贵金属：美国生产端通胀同比超预期，贵金属价格尾盘下跌

　　沪金跌0.59%至625.52元/克，沪银跌1.67%至7814元/千克。美国11月PPI同比增3%，高于预期的2.6%和前值的2.4%；11月PPI环比增0.4%。美国11月核心PPI同比增3.4%，核心PPI环比增0.2%。欧洲央行周四宣布今年第四次降息，降息25个基点。加拿大央行、瑞士央行分别降息50bp。部分多头资金止盈，美国通胀上行的表现为2025年美联储货币政策路径增加了不确定性，贵金属价格或宽幅震荡。

　　碳酸锂：现货价格持平，期价略微上涨

　　现货价格持平，01合约略微上涨0.59%至77050元/吨，12月12日01合约持仓减仓8708手至15.96万手，主力合约陆续换月。宏观情绪偏强，会议强调实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求；实施适度宽松的货币政策，适时降准降息，保持流动性充裕。现货市场以刚需采购为主，库存水平持稳，后续或重回供应过剩的长线逻辑，近期宏观情绪扰动，留意波动加剧风险。

　　工业硅：北方大厂有所复产，反弹压力仍存

　　12月12日，Si2501主力合约呈震荡走势，收盘价11760元/吨，较上一收盘价涨跌幅-0.21%。据百川盈孚消息，此前新疆大厂因线路检修导致的部分停炉，本周陆续恢复开工，大约10余台炉，剩余30台炉将继续处于停产检修状态，预计停炉时间约2个月，供应大幅下降预期有所缓解，叠加近期仓单大幅注册，盘面反弹压力仍存。策略上，尝试逢高做空机会。

　　镍：消息刺激，但过剩压制反弹空间

　　消息面，昨日镍价反弹或因该消息刺激：12月11日印尼能矿产部重申了进一步限制镍产品生产的计划，以提高大宗商品价格，保护国内产业，但未透露具体措施与实施时间。宏观方面，关注中央经济工作会议财政政策内容。镍矿方面，印尼计划重新审查RKAB镍矿商合规性消息暂无后续，印尼镍矿价格在供应放宽情况下承压，12月内贸基准价下跌2-3美元/湿吨。原料方面，三元电池产业链下游对上游采购需求不佳，硫酸镍在利润倒挂状态下维持减产，硫酸镍价格弱稳运行；中间品供应维持增量。供需方面，过剩格局仍是基本面主线，传统淡季镍基本面难有起色。库存方面，海内外库存维持趋势性累库，上周中国精炼镍27库社会库存增加2145吨至46221吨，增幅4.87%。综合而言，印尼重申进一步限制镍产品生产计划消息带来一定利好情绪，但过剩格局始终对镍价带来压制，预计镍价反弹空间受限，关注印尼政策变化。

　　铅：安徽解除环保管控，铅价承压运行

　　原生铅方面，检修与复产并存，12月湖南、广东、云南部分炼企计划检修，预计原生铅产量整体呈现略下降趋势，此外，由于铅锭现货贴水扩大，交割品牌交仓积极性上升，使现货流通资源有限。再生铅方面，由于冶炼利润尚好，近期再生铅冶炼企业复产积极性较高，安徽重污染天气解除，再生铅供应整体将呈现增量。需求方面，下游存在畏高慎采情绪；电动自行车蓄电池市场更换需求低迷，该类电池厂开工率有所下降。库存方面，截止12月12日全国主要市场铅锭社会库存为5.08万吨，较12月9日减少0.54万吨，较12月5日减少0.38万吨。综合而言，铅锭现货流通资源偏紧，然而再生铅复产预期及下游需求走弱带来压制，铅价存在回调压力。

　　不锈钢：负反馈逻辑未完待续，期价缺乏反弹动能

　　消息面，12月11日印尼能矿产部重申了进一步限制镍产品生产的计划，以提高大宗商品价格，保护国内产业，但未透露具体举措。宏观方面，中央经济工作会议带来政策期待，短期宏观情绪偏多。镍矿方面，印尼镍矿在供应放宽情况下价格承压，12月内贸基准价下跌2-3美元/湿吨。原料方面，负反馈压力仍在持续，近期高镍铁采购价（到厂含税）处于950-955元/镍水平；山西太钢12月高碳铬铁第二次招标价经过再次下调后降至7195元/50基吨。供应方面，目前传言减产量级有限，不锈钢产量维持高位，据Mysteel数据，12月我国不锈钢粗钢排产342.6万吨，月环比增加3.2%，同比增加15.6%。需求方面，下游接货意愿不佳，市场成交氛围偏淡。社会库存方面，本周不锈钢社库去化，截止12月12日，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存92.26万吨，周环比下降2.87%。综合而言，印尼消息及国内政策预期或带来一定情绪提振，但产业负反馈逻辑持续，预计期价底部震荡，反弹动能需要依靠钢厂实际减产量级扩大或者印尼政策突发。

　　铝:氧化铝持续关注库存变化，铝价低位震荡盘整

　　美国经济数据表现符合预期，国内持续释放积极政策信号，宏观情绪偏暖。海外澳洲氧化铝再成交3万吨，成交价680美金/吨，较前一单澳铝价格下降70美金/吨，带领氧化铝期货价格快速下行，期货仓单水平上升，电解铝冶炼厂部分检修技改，但整体电解铝供应仍保持高位，下游需求上看，传统线缆消费及新能源消费仍提供支撑，需求进入淡季，11月抢出口后12月出口消费或明显收缩，社库低位出现累积，实际下方空间有限，等待调整后低多机会。

　　锌：软挤仓风险仍存，锌价高位震荡整理

　　国内持续释放积极的政策信号，市场情绪回暖。矿端供应依旧保持紧张，TC低位回升或较为缓慢，国内炼厂利润亏损，精炼锌产量压缩，锌及锌合金1-11月累计产量520.6万吨，同比下降3.2%，供应有所收紧，期货仓单保持低位，社会库存低位去库，软挤仓行情仍在运行。

　　锡：短期震荡承压运行

　　11月精锡产量为16479吨，环比+1.62%，同比+10.95%，从今年国内锡锭产量数据来看，缅甸锡矿停产影响暂未传导至冶炼端，但考虑到原料矿端供应仍偏刚性，仍需密切关注原料市场的最新动态。当前供需矛盾不突出，下游逢低采买积极性仍在，库存继续小幅去化。短期跟随宏观情绪波动，国内政策利多情绪有所消化，美元指数延续反弹，锡价或以震荡承压运行为主。

　　铜：美指延续反弹压制价格

　　（1）宏观：美国劳工统计局公布的数据显示，美国11月PPI环比上涨0.4%，为6月以来最大涨幅；同比涨幅达3%，为2023年年初以来最高水平。核心PPI环比上涨0.2%，同比上涨3.4%。

　　(2)库存：12月12日，SHFE仓单库存18247吨，减457吨；LME仓单库存268425吨，减75吨。

　　(2)精废价差：12月12日，Mysteel精废价差1660，收窄437。目前价差在合理价差1456之上。

　　综述：美国11月PPI通胀数据意外加速，美元指数再次反弹对铜价形成压制。国内宏观态度积极，现实需求验证仍需时间，短期利多情绪有所消化。国内库存保持去化，主流地区社会库存降至11万吨附近，处于近几年偏低位，对短期价格仍有支撑。维持偏震荡思路，参考7.4-7.6万。