镍：消息面刺激有限，镍基本面维持弱势

　　宏观方面,12月中央经济工作会议基本符合预期，关注美联储降息预期变化及中美经济基本面数据。消息方面，印尼能矿部某高级官员称印尼计划进一步限制某些饱和的镍产品产量以提高价格，但未提及具体措施及实施时间，因此预计对镍价利好刺激情绪有限。原料方面，三元产业链下游仍优先消化库存，三元前驱体产量继续下降，硫酸镍在亏损状态下维持减产。供需方面,过剩格局仍是基本面主线，传统淡季镍基本面难有起色。库存方面，上周中国精炼镍27库社会库存增加1205吨至47426吨，增幅2.61%。

　　综合而言，印尼计划限制某些镍产品供应以提高价格消息带来的情绪刺激较短期，镍基本面过剩压力不改，对镍价维持震荡偏弱观点。

　　不锈钢：预计期价底部震荡

　　原料方面，负反馈压力仍在持续，近期高镍铁采购价（到厂含税）维持在950-955元/镍水平，镍矿供应偏宽松状态下，镍铁价格未见企稳反弹迹象；山西太钢2024年12月高碳铬铁招标价格二次下调至7195元/50基吨，较11月价格下跌750元/50基吨。据钢联数据，外购高镍铁生产304冷轧不锈钢的现金成本为13018元/吨。供需方面，不锈钢减产意愿较低，产量维持高位，下游对低价货源按需补库，市场成交氛围整体上改善有限。库存方面，上周全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存92.26万吨，周环比下降2.87%；过期仓单方面，12月到期12757吨，未来一个月到期14479吨，未来两个月到期15766吨。综合而言，产业负反馈仍在持续，下游需求未有明显起色，预计下周不锈钢价格底部震荡，主要运行区间参考12700-13400，关注钢厂减产情况及印尼政策扰动。

　　铅：供应增加预期下，铅价承压运行

　　废电瓶方面，回收商畏跌情绪下快进快出，出货较积极，再生铅厂内原料库存增加2.22万吨至12.69万吨。原生铅方面，由于12月湖南、广东等地部分炼企检修，原生铅产量呈现略下降趋势，此外，近期进口粗铅逐渐流入市场，关注进口量级。再生铅方面，安徽环保管控解除，再生铅冶炼利润虽收窄但仍有盈利空间，炼企复产积极性仍较高，预计再生铅整体供应增加。需求方面，下游铅蓄电池厂在铅价回落后逢低接货情绪好转，终端汽车领域需求持稳，电动自动车领域需求或有常规年底检修。库存方面，截止2024年12月12日全国主要市场铅锭社会库存为5.08万吨，较12月9日减少0.54万吨，较12月5日减少0.38万吨。综合而言，废电瓶产废量有限带来底部成本支撑，再生铅积极复产加上进口铅逐渐流入，供应端整体具有增加预期，预计铅价承压运行，主要运行区间参考17000-17800，关注进口铅量级及环保管控风险。

　　铝:氧化铝持续关注库存及仓单变化，电解铝短期偏弱震荡盘整下方空间有限

　　美国经济数据表现符合预期，市场对特朗普政府上台后新政推行抱有较大担忧，美元指数保持强势，国内政策端持续释放积极利好信号，宏观情绪多空并存，对市场影响偏向中性。2024年12月10日，几内亚铝矿CIF报价达到100美元/吨，同比上涨42%，而澳洲铝矿CIF报价为78美元/吨，同比上50%。海外氧化铝在优先报出高价后又迅速调整回落，12月10日最新一期海外成交氧化铝3万吨，成交价格 $680/mt FOB Western Australia西澳，较前期东澳氧化铝成交价 $750/mt FOB 下降了$70/mt，降幅明显，氧化铝进口亏损窗口快速修复，但从氧化铝港口库存依旧去库的现实上看,进口补充仍旧有限。铝土矿、氧化铝现货报价抬升电解铝冶炼生产核心成本，成本端给予铝价强支撑，电解铝开产产能接近天花板增量难以期待，但供应仍保持高位，铝水比例提增可交割铸锭压力不大，11月抢出口明显，淡季消费之下12月铝锭社库低位或出现累积，铝市需求在进入农历新年前难有超预期表现。

　　目前氧化铝现货报价虽有松动但仍在历史高位，氧化铝供应偏紧支撑高价，持续关注库存及仓单增减变化。短期铝价或受需求拖累偏弱震

　　荡，实际下方空间有限，等待调整结束低位介入做多。

　　锌:市场供应趋紧，短期锌价偏强震荡

　　特朗普政府上台新政推行市场预期偏悲观，国内政策面积极信号持续释放，宏观多空情绪拉扯。国产锌矿冬季限产产量下滑，炼厂储备锌矿库存累库，TC加工费低位回升，精炼锌生产积极性增加，锌市现货市场成交偏紧，现货升水保持，持货商惜货情绪较浓，交易所、社会库存低位去库，交易所仓单紧张，需求上看，与锌合金、氧化锌消费需求对比，镀锌需求表现较好，出口热度保持。

　　锌市供需两弱，但交易所仓单量低，市场库存低持续去库，现货成交紧张，软挤仓风险仍存，短期价格难跌高位震荡。

　　贵金属：美国通胀上行，贵金属价格尾盘下跌

　　上周五夜盘，沪金跌0.90%至620.28元/克，上周累计上涨0.81%；上周五夜盘沪银跌1.36%至7745元/千克，上周累计下跌0.83%。资金面方面，贵金属ETF持仓流出。截至12月13日，SPDR黄金ETF持仓863.9吨，周内流出8.04吨；SLV白银ETF持仓14247.03吨，周内流出486.08吨。截至12月10日当周，COMEX黄金期货管理基金净多持仓增加15343手至196078手，COMEX白银期货管理基金净多持仓增加4988手至29320手。美国11月PPI同比增3%，高于预期的2.6%和前值的2.4%；11月PPI环比增0.4%。美国11月核心PPI同比增3.4%，核心PPI环比增0.2%。美国通胀上行的表现为2025年美联储货币政策路径增加了不确定性，部分多头资金止盈离场，期价冲高回落。关注美联储12月议息决议，消息面因素扰动下期价波动或加剧。

　　碳酸锂：周度库存略微回升，期价偏弱震荡

　　上周盘初一度受偏强宏观情绪带动而上涨，随后缓慢下跌，01合约上周五收跌1.43%至75800元/吨，上周累计跌1.04%。周度产量及开工率小幅反弹。碳酸锂周度库存略微回升，周环比增0.10%至约10.81万吨；上游库存周环比增加0.42%至约3.63万吨，贸易商等中游环节库存周环比下降3.63%至约3.98万吨，下游库存周环比增加4.78%至约3.20万吨。仓单方面，12月13日碳酸锂期货仓单42268手，周环比增21.83%，此前根据交易所合约设计要求，11月底期货仓单集中注销。12月12日交割配对2988手，12月累计配对22713手；12月13日交割1402手，12月累计交割19725手。国内高层会议强调实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求；实施适度宽松的货币政策，适时降准降息，保持流动性充裕。现货市场以刚需采购为主，库存水平持稳，后续或重回供应过剩的长线逻辑，期价或维持偏弱震荡。

　　工业硅：北方大厂有所复产，反弹压力仍存

　　12月13日，Si2501主力合约呈下行走势，收盘价11585元/吨，较上一收盘价涨跌幅-1.49%。据百川盈孚消息，此前新疆大厂因线路检修导致的部分停炉，本周陆续恢复开工，大约10余台炉，剩余30台炉将继续处于停产检修状态，预计停炉时间约2个月，供应大幅下降预期有所缓解，叠加近期仓单大幅注册，盘面反弹压力仍存。策略上，尝试逢高做空机会。

　　铜：短期趋势性行情难现，关注美联储议息会议

　　(1)库存：12月13日，SHFE仓单库存19122吨，增875吨；SHFE周库存84557吨，较上周五减13199吨；LME仓单库存272825吨，增4400吨。

　　(2)精废价差：12月13日，Mysteel精废价差1063，收窄597。目前价差在合理价差1448之上。

　　综述：宏观面，海外特朗普交易短期难以进一步强化，但偏“滞胀”的数据组合对有色整体偏利空，重点关注本周四FOMC议息会议。国内接下来是政策真空期，对价格的影响权重较前期将逐渐下降，基本面对价格的影响会提高，12月冶炼厂检修结束后精炼铜产量将明显提升，下游消费有韧性，但也受绝对价格高低的影响，叠加废铜供应维持偏紧，价格回落空间也较为有限，下周参考73500-75000。

　　锡：短期震荡偏弱

　　从今年国内锡锭产量数据来看，缅甸锡矿停产影响暂未传导至冶炼端，但考虑到原料矿端供应仍偏刚性，仍需密切关注原料市场的最新动态。当前供需矛盾不突出，上周初价格反弹后下游采买积极性减弱，锡锭社会库存由降转升，增加124吨至7393吨。短期跟随宏观情绪波动，国内政策利多情绪有所消化，美元指数延续反弹，锡价震荡偏弱运行。参考23.8-24.8万。