铝：★☆☆（海外库存扰动有限，沪铝延续震荡走势）

　　库存暴增，上周五外盘铝价下挫，LME三月期铝价跌1.85%至2520.5美元/吨。国内夜盘受拖累低开低走，沪铝主力合约收低于20460元/吨。早间现货市场交投无起色，前期下游刚需采购为主，后期价格重心上移，接货意愿减弱。持货商则多表现为积极甩货换现，市场流通货源充裕。华东市场主流成交价格在20540元/吨上下，较期货贴水40左右。广东主流成交价格在20500元/吨上下。消费总体偏稳，有变化放缓的迹象，铝板带企业订单不俗，不过铝型材企业订单趋降。产量继续稳步回升，进口量边际下降。短期供需基本面实际矛盾不突出，价格走强对消费有抑制作用。不过宏观政策面预期乐观，尤其是近期国内地产政策消息频传给予多头鼓舞。短期铝价或维持高位震荡走势，追涨需谨慎。

　　铜：★☆☆（社融数据不及预期恐拖累铜价）

　　周五隔夜铜价小幅回落，主力2406合约收于80500元/吨，跌幅0.58%。周末公布的国内4月新增社融降至负值，社融数据大幅不及预期，短期或打压铜价。受阳极板供应充足影响，二季度预计国内炼厂的减产并未兑现，国内铜产量超预期，而且目前国内库存仍处于高位。在宏观驱动减弱之后，短期基本面使得铜价承压。但铜价下跌后下游接货意愿明显好转，此前被压制的需求有所释放，推迟的消费为铜价下方提供一定支撑。今年铜矿短缺恶化程度超预期，目前TC仍延续下滑，已降至负值，市场对原料短缺的担忧持续存在，下半年炼厂或出现原料短缺被迫减产的可能。国内经济延续修复，叠加出口高增长，一季度汽车及家电行业表现较好，另外在新能源领域高增长的带动下，铜消费整体韧性较强。供应紧缺，需求有韧性。预计铜价短期呈高位震荡运行，中期维持多头思路，以逢低建立多单策略为主。

　　镍&不锈钢：★☆☆（过剩预期不变，镍价逢高沽空）

　　周五隔夜镍价震荡运行，主力2406合约收于144350元/吨，跌幅0.28%。近期有色高位运行，镍及不锈钢亦受市场情绪带动有所回落。不锈钢价格上涨后，钢厂利润改善，4月不锈钢300系产量环比增长0.3%，维持高位；但近几周不锈钢库存延续下降，侧面反映国内需求好转；不锈钢产量好于预期，原料镍铁价格也升至高位。此前镍及不锈钢价格高位运行。虽然不锈钢库存下降，但库存整体仍处于高位，5月300系排产预计环比增加5%，后续若需求不及预期，库存延续累库，则不锈钢恐承压回落。2024国内、印尼仍有电积镍项目投产，纯镍产量将延续高增长，镍供应过剩预期不变，全球库存延续累库。镍仍维持逢高沽空策略思路。

　　锌：★☆☆（宏观多空博弈锌价中期仍看涨）

　　上周五隔夜锌价高位回落，沪锌主力2406合约收于23470元/吨，跌幅1.05%。上周五国内现货市场，下游畏高采购下降，贴水较前一日小扩，上海地区0#锌普通品牌报对06贴水80-90附近。供应方面，月初市场传言荷兰Budel冶炼厂5月13日起复产，但从矿端来看，全球锌矿紧缺程度仍在加剧，Tara矿或将重启但至少四季度开始明显增产。周度进口TC持稳低位，国内炼厂4月减量符合预期，后续产量回升也同样有限。需求方面，下游三大板块五一前后开工仍显坚挺，出口带动明显，后续地产回升及基建项目推进也仍有拉动预期。库存方面，截至上周四SMM七地锌锭库存总量为21.29万吨，录减0.34万吨，基本符合预期。整体上，周末国内社融数据显示内需较差，短期影响市场风险偏好，但降准降息预期上升，中期来看仍较乐观，另外我们认为锌矿紧张四季度前仍难有明显改善，预计锌价中期仍有上行空间。

　　铅：★☆☆（基本面支撑较强铅价维持谨慎看多）

　　上周五国内现货市场，期现价差小幅收窄，持货商仍多偏向交仓，散单市场成交冷清，江浙沪品牌报价持稳；再生铅与原生价差明显收窄，再生精铅含税贴水150-225元/吨；废电瓶回收端受反向开票影响采购量下降，价格继续创近6年新高，涨幅10-50元/吨。供应方面，精铅开工受铅矿原料及废电瓶限制的情况并未改善，5月几家大型再生炼厂因设备故障、环保换证等原因加大精铅产量下滑幅度。需求方面，电动车蓄电池下游消费淡季开工下滑与新投建的蓄电池产能逐渐爬产同时存在，局部地区铅消费表现出淡季不淡的迹象。国内库存方面，交仓情绪高涨下，截至上周四SMM国内铅锭社会库存继续攀升，较周一增加0.28万吨。整体上，5月预计铅市场供应继续收紧，对铅价形成支撑，但短期期现价差拉大，社库攀升，铅价高位仍需谨慎。

　　氧化铝：★☆☆（短期现货偏紧格局难改，期价或高位震荡）

　　铝价走弱牵连下，上周五夜盘氧化铝期货低开低走，主力合约收低于3720元/吨。现货市场活跃度有所降温，下游电解铝厂仍有一定询价，但对高价的接受度不高，贸易商接货也转为谨慎，氧化铝企业依旧挺价，实际成交量不多。部分成交价格在3700元/吨以上。晋豫两地部分小型矿有恢复的预期，但短期铝土矿供应难有明显增加，氧化铝提产仍有限，在云南电解铝复产推进的情况下，消费维持稳步增加的态势，而仓单量增加则加剧现货供应紧张局势。短期现货价格仍维持强势，期货价格或高位盘整。短线建议观望为主。

　　锡：★☆☆（累库压力大，沪锡偏弱震荡）

　　美国4月通胀再度超预期上升，而就业数据不佳，市场信心受挫，上周五外盘锡价收跌，LME三月期锡价收于32105美元/吨，跌1.28%。国内夜盘低开低走，沪锡主力合约收低于261350元/吨。早间现货市场交投氛围偏淡，部分焊料企业主动询价，但对高价货无采购意愿，逢低零星采购为主。现货升水随着期价走强而大幅走弱。当前供需基本面实际偏弱，虽然矿端有不足担忧，但当前并未有明显缺口，冶炼厂运行平稳居多，产量预计变化不大。而消费端有改善预期，但现实弱于预期，国内库存攀升势头不改。当前受宏观政策面刺激，多头情绪高涨，但在缺乏基本面有效支撑的情况下，锡价上方空间受限。操作上建议逢高偏空对待。