贵金属

　　沪金涨0.04 %，报613.92 元/克，沪银涨0.22 %，报7587.00 元/千克；COMEX金涨0.04 %，报2662.60 美元/盎司，COMEX银跌0.00 %，报30.68 美元/盎司； 美国10年期国债收益率报4.25%，美元指数报106.09 ；

　　市场展望：

　　海外地缘政治冲突有所缓和，黎巴嫩真主党与以色列当局的停火协议生效后，哈马斯发表声明称愿意对加沙地区停火的任何进程进行合作。俄乌方面，俄罗斯总统普京表示愿意与美国进行对话，海外地缘冲突存对于贵金属的避险属性支撑有所弱化。

　　经济数据方面，美国10月核心PCE物价指数为2.8%，高于前值的2.7%，与预期相符。核心PCE环比值为0.3%，同前值相符。美国10月个人支出环比值为0.4%，高于预期的0.3%，前值由0.5%上修至0.6%。个人收入环比值为0.6%，高于预期和前值的0.3%。个人消费支出与核心物价指数均具备韧性，联储宽松货币政策预期回落，对于金银价格形成利空。

　　当前需要重点关注受财长提名的贝森特以及马斯克关于美国政府开支缩减具体计划的施行情况，若美国财政赤字在特朗普正式就任后得到缩减，则国际金价在特朗普任期中则会呈现较为持续的偏弱走势，仅会在联储降息以及海外地缘冲突引起避险情绪的情况下出现短期的偏强表现。当前贵金属策略上建议暂时观望或进行逢高抛空操作，沪金主连参考运行区间588-620元/克，沪银主连参考运行区间7143-7875元/千克。

　　铜

　　感恩节假期海外市场交投清淡，全球库存边际增加，铜价震荡下滑，昨日伦铜收跌0.34%至8987美元/吨，沪铜主力合约收至73730元/吨。产业层面，昨日LME库存增加1475至270525吨，注销仓单比例下滑至4.8%，Cash/3M贴水118.3美元/吨。国内方面，昨日上海地区现货升水微涨至35元/吨，盘面走势不明朗，消费受抑制。广东地区库存转赠，持货商延续降价出货，升水下滑至270元/吨。进出口方面，昨日国内铜现货进口盈利维持500元/吨左右，洋山铜溢价环比上涨。废铜方面，昨日国内精废价差小幅缩窄至780元/吨，废铜原料供应维持偏紧。价格层面，美国处于新当选总统上任前的政策预期阶段，其相关政策主张对于市场风险偏好有所压制，加之欧洲经济数据较弱，美元走势偏强亦构成压力。中国宏观经济数据还未明显改善，仍需关注政策变化对于预期的影响。产业上看海外现货仍弱，国内去库动力弱化，淡季背景下供需改善程度受限。总体预计短期铜价难有大的反弹。今日沪铜主力运行区间参考：73200-74200元/吨；伦铜3M运行区间参考：8850-9050美元/吨。

　　镍

　　昨日沪镍主力下午收盘价127000元/吨，当日+0.38%。LME镍三月15时收盘价16060美元/吨，当日+0.37%。

　　精炼镍方面，日内镍价低开高走，收盘小幅上涨。精炼镍现货成交整体尚可，各品牌现货升贴水多数持稳。昨日国内精炼镍现货价报127300-131300元/吨，均价较前日+350元/吨；俄镍现货均价对近月合约升贴水为-100元/吨，较前日-50元/吨，金川镍现货升水报3100-3500元/吨，均价较前日0元/吨；LME镍库存报159966吨，较前日库存+1014吨。硫酸镍方面，昨日国内硫酸镍现货价格报25900-26800元/吨，均价较前日+30元/吨。成本端，菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报价53美元/湿吨，价格环比前日持平。

　　目前精炼镍基本面供应过剩格局持续，但内外盘交仓消化大量过剩产能情况下，成本支撑仍较为坚挺，预计镍价短期仍将维持区间震荡运行。

　　铝

　　2024年11月29日，沪铝主力合约报收20265元/吨（截止昨日下午三点），跌幅1.41%。SMM现货A00铝报均价20380元/吨。A00铝锭升贴水平均价10。铝期货仓单109749吨，较前一日减少1868吨。LME铝库存698475吨，下降2500吨。2024-11-25：铝锭累库2.4万吨至55万吨，铝棒累库0.45万吨至13万吨。据产业在线最新发布的三大白电排产报告显示，2024年12月空冰洗排产合计总量共计3398万台，较去年同期生产实绩上涨21.7%。分产品来看，12月份家用空调排产1790万台，较去年同期实绩增长31.7%;冰箱排产860万台，较上年同期生产实绩增长15%；洗衣机排产748万台，较去年同期生产实绩增长9%。11月1-24日，乘用车市场零售163.8万辆，同比去年11月同期增长29%，较上月同期增长4%，今年以来累计零售1,947.4万辆，同比增长5%。新能源车市场零售86.7万辆，同比去年11月同期增长68%，较上月同期增长7%，今年以来累计零售919.5万辆，同比增长42%。短期内预计铝价仍将维持区间震荡走势，国内参考运行区间：20000-20800元/吨；LME-3M参考运行区间：2530-2650美元/吨。

　　氧化铝

　　2024年11月28日，截止下午3时，氧化铝指数日内下跌1.88%至4814元/吨，单边交易总持仓44.5万手，较前一交易日减少1.2万手。现货方面，广西、贵州、河南、山东、山西、新疆现货价格分别大幅上涨0元/吨、0元/吨、0元/吨、0元/吨、10元/吨、10元/吨。基差方面，山东现货均价较主力合约价格基差扩大至436元/吨。海外方面，SMM西澳FOB价格维持785美元/吨，进口盈亏报-992元/吨。期货库存方面，交割库周库存报7.4万吨，较上一周去库0.44万吨。根据钢联最新数据，最新氧化铝社会库存录得377.4万吨，较上周去库4.6万吨。矿端，几内亚CIF价格维持95美元/吨，澳大利亚铝土矿CIF价格维持83美金/吨。

　　总体来看，原料端，国内整体仍未见规模复产，进口矿供应扰动不断，短期矿石供应量难以大幅上行，海外矿石价格持续走高，但远期矿石供应仍有转松预期；供给端，受环保督察和矿石紧缺影响， 短期供应增量有限，远期供应大幅转松拐点或见于明年一季度，后续需跟踪投产进度和矿石供应情况；需求端，电解铝开工仍维稳，但近期部分电解铝厂受高成本影响停产，后续需观察停产产能是否会进一步扩大。进出口方面，海外氧化铝供应端扰动频繁，海外报价进一步拉升，预计国内全年将维持净出口格局。策略方面，随着下游铝厂的逐步减产，氧化铝基本面矛盾有所缓解，氧化铝现货价格进一步上涨空间有限，但预计短期仍坚挺，建议逢低做多近月合约，逢高做空远月合约。氧化铝盘面多空博弈激烈，短期价格波动剧烈，建议做好风险控制，谨慎参与。国内主力合约AO2501参考运行区间：5000-5700元/吨。

　　锡

　　2024年11月29日，沪锡主力合约报收233210元/吨，跌幅1.04%（截止昨日下午三点）。国内，上期所期货注册仓单减少328吨，现为5987吨。LME库存减少0吨，现为4790吨。长江有色锡1#的平均价为235200元/吨。上游云南40%锡精矿报收219250元/吨。据产业在线最新发布的三大白电排产报告显示，2024年12月空冰洗排产合计总量共计3398万台，较去年同期生产实绩上涨21.7%。分产品来看，12月份家用空调排产1790万台，较去年同期实绩增长31.7%;冰箱排产860万台，较上年同期生产实绩增长15%；洗衣机排产748万台，较去年同期生产实绩增长9%。11月1-24日，乘用车市场零售163.8万辆，同比去年11月同期增长29%，较上月同期增长4%，今年以来累计零售1,947.4万辆，同比增长5%。新能源车市场零售86.7万辆，同比去年11月同期增长68%，较上月同期增长7%，今年以来累计零售919.5万辆，同比增长42%。后续预计锡价将维持震荡偏弱走势，国内参考运行区间：220000-245000元/吨。LME-3M参考运行区间：26000-28000美元/吨。

　　铅

　　周四沪铅指数收至17296元/吨，单边交易总持仓8.99万手。截至周四下午15：00，伦铅3S收至2050美元/吨，总持仓14.28万手。内盘基差-275元/吨，价差-55元/吨。外盘基差-29.48美元/吨，价差-92.9美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.164，铅锭进口盈亏为-1232.16元/吨。SMM1#铅锭均价17075元/吨，再生精铅均价17025元/吨，精废价差50元/吨，废电动车电池均价9850元/吨。上期所铅锭期货库存录得3.8万吨，LME铅锭库存录得27.16万吨。据钢联数据，国内社会库存录减至5.52万吨。总体来看：临近冬日，各地环保检查增加，安徽河南等地环保检查短期结束，部分冶炼厂减产逐步恢复，预计供应端边际增加。月末下游蓄企盘库，启动电池企业开工较好，动力电池企业开工边际转弱，铅价短期冲高较多，后续仍有回调风险。

　　锌

　　周四沪锌指数收至25282.83元/吨，单边交易总持仓36.27万手。截至周四下午15：00，伦锌3S收至3070.5美元/吨，总持仓24.67万手。内盘基差平水，价差420元/吨。外盘基差5.2美元/吨，价差50.5美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.128，锌锭进口盈亏为-857.48元/吨。SMM0#锌锭均价26750元/吨，上海基差平水，天津基差-50元/吨，广东基差480元/吨，沪粤价差-480元/吨。上期所锌锭期货库存录得3.52万吨，LME锌锭库存录得26.86万吨。昨日再度新增注销5万吨，市场对海外结构担忧较多，盘中锌价强势运行。根据上海有色数据，国内社会库存录减至10.42万吨。川普当选后，财政紧缩预期增强，美元指数强势上行，有色板块整体走势承压。国内交割完成后下游企业逢低采买较多，社会库存去库较快，月间价差快速上行。临近12月交割月，沪锌2412合约持仓仍居相对高位，近月空单风险较高。

　　碳酸锂

　　五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报76,701元，较上一工作日-0.89%，其中MMLC电池级碳酸锂报价77,000-78,500元，均价较上一工作日-500元（-0.64%），工业级碳酸锂报价74,000-76,000元，均价较前日-1.32%。LC2501合约收盘价78,500元，与前日持平，主力合约收盘价升水MMLC电碳平均报价750元。

　　淡季消费预期差和2025年供应下修影响消退，贸易商市场升贴水报价连续持稳，现货并未表现出紧缺迹象。主力合约连续减仓，较上周高点去化超4万手，多空双方等待新驱动。短期下游排产强预期的兑现程度和需求的延续性将会影响后续碳酸锂定价走向。供给侧关注本周国内锂盐产量，以及西澳和加拿大高成本硬岩锂矿项目生产决策动向。主力合约持仓维持高位，12月套保空头将陆续交仓，留意持仓变化和现标准电碳升贴水。今日广期所碳酸锂2501合约参考运行区间76,000-80,600元/吨。

　　不锈钢

　　周四下午15：00不锈钢主力合约收13080元/吨，当日+0.15%(+-130)，单边持仓22.75万手，较上一交易日-3384手。

　　现货方面，佛山市场宝新304冷轧卷板报13300元/吨，较前日持平，无锡市场宝新304冷轧卷板报13950元/吨，较前日持平；佛山基差220(-20)，无锡基差870(-20)；佛山宏旺201报8650元/吨，较前日-50，宏旺罩退430报7850元/吨，较前日持平。

　　原料方面，8-12%镍铁出厂均价报962元/镍，较前日-3.5。保定304废钢工业料回收价报9150元/吨，较前日-50。镍铁和废钢价差扩大至-154.32元/镍(-2.5)。高碳铬铁北方主产区报价7600元/50基吨，较前日持平。期货库存录得106699吨，较前日-247。据SMM数据，社会库存录得97.6万吨，其中300系库存547万吨，环比减少0.18%。

　　钢厂以价换量终端低价采买意愿增强，部分时段成交改善，相关前置仓库库存维持去化态势。周内铬铁采购价大幅下行，镍铁价格维持下跌趋势，成本支撑，坍塌，钢厂仍旧处于亏损状态。钼铁钢招价格走弱至承兑23.5万元/吨附近，负反馈至上游钼精矿价格承压下跌20元/吨度，折合钼铁成本目前在23.7万元/吨上方，钼铁成本仍然倒挂。

工业硅

　　周四，西北环保减产消息市场今日再传有变，或影响有限，工业硅重回跌势，主力合约Si2501合约日内收涨2.38%，收盘报11915元/吨。现货端，华东不通氧553#市场报价11650元/吨，贴水主力合约265元/吨；421#市场报价12200元/吨（升水交割品，升水由2000元/吨调整为800元/吨），折合盘面价格11400元/吨，贴水期货主力合约515元/吨。

　　供需基本面角度，本周新疆及内蒙产量继续小幅上升，云南及四川地区产量小幅回落，二者对冲之下，工业硅周供应基本持稳，小幅回升，略低于去年同期。需求方面，多晶硅产量本周继续下降，周产较同期低约22%。多晶硅库存持续累积，价格压力加剧，高库存及较大幅亏损背景下产量存在进一步下降预期。有机硅端，新投产能仍在释放产量，本周产量环比再度小幅上升，周产较去年同期增约33%，对冲多晶硅部分需求减量。往后期看，我们认为在云南及四川地区产量已降至接近枯水期平均水平，继续减量的空间相对有限，但新疆地区生产仍具备继续回升空间。因此，后期供给端回落或相对缓慢，压力仍旧存在。而需求端，多晶硅产量预计持稳或继续小幅下行，将与去年四季度产量的快速上升形成鲜明对比，而有机硅端受限于利润及库存的制约，生产继续放量的空间相对有限。因而，后期供求边际或将阶段性再度恶化，给予价格压力。同时，盘面当前25多万吨的仓单资源将于本周集中注销，市场流通资源激增，或对价格造成向下扰动。

　　短期盘面受市场消息传闻影响较大，价格波动剧烈，提示注意风险。