024年4月份全国不锈钢产量总计约316.63万吨，较3月环比减少约0.37%，同比增加约8.99%。其中300系不锈钢产量约163.85万吨，环比减少约3.16%。不锈钢厂在价格承压下仍然制定增产计划，预计5月产量环比4月将增加9.18%，300系不锈钢将出现9万吨左右增产。

　　3.5月8日，冶金工业公司承建的山东太钢鑫海不锈钢有限公司热酸退机组EPC总承包项目1600机组烘炉成功，为1600机组实现目标工期6.30热试目标迈出了坚实的步伐。

　　【逻辑分析】

　　不锈钢跟随宏观和镍价震荡。五一节后库存小幅增加，需求端平稳，反映钢厂分货更为积极。原料端，印尼镍矿价格整体仍在HPM+10左右高位，最新又有990的镍铁成交，以此测算不锈钢成本达到14100，铬和锰均有涨价迹象，盘面套保利润不足，做空缺乏安全边际。5月不锈钢粗钢排产有增长，做多也有仓单和供应压力，建议宽幅震荡思路对待。

　　【交易策略】

　　1.单边：震荡思路对待，暂时观望。

　　2.套利：暂时观望。

　　3.期权：暂时观望。

　　锡

　　研究员：张一弛

　　投资咨询从业证号：Z0019296

　　【外盘情况】

　　1、盘面情况：隔夜LME锡报收32105美元/吨，较前一交易日下跌1.28%。沪锡主力合约夜盘报收261350元/吨，较前一交易日下跌1510元/吨；

　　2、现货情况：上海现货锡锭报价261500元/吨，较上一交易日持平；海外LME最新库存水平为4800吨，较上一交易日增加20吨。LME0-3M升水至40美元/吨，较前一交易日升水缩小45美元/吨。

　　【相关资讯】

　　1.上周五夜盘，美元指数涨0.09%，上周走势整体“先扬后抑”，周度涨幅为0.26%。本周投资者将关注消费者物价指数(CPI)、生产者物价指数(PPI)等通胀数据以及零售销售数据。据CME的FedWatch工具显示，在（4月29日-5月5日）当周公布的美国就业报告逊于预期以及美联储宣布政策之后，市场已经对今年大约50个基点的降息进行了定价，9月降息至少25个基点的可能性为62.2%。

　　2.4月份国内精炼锡的产量达到了16545吨，较3月份环比增长6.36%，与去年同期相比增长10.64%。5月份，云南地区的大部分治炼企业预计将维持正常生产，但某家因交接问题而停产的企业复产时间未知。江西多数冶炼企业计划保持正常生产，且少数企业还有望实现产量的小幅增长。此外，湖北地区的一家冶炼企业考虑到市场废料供应充足的情况，正计划收料复产。而其他地区的多数冶炼企业也基本维持了正常的生产状态。预计2024年5月份国内锡锭的产量将达到17015吨，环比增长2.84%，同比增长8.65%。

　　【逻辑分析】

　　矿端供应趋紧，佤邦选厂及佤邦财政部的库存持续消耗，缅甸佤邦锡矿复产时间仍未明确，后期缅甸锡矿进口量或将逐步下降。需求端仍处于恢复中，终端半导体需求提升仍是主旋律，对中长期锡价形成向上的支撑。不过基本面在锡价形成中的传统角色已经显著淡化，而资金流动与宏观经济因素则崭露头角。

　　【交易策略】

　　1.单边：短期预计盘面高位震荡调整为主，关注各类宏观面的变动以及佤邦复产等相关政策。

　　2.套利：观望。

　　碳酸锂

　　研究员：陈婧

　　投资咨询从业证号：Z0018401

　　【外盘情况】

　　1.盘面情况：主力2407合约下跌3500至108350元/吨，指数持仓增加5530手，仓单减少44吨至23124吨；

　　2.现货情况：SMM报价电碳环比下调400至11.11万元/吨、工碳环比下调450至10.87万元/吨。

　　【重要资讯】

　　1.5月12日，中国矿业巨头盛新锂能在互动平台表示，其在非洲津巴布韦的萨比星矿山的锂矿已逐渐运到公司旗下锂盐工厂进行生产。据了解，萨比星矿山地质条件较好，采用露天开采方式生产锂辉石精矿，其原矿品位达到1.98%，采矿选矿技术成熟，生产成本在当地相对较低。此外，公司表示，公司在印尼建设的年产6万吨锂盐项目预计今年上半年建成投产。

　　2.中汽协数据显示，4月新能源汽车产销分别完成87和85万辆，同比分别增长35.9%和33.5%，市场占有率达到36%，1-4月累计同比增速分别为30.3%和32.3%。

　　【逻辑分析】

　　现货市场缺乏下游采购支撑，贴水不断扩大，交仓压力较重，广期所仓单超过2万吨。5月供应增速预计高于需求，有累库预期。工信部对锂电池产能盲目扩张的整顿影响市场对消费的阶段性预期。碳酸锂价格目前整体承压，预计后市震荡下行概率较大。

　　【交易策略】

　　1.单边：冲高遇阻轻仓试空

　　2.套利：暂时观望

　　3.期权：单边反弹时卖出LC2407-C-126000，周五收盘1260元/吨，保证金12000左右，剩余25天，预计到期收益率10.5%。

　　工业硅

　　研究员：陈寒松

　　投资咨询从业证号：Z0020351

　　【外盘情况】

　　1、期货市场：上周工业硅期货主力合约大幅减仓，呈现窄幅震荡格局，截至5月10日，工业硅期货主力合约收于11925元/吨。

　　2、现货市场：上周工业硅现货价格走势分化，99硅等非标产品需求较好，周内价格涨50元/吨。华东、天津通氧553涨50元/吨，其余牌号价格暂稳。

　　【相关资讯】

　　1、根据S&P Global Commodity Insights预测，2024年全球光伏新增装机量的预期约468GW，同比增长21%，与2023年57%的增速相比，增幅明显放缓。亚太、欧洲和美洲地区为2024年新增装机主要市场，预计新增装机量分别为283GW、93GW和68GW。亚太地区中，印度预计新增装机量较2023年大幅上涨，约25GW；日本、韩国、澳大利亚、越南、泰国预计与2023年持平。欧洲地区增速小幅下降，其中德国、西班牙预计新增装机量连续两年突破10GW，维持较高增速；波兰、荷兰、意大利、法国等国家新增装机量较2023年无明显增幅，约5GW。美洲地区中，美国预计新增装机量约26GW，巴西预计新增小幅下降，不足10GW。此外，以沙特、阿联酋为首的中东市场以及以南非为首的非洲市场2024年预计新增装机量将大幅增加，均有望超越10GW。

　　【逻辑分析】

　　从动态供需数据来看，工业硅再度过剩。新疆、四川工业硅开炉数大幅回升，预计后市工业硅产量仍将增加。有机硅中间体产量有所回升，但行业亏损的状态下，后市对工业硅的需求增幅亦有限。多晶硅在部分厂家减产和新产能投产双重作用下，预计5月产量与4月持平。铝合金产量稳定。综合来看，工业硅仍将处于过剩状态，421价格后市偏弱。而随着西南开工率增加，非标产品供应回升以后，99硅价格也有松动的可能。西南逐渐进入丰水期，成本下移给到现货价格一定降价空间，叠加上“老仓单处理”逻辑，盘面仍有接近500点下跌空间。后市工业硅期货价格仍将偏弱运行。

　　【交易策略】

　　单边:逢高沽空

　　套利:12和09合约价差2100以下反套，2700以上正套，寻机入场

　　期权:厂家和贸易商可配置累沽期权

　　贵金属

　　研究员：陈婧

　　投资咨询从业证号：Z0018401

　　【外盘情况】

　　1.贵金属市场:上周五，伦敦金延续涨势，并一度站上2370美元关口上方，但未能站稳此处，最终收涨0.57%，报2359.97美元/盎司；伦敦银先涨后跌，最终收跌0.6%，报28.17美元/盎司。受外盘驱动，沪金主力合约收涨1.17%，报560.48元/克，沪银主力合约收涨0.67%，报7330元/千克。

　　2.美元指数：因美国一年期通胀预期大超预期以及美联储官员的鹰派言论，美元指数盘中收复所有失地并转涨，最终收涨0.09%，报105.32。

　　3.美债收益率：10年期美债收益率盘中拉升，收报4.5%。

　　4.人民币汇率：由于美元指数转强，人民币偏弱运行，跌幅0.08%，收报7.227。

　　【重要资讯】

　　1.美国宏观：（1）美国5月一年期通胀率预期为3.5%，高于预期和前值3.2%，创去年11月以来新高。（2）美国5月密歇根大学消费者信心指数初值录得67.4，低于预期76和前值77.2，为去年11月以来新低。数据表示虽然消费者在过去几个月一直保留判断，但他们现在许多方面都看到了负面的发展。他们担心，未来一年，通胀、失业率和利率可能都朝着不利的方向发展。

　　2.美联储观点：亚特兰大联储主席博斯蒂克仍然认为美联储今年将进行一次降息。美联储理事鲍曼认为，美联储仍需要在更长一段时间保持政策稳定；达拉斯联储主席洛根表示，现在考虑降息为时尚早。明尼阿波利斯联储主席卡什卡利认为，再次加息的门槛很高，但不能排除这种可能性。

　　3.美联储观察：美联储6月维持利率不变的概率为96.5%，7月维持利率不变的概率为74.6%，到9月降息的概率为48.6%。

　　【逻辑分析】

　　受5月FOMC会议和近期美国就业数据走弱的影响，市场对美国二次通胀、联储再次加息的担忧有所缓解，当前定价9月开始降息、且今年降息2次；叠加加沙地带停火谈判破裂，中东的地缘局势仍存在较强不确定性，令贵金属获得支撑，预计短期贵金属将震荡偏强运行。

　　【交易策略】

　　1.单边：伦敦金关注2378附近阻力，若能突破则看向2400关口；伦敦银关注28.7附近阻力，若能突破则看向29关口；沪金主力合约若能站稳560支撑，则看向565，沪银主力合约若能有效突破7410附近阻力，则看向7500关口。

　　2.套利：观望。

　　3.期权：牛市价差策略。买AU2408C568&卖AU2408C584；买AG2408C7300&卖AG2408C7600。