贵金属

　　上一个交易日贵金属价格维持偏强震荡；COMEX黄金期货涨0.19%报2560美元/盎司，COMEX白银期货跌0.07%报29.985美元/盎司；夜盘黄金+0.29%，白银+0.42%。上周五联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的央行峰会上发表了十分鸽派的讲话形成利好，但随着市场对其的计价，目前金银暂缺新的交易线索，价格维持震荡。考虑到目前市场已经对年内3次合计75bp的降息充分定价，未来博弈的焦点或是美国是否能实现软着陆以及联储是否将会有50bp的降息，需要持续关注未来美国就业和经济数据，以判断政策的走向。总的来说，在降息交易的进一步发酵下预计黄金价格仍有进一步冲击历史新高的可能；而白银目前价格仍处于低位，其向上弹性空间将会更大；但内盘金银价格受人民币汇率的影响可能弱于外盘。Comex黄金运行区间【2480,2600】美元/盎司,沪金运行区间【565，595】元/克。Comex白银运行区间【28，32】美元/盎司，沪银运行区间【7100，8000】元/千克。

　　上一个交易日贵金属价格维持震荡；COMEX黄金期货收跌0.12%报2661.5美元/盎司，COMEX白银期货收涨0.41%报30.68美元/盎司；夜盘沪金+0.04%，沪银+0.22%。此前由于避险情绪回落，叠加美国最新PCE数据偏强使得金银价格有所承压。但11月联储会议纪要释放了积极信号，联储官员预计12月将会继续降息，带动了市场降息预期转鸽，构成一定利好。本周恰逢美国传统假期市场较为平淡，短期金银价格可能维持震荡，接下来需要关注美元和美债利率的进一步回落状况。Comex黄金运行区间【2600,2800】美元/盎司,沪金运行区间【605，650】元/克。Comex白银运行区间【29.7，33】美元/盎司，沪银运行区间【7600，8300】元/千克。

　　投资策略：待回调逢低入场

　　风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化

铜

　　LME铜上一交易日收于8987.0美元/吨，跌0.34%。上海升水35，广东升水270。宏观方面，全国市场运行和消费促进工作会议强调，要把促消费和惠民生结合起来，扎实推进消费品以旧换新。海外方面，韩国意外降息25bp，并下调经济预期。基本面上，进入十一月，预计未来国内供应环比继续小幅下降。进口方面预计到港量保持高位。消费端，临近年底下游消费有一定发力预期，并且铜价重心下降，对下游消费形成明显刺激，此外有铜材有抢出口。展望后市，现货有一定支撑，铜价基准按有支撑震荡看待，但仍需关注美元风险。

　　投资策略：年内订单可考虑低位适当增加采购比例，空头保值建议谨慎。

　　风险提示：强美元风险超预期发酵，国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。

铝

　　LME上一交易日收于2594，日跌3.5或0.13%。库存表现来看，本周铝锭整体转累库带动锭棒整体去库环比转差，往后看，西北发运尚未全部流出，且仍需关注出口退税正式取消后的消费情况，库存表现或仍偏负面。现货市场方面华南维持弱稳，华东累库压力下现货延续弱势；铝棒加工费小幅上涨。成本端，氧化铝现货报价涨势暂停、煤价维持弱稳、炭块价格小幅上涨；氧化铝期价大幅贴水现货情况下夜盘部分回涨但仍深度贴水现货近400元。海外日本及欧洲现货升水上涨，美国小幅下跌；海外成本端欧洲天然气价和电价高位窄幅波动。

　　投资策略：抢出口结束后出口或承压，2w以下保值性多头可考虑介入；加工费或能弥补部分，比价或因退税取消调整完毕，但12月的LME持仓过高，内外建议观望。

　　风险提示：宏观刺激带来需求超预期；几内亚矿扰动扩大

铅

　　隔夜伦铅下跌0.78%至2044美元/吨，沪铅收平至17365元/吨，现货市场因铅价反弹成交走弱。伦铅库存维持在27万吨之上，国内本周铅价走势偏强，一方面对国内冬季环保管控趋严的担忧增加，叠加12月炼厂检修增加，供应端受干扰加大，另一方面整体库存水平不高，消费端在年前仍有集中补库预期。短期来看，铅价运行至17500下方后反弹受阻，主要是受到现货成交走弱的压制，但整体上看，12月份市场较难累库，预期铅价在短暂回落后仍会维持震荡偏强状态，价格运行区间或有抬高，沪铅波动区间【16800,17500】元，伦铅主要波动区间【2000,2100】美元。

　　投资策略：震荡偏强，尝试买近抛远或跨市反套。

　　风险提示：市场风险偏好回落带来的价格剧烈调整。

锌

　　昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。

　　昨日伦锌继续交仓七千余吨，伦锌大幅下挫，会吐此前涨幅，收报3074.5美元，跌幅2.95%。现货市场，上海市场对2412合约升水10至贴水10。广东市场对2501合约升470-440。日内锌价大幅推升后，现货出现贴水，午后锌价下跌，下游进入观望情绪。期锌昨日拉升后，现货升水有回落的迹象。昨日锌价波幅较大，午后当月合约减仓下行，沪锌会吐日内涨幅。盘后伦锌出现再度交仓，隐形库存现行化，伦锌亦出现大幅下挫。纵观本轮因持仓引起的价格大幅波动已逐步接近尾声，锌价回归基本面。由于年底至一季度国内冶炼还是较低产出水平，因而低库存的情况还将持续下去，建议头寸避开近月。单边价格上建议观望。

　　投资策略：观望

　　风险提示：宏观情绪进一步转弱

镍

　　上一交易日LME镍收于16120美元/吨，涨1.4%；沪镍主力收于127620元/吨，涨1.0%。金川镍升水维持3100，俄镍升贴水维持-50，沪镍继续小幅去库107吨，现货市场仍较强，基本面并无明显改善迹象，现货市场走强或主要由于短期供需错配。镍铁市场成交依旧冷清，价格持续下跌，不锈钢期价走势消极，但去库有所加快，低价下游成交意愿较高。资源端，印尼镍矿价格仍较坚挺，关注后续配额释放情况。展望后市，镍价上涨缺乏基本面支撑，纯镍平衡依然大幅过剩，预计继续低位震荡，预计沪镍主力核心区间【12.0，13.0】万元/吨。

　　投资策略：区间操作。

　　风险提示：印尼镍产业政策变动超预期等。

锡

　　LME锡上一交易日收于28275美元/吨，涨0.87%。沪锡夜盘收于236300元/吨，涨1.05%。基本面上，供应端，缅甸矿少格局下，国内冶炼保持高位。消费端，消费仍与价格高度敏感，昨日价格有一定跌幅，下游消费有明显增量。预计库存将仍延续去库格局，基本面支撑走强，锡价下方有支撑，但仍需持续关注美元风险。

　　投资策略：观望或等待低位多配机会。

　　风险提示：宏观政策预期变化，消费不及预期，供应超预期改善等。

工业硅

　　上一交易日工业硅主力合约2501收11915元/吨，涨-2.10%，主力合约持仓18.63万手，增仓7857手。现货硅价持稳，据SMM，不通氧553#硅（华东）均价11650元/吨，通氧553#华东均价11750元/吨，421#华东均价12200元/吨。新疆石河子市政府通告存变动，盘面价格重新回落。近期仓单持续注销，现货流出，基本面继续走弱；冬季来临，西北环保限电造成的供给端突发扰动的风险提高，预计工业硅区间震荡运行，核心价格运行区间【11700,12400】元/吨。

　　投资策略：观望

　　风险提示：宏观情绪扰动，供给端突发扰动

碳酸锂

　　上一交易日碳酸锂主力2501合约收涨-0.25%至78500元/吨，持仓24.23万手，日增仓-4612万手。现货方面，现货价格回落， 电池级碳酸锂均价7.82万元/吨；工业级碳酸锂均价7.595万元/吨。需求方面，12月下游排产环比小幅下降，电池环节环比下降1.5%。本周产量15566吨，较上周增加494吨；盐湖2594吨，锂云母2989吨，锂辉石8399吨，回收料1584吨。库存去库幅度继续放缓，笨拙库存108167吨，较上周下降134吨。总体而言，需求预期下调，碳酸锂价格以偏弱震荡整理运行，近期多空博弈加剧，盘面波动较大，谨慎参与。

　　投资策略：逢高沽空

　　风险提示：宏观情绪变化，供给扰动