贵金属

　　沪金跌0.90 %，报620.28 元/克，沪银跌1.36 %，报7745.00 元/千克；COMEX金跌0.33 %，报2666.90 美元/盎司，COMEX银涨0.05 %，报31.05 美元/盎司； 美国10年期国债收益率报4.32%，美元指数报106.91 ；

　　市场展望：

　　美国去通胀进程逐步停滞，这将增大美联储在本周议息会议中鹰派表态的风险，这对于贵金属价格形成利空因素。

　　美国11月CPI同比值为2.7%，符合预期，高于前值的2.6%，环比值为0.3%，高于前值的0.2%。美国11月核心CPI同比值为3.3%，环比值为0.3%，符合预期及前值。本月数据中核心商品通胀环比值出现明显反弹，环比值为0.3%，高于10月的0%。其中汽车和卡车CPI环比值为2%，为核心商品通胀中最大的贡献项，其先行指标Manheim二手车价格指数同比值在今年三月份以来持续回升，11月为正值0.19%，这将令核心商品通胀在后续数月的通胀数据中进一步反弹。服务业通胀方面，住房租金的通胀去化趋势走缓，同比值为4.8%，环比值为0.3%。住房租金先行指标NTTR新租户租金指数同比值为住房租金领先指标，今年一季度的NTTR同比值出现反弹，预计住房租金的通胀韧性将至少维持至2025年一季度。核心商品及核心服务的通胀压力下，美国去通胀进程停滞，联储将有理由放缓降息进程。CME利率观测器数据显示，当前市场充分定价美联储本周议息会议降息25个基点，但仅定价明年存在两次降息25个基点的货币政策操作，终端利率为3.75%-4.00%。

　　受到美联储货币政策预期影响，贵金属策略上建议维持短线的空头思路，可进行逢高抛空白银操作，沪金主力合约运行区间607-631元/克，沪银主力合约参考运行区间为7460-7893元/千克。

　　铜

　　上周铜价冲高回落，伦铜收跌0.4%至9056美元/吨，沪铜主力合约收至74350元/吨。产业层面，上周三大交易所库存环比减少0.9万吨，其中上期所库存减少1.3至8.5万吨，LME库存增加0.3至27.3万吨，COMEX库存增加0.1至8.5万吨。上海保税区库存环比减少0.8万吨。当周电解铜进口盈利先缩后扩，洋山铜溢价继续回落。现货方面，上周LME市场Cash/3M贴水112.0美元/吨，国内上海地区现货升水略微抬升，周五升水35元/吨。废铜方面，上周国内精废价差缩窄至940元/吨，废铜替代优势降低，当周废铜制杆企业开工率小幅提升。根据SMM调研数据，上周国内精铜制杆企业开工率环比抬升0.4个百分点，整体开工情况略弱于预期。价格层面，中国政治局会议和中央经济工作会议政策表态偏积极，但短期市场情绪并未明显乐观；海外本周迎来美联储议息会议，观察其政策表态及其对市场情绪的影响，若美联储进一步降息，则预计对市场情绪的影响相对积极。产业上看国内随着供应增加，供需边际略宽松，海外现货市场则维持偏弱。总体宏观影响具有不确定性，产业面偏弱，铜价或偏弱震荡寻找支撑。本周沪铜主力运行区间参考：73000-75500元/吨；伦铜3M运行区间参考：8800-9200美元/吨。

　　镍

　　周五，沪镍价格小幅回落，夜盘收跌2.25%，收盘报126210元/吨。

　　现货端，上周镍价大幅上涨，金川镍对沪镍2501主流升贴水报价3050~4250元/吨，最新报价较上周上涨950元/吨；金川镍上海地区出厂价实时折算沪盘升贴水区间3230~4330元/吨，最新报价较上周上涨3900元/吨。俄镍对沪镍2501主流升贴水报价-200~-150元/吨，最新报价较上周下跌50元/吨。镍豆对沪镍2501主流升贴水报价-900~-500元/吨，最新报价较上周下跌400元/吨。日本住友对沪镍2501主流升贴水报价2700~3100元/吨，最新报价较上周上涨150元/吨。挪威大板对沪镍2501主流升贴水报价3100~3100元/吨，最新报价较上周持平。

　　盘面来看，周初镍价走强，下游企业整体观望情绪仍浓，部分企业基于宏观面美国非农数据失业率超预期，美联储降息概率上涨的原因，或对国内利好政策出台的预期，担忧镍价进一步回升而入场采购，精炼镍现货成交整体尚可。其后镍价震荡回落，下游企业观望情绪陡增，现货交投转冷。周四镍价大幅拉升逼近13万元大关，市场多担忧镍价难以继续上涨，贸易商有趁盘面上涨走货者，下游企业亦观望情绪甚浓，精炼镍现货成交继续遇冷。周内金川资源厂家出货寥寥，贸易商盲接亦难以拿到货，市场现货库存逐渐消耗情况下，金川资源现货升水涨幅。其余品牌现货资源升贴水多持稳或因镍价下跌而有小幅上调。目前镍基本面未有明显改变，消息面叠加宏观情绪推高镍价，但未能实际影响产业。中长期产业过剩压制，边际有下移趋势。预计今日沪镍主力合约震荡运行为主。

　　铝

　　2024年12月16日，沪铝主力合约报收20355元/吨（截止周五下午三点），下跌0.95%。本周铝价宽幅震荡。供应端方面电解铝供应维持高位，氧化铝期货价格下调，现货价格维持高位，电解铝预期冶炼成本走低；需求端方面，下游需求分化，铝材抢出口结束后12月铝材出口预计减少。库存方面，铝锭铝棒进入累库模式，海外LME库存去化持续。国内铝价承压运行。国内主力合约参考运行区间：20000元-21000元。海外参考运行区间：2500美元-2700美元。

　　氧化铝

　　2024年12月13日，截止下午3时，氧化铝指数日内上涨0.49%至4640元/吨，单边交易总持仓40.77万手，较前一交易日增加了0.27万手。现货方面，各地区现货价格维持不变。基差方面，山东现货均价较主力合约价格基差缩窄至436元/吨。海外方面，SMM澳洲FOB价格维持680美金/吨，进口盈亏报-103元/吨，进口窗口临近打开。根据钢联最新数据，最新氧化铝社会库存录得374万吨，较上周去库0.8万吨。矿端，几内亚CIF价格和澳大利亚铝土矿CIF价格仍保持上涨趋势。

　　总体来看，原料端，国内整体仍未见规模复产，进口矿供应扰动不断，短期矿石供应量难以大幅上行，海外矿石价格持续走高；供给端，受环保督察和矿石紧缺影响，短期供应增量有限，远期供应大幅转松拐点或见于明年一季度，后续需跟踪投产进度和矿石供应情况；需求端，电解铝开工仍维稳，但电解铝价格受宏观影响难以上行，近期部分电解铝厂因高成本提前停槽检修，后续需观察停产产能是否会进一步扩大。进出口方面，海外氧化铝报价数周内进一步大跌，随着澳洲氧化铝厂恢复满产，海外氧化铝供应逐步转松，进口窗口临近打开，若进口窗口打开有望缓解国内氧化铝紧缺局面。策略方面，当前国内氧化铝基本面矛盾短期较难解除，现货价格预计维持高位，但进一步上行空间有限，若海外价格进一步下跌带动进口窗口打开，国内现货价格或将出现松动。因明年一季度预期大投产规模较大，且若进口窗口打开或导致拐点提前，因此可逢高布局03或05空单。氧化铝盘面多空博弈激烈，短期价格波动剧烈，建议做好风险控制，谨慎参与。国内主力合约AO2501参考运行区间：5000-5500元/吨。

　　锡

　　2024年12月16日，沪锡主力合约报收248900元/吨，下跌1.1%（截止周五下午三点）。锡基本面方面，国内冶炼厂维持正常开工状态，进口窗口开放带动国内11月锡锭供应大增，需求端汽车家电维持高增速状态，但光伏厂商进入假期后下游消费呈现分化状态；美元指数高位震荡。沪锡后续预计将呈现震荡走势。国内主力合约参考运行区间：235000元-255000元。海外伦锡参考运行区间：28000美元-31000美元。

　　铅

　　截至周五沪铅指数收至17393元/吨，单边交易总持仓9.16万手。截至周五下午15：00，伦铅3S收至2000.5美元/吨，总持仓13.44万手。内盘基差-160元/吨，价差-70元/吨。外盘基差-32.98美元/吨，价差-78.23美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.194，铅锭进口盈亏为-762.75元/吨。SMM1#铅锭均价17150元/吨，再生精铅均价17125元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价10050元/吨。上期所铅锭期货库存录得3.72万吨，LME铅锭库存录得26.43万吨。据钢联数据，国内社会库存录增至5.08万吨。总体来看：铅精矿供应端边际转松，精矿加工费上行，原生铅开工维持相对高位。再生铅周产量边际上调，成品库存边际去化。下游消费逐步回暖，蓄企开工率持续回升，后续仍寻备库预期。部分冶炼企业检修完成开始复产，近期铅价有所下滑。

　　锌

　　截至周五沪锌指数收至25673元/吨，单边交易总持仓32.07万手。截至周五下午15：00，伦锌3S收至3092.5美元/吨，总持仓23.71万手。内盘基差375元/吨，价差560元/吨。外盘基差-29.69美元/吨，价差10.21美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.136，锌锭进口盈亏为137.85元/吨。SMM0#锌锭均价25940元/吨，上海基差375元/吨，天津基差405元/吨，广东基差385元/吨，沪粤价差-10元/吨。上期所锌锭期货库存录得2.66万吨，LME锌锭库存录得27.37万吨。根据上海有色数据，国内社会库存录减至9.14万吨。总体来看：美国财政政策紧缩预期强，美元指数延续强势，有色金属走势偏承压。锌精矿港口库存与工厂库存持续抬升，锌冶备库较多，锌精矿价格有所松动，近期锌精矿加工费持续上行。12月会议后，政策刺激偏向消费端，地产基建板块相关政策有限，黑链品种走势偏承压，下游镀锌企业利润下滑，初端企业开工率边际下行，基差价差有所松动，国内社会库存去库维持去库。近期海外LME锌锭库存集中度较高，海外结构仍有一定风险。

　　碳酸锂

　　周五五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报75010元，较上一工作日-0.17%，周内-1.12%。MMLC电池级碳酸锂报价75000-77500元，均价较上一工作日-200元（-0.26%），工业级碳酸锂报价72000-74000元。周五商品市场整体偏弱，LC2501合约收盘价75800元，较前日收盘价-1.62%，周内跌1.11%，主力合约收盘价升水MMLC电碳平均报价-450元。SMM澳大利亚进口SC6锂精矿CIF报价830-870美元/吨，周内+0.59%。

　　国内碳酸锂产量位于历史高位，本周国内碳酸锂产量16,142吨，环比增3.0%。8月以来的去库暂止，本周国内社会库存报108,129（+113）吨。短期资源供给过剩格局难以扭转，底部成本强支撑与锂价回暖弹性供给释放的矛盾将持续较长时间。近期市场主要矛盾围绕消费展开，下游排产强预期的兑现程度和需求的延续性将会影响碳酸锂定价走向。着重关注国内宏观情绪变化，以及海外关税政策兑现前，终端抢出口的持续时间和强度。广期所碳酸锂主力合约参考运行区间73500-77900元/吨。

　　不锈钢

　　周五下午15：00不锈钢主力合约收13065元/吨，当日-0.80%(-105)，单边持仓23.52万手，较上一交易日+9817手。

　　现货方面，佛山市场宝新304冷轧卷板报13350元/吨，较前日持平，无锡市场宝新304冷轧卷板报13600元/吨，较前日持平；佛山基差285(+105)，无锡基差535(+105)；佛山宏旺201报8650元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7800元/吨，较前日持平。

　　原料方面，山东高镍铁出厂价报955元/镍，较前日持平。保定304废钢工业料回收价报9200元/吨，较前日持平。高碳铬铁北方主产区报价7300元/50基吨，较前日持平。期货库存录得113104吨，较前日-183。据钢联数据，社会库存录得92.26万吨，环比减少2.87%，其中300系库存60.44万吨，环比减少0.34%。

　　现货主流价格持稳，下游客户观望为主，消费端询单活跃择低价资源采购，成交氛围好转。目前市场较为关注后市钢厂检修、停产动向，短期内价格或维持平稳运行。

工业硅

　　周五，工业硅期货主力（SI2501合约）延续走弱，日内收跌1.49%，收盘报11585元/吨。现货端，华东不通氧553#市场报价11400元/吨，环比上日-50元/吨，贴水主力合约185元/吨；421#市场报价12100元/吨（升水交割品，升水由2000元/吨调整为800元/吨），环比上日-50元/吨，折合盘面价格11300元/吨，贴水期货主力合约285元/吨。

　　盘面方面，工业硅价格日线级别仍处于下行趋势之中，价格表现弱化，创下新低，价格仍存在继续走低风险，继续向下寻底。但考虑价格波动剧烈，建议暂时以观望为主。

　　基本面方面，本周工业硅周产延续下行，主要体现在西南地区，新疆地区本周企稳。相较于工业硅供给端检修式的减产，下游需求端多晶硅的行业压力以及由此带来的持续减产似乎让市场更为担忧。我们看到多晶硅当前周产已回落至接近去年同期水平，开工率更是下降到了50%以下，虽然本周多晶硅周产有所回升。光伏需求不佳，库存高企，价格延续走弱，工厂亏损停产，多晶硅行业似乎远未见到曙光。在多晶硅端（近年需求的最大增量方向）对于硅料需求前景黯淡的背景下，工业硅短时间的减产仍无法改变价格的悲观预期。叠加工业硅当下历史高位的库存，我们认为或需要供给端规模更大、持续更久的减产才能改变当下宽松的结构以及期待对价格形成有效的支撑。